新時空丨盈利與周轉多方壓力下，優樂賽共享(02649.HK)上市首月破發超6成

香港公開認購超過5000倍，上市不到一個月就破發超6成。

新時空了解到，作爲汽車循環包裝第一股優樂賽共享(02649.HK)在2026年3月9日

上市首日便遇到了寒流，成爲首日破發股，當日跌幅高達43.64%。

此後公司股價持續疲軟，截止2026年3月24日，優樂賽共享收盤報價4.08港元，較發行價累計下跌62.91%。

沒有基石投資者，破發超6成

公開資料顯示，優樂賽共享成立於2016年，是一家中國循環包裝服務提供商，主要爲汽車行業內的汽車零部件制造商及OEM（原始設備制造商）提供服務。

公司通過提供共享運營，根據這一共用模式爲客戶管理託盤、板條箱或容器等循環包裝，代表客戶處理循環包裝的儲存、配送及退貨、清潔和維護。

優樂賽共享將使用募集資金完善和升級數字系統及平臺，推進海外擴張戰略，擴展全國性服務網絡，通過收購將服務的應用場景拓展至其他下遊行業，並將部分募集資金用於一般企業用途和營運資金。

據了解，優樂賽共享此次IPO發行價11元，全球發售2033.6萬股，香港公開發售僅佔10%，對應集資額僅2848萬港元。在盤子極小的情況下，公司香港公開發售認購倍數高達5297.23倍。而國際配售，僅獲4.20倍認購。此外，這次IPO未引入任何基石投資者。

業內人士表示，優樂賽共享上市市值僅10億港元，IPO沒有基石投資者，其公開與國際配售認購差距很大，也沒有設綠鞋機制，顯示出缺乏機構認可。

沒有綠鞋，又無基石投資者的優樂賽共享上市首日便破發了超40%。截止到2026年3月24日收盤，公司報價4.08港元，較發行價11元累計下跌62.91%，市值縮水至3.69億港元。

淨利潤持續下滑，應收賬款高居不下

優樂賽共享作爲一家循環包裝服務提供商，根據弗若斯特沙利文報告，按2024年收入計，是中國循環包裝服務第二大提供商、中國汽車共享運營服務市場的最大提供商。

截至2025年8月31日，在81個CMC(容器管理中心)的支持下，優樂賽共享管理的資產池有超過150萬個循環容器，遍布100多個城市的物流服務網絡，包括上海、無錫、廣州、武漢及重慶等主要城市，以及印度尼西亞和韓國的據點。

新時空了解到，優樂賽的收入主要來自四個板塊。其中，共享運營服務佔75.5%，是公司核心業務，按使用次數收費的包裝箱租賃服務；容器銷售佔12.5%，直接把包裝箱賣給一些中小企業；其他增值服務佔8.5%，例如倉儲管理、物流運輸等；租賃服務佔3.5%，屬於固定期限的包裝箱租賃。

在業績表現上，2022年、2023年、2024年及2025年前8個月，優樂賽共享收入分別爲6.48億元、7.94億元、8.38億元及5.33億元；歸母淨利潤分別爲2370萬元、5082萬元、4011萬元、2203萬元。

盡管公司營收持續增長，但淨利潤卻有所波動，2024年公司淨利潤同比下滑21.1%，2025年前8個月歸母利潤進一步降至2203萬元，同比下滑7.8%。

此外，優樂賽共享應收賬款及應收票據長期居高不下，資金周轉效率偏低。到2025年前8個月，應收賬款佔同期營收的比重超過60%。

數據顯示，2022-2024年及2025年前8個月，公司應收賬款及應收票據規模分別爲3.11億元、3.61億元、3.82億元、3.25億元，整體呈上升趨勢；對應的周轉天數分別爲168天、160天、168天及169天，長期維持在160天以上。

行業高度分散，站在“雙重風口”

雖然優樂賽共享上市不到一個月，就破發了超60%，不過所處的循環包裝服務行業，正站在“綠色經濟”與“供應鏈重構”的雙重風口上。

根據弗若斯特沙利文的數據，2024年中國循環包裝服務市場規模約爲560億元，預計到2030年有望突破2000億元，未來5至10年復合增速有望超過25%。

新時空了解到，該行業在“雙碳”目標下，循環經濟成爲國家戰略，可循環包裝作爲降低供應鏈碳排放的重要手段，正從“可選”變爲“必選”。

而新能源汽車與高端制造的崛起，對供應鏈包裝提出了標準化、安全性、可追溯性以及全生命周期碳足跡管理的新要求。

以及共享運營模式幫助客戶降低包裝採購成本、庫存成本和運輸成本，在經濟下行周期中更受企業青睞。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年收入計，優樂賽是中國循環包裝服務第二大提供商

從細分領域看，2024年優樂賽在循環包裝服務、共享運營服務及汽車共享運營服務，分別佔中國整體物流包裝解決方案市場的6.4%、2.4%及1.0%。

此外，優樂賽是中國循環包裝服務第二大提供商，市場份額也僅1.5%，前五大參與者合計份額僅4.7%，行業高度分散。超過3500家參與者的市場結構，使得價格競爭與服務同質化的風險始終存在。

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