新时空丨盈利与周转多方压力下，优乐赛共享(02649.HK)上市首月破发超6成

香港公开认购超过5000倍，上市不到一个月就破发超6成。

新时空了解到，作为汽车循环包装第一股优乐赛共享(02649.HK)在2026年3月9日

上市首日便遇到了寒流，成为首日破发股，当日跌幅高达43.64%。

此后公司股价持续疲软，截止2026年3月24日，优乐赛共享收盘报价4.08港元，较发行价累计下跌62.91%。

没有基石投资者，破发超6成

公开资料显示，优乐赛共享成立于2016年，是一家中国循环包装服务提供商，主要为汽车行业内的汽车零部件制造商及OEM（原始设备制造商）提供服务。

公司通过提供共享运营，根据这一共用模式为客户管理托盘、板条箱或容器等循环包装，代表客户处理循环包装的储存、配送及退货、清洁和维护。

优乐赛共享将使用募集资金完善和升级数字系统及平台，推进海外扩张战略，扩展全国性服务网络，通过收购将服务的应用场景拓展至其他下游行业，并将部分募集资金用于一般企业用途和营运资金。

据了解，优乐赛共享此次IPO发行价11元，全球发售2033.6万股，香港公开发售仅占10%，对应集资额仅2848万港元。在盘子极小的情况下，公司香港公开发售认购倍数高达5297.23倍。而国际配售，仅获4.20倍认购。此外，这次IPO未引入任何基石投资者。

业内人士表示，优乐赛共享上市市值仅10亿港元，IPO没有基石投资者，其公开与国际配售认购差距很大，也没有设绿鞋机制，显示出缺乏机构认可。

没有绿鞋，又无基石投资者的优乐赛共享上市首日便破发了超40%。截止到2026年3月24日收盘，公司报价4.08港元，较发行价11元累计下跌62.91%，市值缩水至3.69亿港元。

净利润持续下滑，应收账款高居不下

优乐赛共享作为一家循环包装服务提供商，根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计，是中国循环包装服务第二大提供商、中国汽车共享运营服务市场的最大提供商。

截至2025年8月31日，在81个CMC(容器管理中心)的支持下，优乐赛共享管理的资产池有超过150万个循环容器，遍布100多个城市的物流服务网络，包括上海、无锡、广州、武汉及重庆等主要城市，以及印度尼西亚和韩国的据点。

新时空了解到，优乐赛的收入主要来自四个板块。其中，共享运营服务占75.5%，是公司核心业务，按使用次数收费的包装箱租赁服务；容器销售占12.5%，直接把包装箱卖给一些中小企业；其他增值服务占8.5%，例如仓储管理、物流运输等；租赁服务占3.5%，属于固定期限的包装箱租赁。

在业绩表现上，2022年、2023年、2024年及2025年前8个月，优乐赛共享收入分别为6.48亿元、7.94亿元、8.38亿元及5.33亿元；归母净利润分别为2370万元、5082万元、4011万元、2203万元。

尽管公司营收持续增长，但净利润却有所波动，2024年公司净利润同比下滑21.1%，2025年前8个月归母利润进一步降至2203万元，同比下滑7.8%。

此外，优乐赛共享应收账款及应收票据长期居高不下，资金周转效率偏低。到2025年前8个月，应收账款占同期营收的比重超过60%。

数据显示，2022-2024年及2025年前8个月，公司应收账款及应收票据规模分别为3.11亿元、3.61亿元、3.82亿元、3.25亿元，整体呈上升趋势；对应的周转天数分别为168天、160天、168天及169天，长期维持在160天以上。

行业高度分散，站在“双重风口”

虽然优乐赛共享上市不到一个月，就破发了超60%，不过所处的循环包装服务行业，正站在“绿色经济”与“供应链重构”的双重风口上。

根据弗若斯特沙利文的数据，2024年中国循环包装服务市场规模约为560亿元，预计到2030年有望突破2000亿元，未来5至10年复合增速有望超过25%。

新时空了解到，该行业在“双碳”目标下，循环经济成为国家战略，可循环包装作为降低供应链碳排放的重要手段，正从“可选”变为“必选”。

而新能源汽车与高端制造的崛起，对供应链包装提出了标准化、安全性、可追溯性以及全生命周期碳足迹管理的新要求。

以及共享运营模式帮助客户降低包装采购成本、库存成本和运输成本，在经济下行周期中更受企业青睐。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，优乐赛是中国循环包装服务第二大提供商

从细分领域看，2024年优乐赛在循环包装服务、共享运营服务及汽车共享运营服务，分别占中国整体物流包装解决方案市场的6.4%、2.4%及1.0%。

此外，优乐赛是中国循环包装服务第二大提供商，市场份额也仅1.5%，前五大参与者合计份额仅4.7%，行业高度分散。超过3500家参与者的市场结构，使得价格竞争与服务同质化的风险始终存在。

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