時空之星 | 港股迎“端側AI晶片獨角獸”！曦華科技攜3700萬顆AI Scaler出貨量赴港IPO

據港交所2025年12月3日披露，深圳曦華科技股份有限公司正式向港交所主板遞交上市申請，由農銀國際擔任獨家保薦人。

這家定位為端側AI晶片與解決方案提供商的公司，憑借其在智能顯示晶片領域的領先市場份額，進入資本市場視野。

根據招股書引述的弗若斯特沙利文報告，曦華科技於2024年按出貨量計在全球scaler行業中排名第二，並在ASIC架構的scaler細分行業中位列第壹，其核心產品AI Scaler在2024年的出貨量約為3700萬顆。

曦華科技的業務主要圍繞兩大產品線展開：智能顯示晶片及解決方案，主要包括AI Scaler及STDI晶片；以及智能感控晶片及解決方案，主要包括TMCU、通用MCU、觸控晶片及智能座艙解決方案。

公司的產品已獲多家主流汽車OEM及全球知名消費電子品牌採用，其已量產的晶片產品組合旨在滿足消費電子、汽車行業及具身智能等新興市場的不同需求。

招股書強調，公司研發了全球首款ASIC架構的scaler，即AI Scaler，在視覺無損壓縮、畫質增強及高速接口傳輸方面掌握關鍵技術。

從財務表現來看，曦華科技在過去幾年呈現出顯著的營收增長。公司的收入從2022年度的約8668萬元人民幣，增長至2023年度的約1.50億元，並進壹步增至2024年度的約2.44億元，2022年至2024年的復合年增長率達到67.8%。在2025年前九個月，公司錄得收入約2.40億元，較2024年同期的約1.94億元增長24.2%。

然而，與高速增長的收入相伴的是持續的凈虧損。根據財務資料，公司2022年、2023年、2024年及2025年前九個月分別錄得凈虧損約1.29億元、1.53億元、8082萬元及6297萬元，累計凈虧損超過4.2億元。公司的毛利率也呈現出波動狀態，同期分別為35.7%、21.5%、28.4%及22.1%。

公司的業務增長在很大程度上依賴於核心產品AI Scaler。scaler晶片是負責視頻信號解析、縮放與優化的關鍵組件，廣泛應用於智能手機顯示屏及汽車座艙顯示屏。根據行業報告，全球scaler出貨量預計將從2024年的約1.6億顆增長至2029年的約2.61億顆。

在這壹市場中，曦華科技以ASIC架構產品進行差異化競爭。ASIC產品相比通用的FPGA方案，憑借更高的能效比、穩定性與成本優勢，其市場份額預計將從2024年的35.6%提升至2029年的44.3%。這為公司的技術路線提供了市場增長邏輯。

除了顯示晶片，曦華科技正積極拓展其第二增長曲線——智能感控晶片。招股書顯示，該業務在2025年前九個月實現收入3460萬元，較2024年同期的558萬元激增521%。公司最新壹代的車規級TMCU據報告保持了在智能感控規格性能領域的全球領先地位。

盡管增長迅猛，該業務在2025年前九個月佔總收入的比重仍僅為14.4%，其毛利率也從2023年的30.6%壹度波動至2024年的1.8%。

在客戶結構方面，曦華科技呈現出較高的集中度。於2022年、2023年、2024年及截至2025年9月30日止九個月，公司來自前五大客戶的收入分別占各期間總收入的89.9%、78.6%、88.8%及82.2%。其中，最大客戶的收入佔比雖從2022年的76.7%下降至2025年前九個月的37.4%，但依賴程度依然顯著。

公司採用無晶圓廠的經營模式，將晶圓制造、封裝測試等環節外包，這使得其供應鏈同樣集中，2024年對前五大供應商的採購額佔比超過80%。

股權架構顯示，公司的實際控制人為陳曦與王鴻。截至最後可行日期，二人通過直接及間接方式共同控制公司股東會約65.51%的投票權。其中，陳曦直接持有17.23%的股份，王鴻直接持有15.59%的股份，其余部分通過他們全資擁有的多家持股平臺控制。

所謂端側AI，是指將人工智能模型的推理能力部署在手機、汽車、智能眼鏡等終端設備上，以實現低延遲、高私隱保護的本地化智能處理。

有分析指出，2025年至2029年，全球端側AI市場規模預計將以40%的復合年增長率，從3219億元增長至1.22萬億元。

在這個廣闊賽道中，中國晶片公司整體呈現高增長態勢，但在盈利能力和規模上與美股巨頭仍有差距。曦華科技作為其中壹家在特定細分領域取得領先份額的公司，其上市進程被視為觀察國產端側AI晶片企業資本化路徑的壹個窗口。

然而，公司在招股書中也揭示了多項與持續經營相關的風險。持續的凈虧損和經營活動現金凈流出是首要挑戰。截至2025年9月末，公司經營活動現金流累計凈流出約3.95億元。盡管截至同期現金及等價物為6.05億元，但主要依賴於新增銀行借款。

其次，快速的存貨積累值得關註。截至2025年9月30日，公司存貨余額同比激增93.8%至約9.9億元，存貨周轉天數也從2024年的105天拉長至122天。此外，作為技術驅動型公司，研發投入的轉化效率至關重要。

公司的研發投入佔比已從2022年的131.9%降至2025年前九個月的27.8%。

綜合來看，曦華科技是壹家在細分技術領域取得全球領先地位、營收快速增長，但尚未實現盈利且面臨諸多經營挑戰的科技企業。

其上市成功與否，不僅取決於其AI Scaler產品現有市場地位的敘事，更取決於投資者對其在激烈競爭的端側AI晶片市場中，能否拓寬產品線、改善盈利能力、降低客戶依賴並最終實現可持續商業化的判斷。

此次IPO如果成功，將為港股市場增添壹家具備獨特技術特色的半導體行業標的，其後續表現也將成為衡量端側AI晶片細分賽道投資價值的重要參考。

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