港股次新股觀察丨勝宏科技(02476.HK)：基石投資者3,722.01萬股H股禁售期將於10月20日屆滿

新時空訊，2026年9月22日，勝宏科技(02476.HK)盤中偏弱，截至13:57報218.80港元，下跌2.84%。消息面上，根據公司此前披露的《最終發售價及配發結果公告》，基石投資者合計持有3,722.01萬股H股將於2026年10月20日解禁，2026年10月21日起可流通。基石陣容包括CPE Rosewood、Janchor Fund、雲鋒資本旗下New Alternative、香港麥遜、摩根士丹利國際（MSIP）、HHLR、陽光人壽、博時國際、天弘基金、光大理財等。

公開資料顯示，勝宏科技(02476.HK)於2026年4月21日在香港聯合交易所主板上市，最終發售價爲招股區間上限209.88港元；經發售量調整權悉數行使後，全球發售9,585萬股H股，其中香港公開發售833.48萬股，獲431.15倍認購（有效申請250,606份、57,137人獲配），國際發售8,751.52萬股，獲18.5倍認購；所得款項總額約201.17億港元、淨額約198.89億港元。保薦人兼整體協調人其後於4月22日悉數行使超額配售權，額外發行1,437.75萬股H股，H股總數由9,585萬股增至11,022.75萬股。公司H股自2026年5月18日起納入港股通標的。

股權結構方面，按公告披露，公司上市時已發行股份數目爲968,407,313股（經計及發售量調整權悉數行使後及於超額配售權行使前）。禁售安排方面，除基石投資者六個月禁售期至2026年10月20日外，最大股東集團禁售期同爲2026年10月20日；其中直接持股的勝華欣業（134,837,190股）、香港勝宏（131,432,001股）及劉春蘭（3,791,642股）合計持有270,060,833股A股，佔上市後總股本27.88%。按公告口徑，上述兩部分股份在2026年10月20日之後均不再受禁售限制，但最大股東集團所持股份爲A股，與H股二級市場供給屬不同口徑。

業績表現方面，公司於2026年8月28日披露2026年中期業績，上半年實現營業收入116.29億元（人民幣，下同），同比增長28.77%；歸屬於上市公司股東的淨利潤28.57億元，同比增長33.30%；扣除非經常性損益後的淨利潤24.18億元，同比增長12.50%；毛利率33.22%，同比下降3.0個百分點。其中第二季度實現營業收入61.10億元，同比增長29.49%；歸母淨利潤15.68億元，同比增長28.29%；扣非淨利潤11.61億元，同比下降5.28%。同期經營活動產生的現金流量淨額爲29.11億元，同比增長144.61%。公司2025年全年實現營業收入192.92億元、同比增長79.77%，歸母淨利潤43.12億元、同比增長273.52%。

行業層面，AI算力投入持續拉動高端PCB需求。據招股章程援引弗若斯特沙利文的資料，以2025年上半年人工智能及高性能算力PCB收入規模計，公司以13.8%的市場份額位居全球第一。據公司在投資者關系活動記錄表中的表述，目前mSAP產能需求旺盛、在手訂單飽滿，該產能用於滿足1.6T光模塊的生產需求。

產業鏈端，招商證券在完成PCB產業鏈調研後指出，上遊覆銅板已連續四至五個季度提價，PCB廠商順價機制全面打通，報價方式由此前跟隨材料價格同頻調整，轉爲提前鎖定未來兩至三個月的漲價預期，三季度多數中小PCB廠商淨利率已修復至歷史高點10%以上；該機構認爲本輪漲價的約束在供給端，銅箔向HVLP升級持續推升加工費用，保守預計覆銅板月度提價將延續至2027年6月。

觀察變量方面，提價能否持續仍取決於終端客戶接受度。產業鏈內部已出現分化，具備高端產品量產與成本順價能力的廠商率先受益，通用板佔比較高的企業則承受原料上漲與客戶壓價的雙重擠壓；隨着頭部企業新建項目陸續投產，供需格局亦可能變化。就公司自身而言，高端產能釋放節奏與成本轉嫁能力，是後續業績兌現的主要跟蹤指標。

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