时空之星 | 港股迎“端侧AI芯片独角兽”！曦华科技携3700万颗AI Scaler出货量赴港IPO

据港交所2025年12月3日披露，深圳曦华科技股份有限公司正式向港交所主板递交上市申请，由农银国际担任独家保荐人。

这家定位为端侧AI芯片与解决方案提供商的公司，凭借其在智能显示芯片领域的领先市场份额，进入资本市场视野。

根据招股书引述的弗若斯特沙利文报告，曦华科技于2024年按出货量计在全球scaler行业中排名第二，并在ASIC架构的scaler细分行业中位列第一，其核心产品AI Scaler在2024年的出货量约为3700万颗。

曦华科技的业务主要围绕两大产品线展开：智能显示芯片及解决方案，主要包括AI Scaler及STDI芯片；以及智能感控芯片及解决方案，主要包括TMCU、通用MCU、触控芯片及智能座舱解决方案。

公司的产品已获多家主流汽车OEM及全球知名消费电子品牌采用，其已量产的芯片产品组合旨在满足消费电子、汽车行业及具身智能等新兴市场的不同需求。

招股书强调，公司研发了全球首款ASIC架构的scaler，即AI Scaler，在视觉无损压缩、画质增强及高速接口传输方面掌握关键技术。

从财务表现来看，曦华科技在过去几年呈现出显著的营收增长。公司的收入从2022年度的约8668万元人民币，增长至2023年度的约1.50亿元，并进一步增至2024年度的约2.44亿元，2022年至2024年的复合年增长率达到67.8%。在2025年前九个月，公司录得收入约2.40亿元，较2024年同期的约1.94亿元增长24.2%。

然而，与高速增长的收入相伴的是持续的净亏损。根据财务资料，公司2022年、2023年、2024年及2025年前九个月分别录得净亏损约1.29亿元、1.53亿元、8082万元及6297万元，累计净亏损超过4.2亿元。公司的毛利率也呈现出波动状态，同期分别为35.7%、21.5%、28.4%及22.1%。

公司的业务增长在很大程度上依赖于核心产品AI Scaler。scaler芯片是负责视频信号解析、缩放与优化的关键组件，广泛应用于智能手机显示屏及汽车座舱显示屏。根据行业报告，全球scaler出货量预计将从2024年的约1.6亿颗增长至2029年的约2.61亿颗。

在这一市场中，曦华科技以ASIC架构产品进行差异化竞争。ASIC产品相比通用的FPGA方案，凭借更高的能效比、稳定性与成本优势，其市场份额预计将从2024年的35.6%提升至2029年的44.3%。这为公司的技术路线提供了市场增长逻辑。

除了显示芯片，曦华科技正积极拓展其第二增长曲线——智能感控芯片。招股书显示，该业务在2025年前九个月实现收入3460万元，较2024年同期的558万元激增521%。公司最新一代的车规级TMCU据报告保持了在智能感控规格性能领域的全球领先地位。

尽管增长迅猛，该业务在2025年前九个月占总收入的比重仍仅为14.4%，其毛利率也从2023年的30.6%一度波动至2024年的1.8%。

在客户结构方面，曦华科技呈现出较高的集中度。于2022年、2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司来自前五大客户的收入分别占各期间总收入的89.9%、78.6%、88.8%及82.2%。其中，最大客户的收入占比虽从2022年的76.7%下降至2025年前九个月的37.4%，但依赖程度依然显著。

公司采用无晶圆厂的经营模式，将晶圆制造、封装测试等环节外包，这使得其供应链同样集中，2024年对前五大供应商的采购额占比超过80%。

股权架构显示，公司的实际控制人为陈曦与王鸿。截至最后可行日期，二人通过直接及间接方式共同控制公司股东会约65.51%的投票权。其中，陈曦直接持有17.23%的股份，王鸿直接持有15.59%的股份，其余部分通过他们全资拥有的多家持股平台控制。

所谓端侧AI，是指将人工智能模型的推理能力部署在手机、汽车、智能眼镜等终端设备上，以实现低延迟、高隐私保护的本地化智能处理。

有分析指出，2025年至2029年，全球端侧AI市场规模预计将以40%的复合年增长率，从3219亿元增长至1.22万亿元。

在这个广阔赛道中，中国芯片公司整体呈现高增长态势，但在盈利能力和规模上与美股巨头仍有差距。曦华科技作为其中一家在特定细分领域取得领先份额的公司，其上市进程被视为观察国产端侧AI芯片企业资本化路径的一个窗口。

然而，公司在招股书中也揭示了多项与持续经营相关的风险。持续的净亏损和经营活动现金净流出是首要挑战。截至2025年9月末，公司经营活动现金流累计净流出约3.95亿元。尽管截至同期现金及等价物为6.05亿元，但主要依赖于新增银行借款。

其次，快速的存货积累值得关注。截至2025年9月30日，公司存货余额同比激增93.8%至约9.9亿元，存货周转天数也从2024年的105天拉长至122天。此外，作为技术驱动型公司，研发投入的转化效率至关重要。

公司的研发投入占比已从2022年的131.9%降至2025年前九个月的27.8%。

综合来看，曦华科技是一家在细分技术领域取得全球领先地位、营收快速增长，但尚未实现盈利且面临诸多经营挑战的科技企业。

其上市成功与否，不仅取决于其AI Scaler产品现有市场地位的叙事，更取决于投资者对其在激烈竞争的端侧AI芯片市场中，能否拓宽产品线、改善盈利能力、降低客户依赖并最终实现可持续商业化的判断。

此次IPO如果成功，将为港股市场增添一家具备独特技术特色的半导体行业标的，其后续表现也将成为衡量端侧AI芯片细分赛道投资价值的重要参考。

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