離岸信託觀察丨達勢股份（01405.HK）盤中跌1.78%，控股股東經Wakatipu PTC信託7至9月增持至34.01%

2026年11月3日，餐飲及連鎖快餐題材表現分化，達勢股份（01405.HK）走弱。截至13時32分，公司報價29.760港元，下跌1.78%，成交額約239.81萬港元，按最新價計算總市值約39.17億港元。當日最低觸及29.760港元，最高觸及30.600港元，振幅達2.77%。

消息面上，據港交所權益披露平臺，控股股東Good Taste Limited於2026年7月6日至9月3日期間共12個交易日申報場內增持，合計625,600股，各日申報均價介於每股30.8363港元至38.6727港元；其持股由44,137,047股增至44,762,647股，佔已發行有投票權股份比例由33.54%升至34.01%。上述每筆增持均由Good Taste Limited、Ocean Investments Limited、Wakatipu PTC Limited及Marshall James Leslie就同一批股份同額申報。上述權益披露未載明增持原因。

據了解，達勢股份有限公司於2023年3月28日在港交所主板上市，發行價46.00港元（招股價區間46.00港元至55.00港元的下限），全球發售12,799,000股（其中香港公開發售575,500股、國際發售12,223,500股，另有15%超額配股權），所得款項淨額約4.599億港元，每手買賣單位爲1,000股；本次發售未引入基石投資者，香港公開發售獲約0.45倍認購、認購不足，國際發售獲約1.9倍認購。公司爲達美樂比薩在中國大陸、中國香港特別行政區及中國澳門特別行政區的獨家總特許經營商，截至2026年6月30日在中國大陸75個城市直營1,550家門店。上市首日開盤報46.000港元，收盤報45.950港元、較發行價下跌0.11%。截至2026年11月3日，公司已發行股份約1.32億股；現價29.760港元較發行價累計下跌35.30%，52周最高價90.200港元（2025年11月）、最低價27.840港元（2026年10月）。

股權架構方面，據港交所權益披露平臺，Marshall James Leslie於2026年9月3日申報持有44,793,529股，佔已發行有投票權股份34.03%；Good Taste Limited、Ocean Investments Limited及Wakatipu PTC Limited就同一批44,762,647股、佔34.01%同額申報，Michele Li Ming Marshall以家族權益申報同一批股份。執行董事兼首席執行官王怡於2025年6月30日以信託成立人及實益擁有人身份申報持有3,283,700股，佔已發行有投票權股份2.5079%（按當時已發行股份計算）。

公開上市文件及權益披露顯示，公司股權架構涉及離岸家族信託。據招股文件，Good Taste Limited於百慕達注冊成立，由同於百慕達注冊成立的Ocean Investments Limited全資擁有；Ocean Investments Limited的全部權益由法團受託人爲一個酌情（不可撤銷）家族信託的利益全資擁有及管理，Marshall爲該信託的保護人、可自由支配受益人類別中的具名人士，並爲受託人其中一位董事。招股文件並載明，根據相關信託契據條款，Marshall（作爲信託保護人）擁有委任及罷免受託人的權力，以及指示受託人行使Ocean Investments Limited所持證券投票權或其他權利的權力；Marshall並非該不可撤銷信託的財產授予人，信託的財產授予人對信託資產並無控制權或權益。據港交所權益披露平臺的補充資料，該法團受託人爲Wakatipu PTC Limited，其由Marshall全資擁有，申報身份爲「信託的受託人」及「受控法團的權益」。該信託的名稱、設立日期、財產授予人及受益人具體範圍均未見披露。

此外，據招股文件，王怡的持股平臺Molybdenite Holding Limited於英屬維爾京羣島注冊成立，由王怡的家族信託（王怡爲全權信託創辦人）通過信託的全資公司控制多數股權，其餘權益由王怡直接持有；該信託的名稱、受託人、設立日期及受益人範圍均未見披露。

關於離岸信託，2026年7月24日，財政部、稅務總局聯合發布《關於離岸信託個人所得稅有關事項的公告》（2026年第21號），將離岸信託的設立、存續、終止全生命周期納入個人所得稅徵管體系，確立“設立—存續—終止”三個穿透時點，統一適用20%稅率。公告明確，存續期間居民個人離岸信託及該信託持有、控制的境外實體產生的收益，無論是否實際分配，均以該居民個人爲納稅人，按年申報繳納個人所得稅。公告第六條明確，居民個人離岸信託存續期間，居民個人轉爲非居民個人的，以轉爲非居民個人當日離岸信託財產的市場價值扣除原值後的餘額爲應納稅所得額，申報繳納個人所得稅。該公告設置的90日補申報窗口自2026年7月24日起算。

經營層面，2026年上半年公司收入31.34億元人民幣，同比增長20.8%；交易量同比增長33.7%；門店層面的經營利潤3.90億元，同比增長2.9%，門店層面的經營利潤率12.5%，上年同期爲14.6%；公司擁有人應佔期內利潤8,105萬元，同比增長22.9%，每股基本盈利0.62元；經調整淨利潤9,815萬元，同比增長7.4%；經調整EBITDA 3.51億元，同比增長8.6%。同店方面，上半年整體同店銷售同比下降4.8%，其中初始城市市場下降3.5%、新城市市場下降9.4%；整體同店交易量同比增長7.1%。外送收入16.19億元，同比增長44.7%，佔總收入51.7%、同比提升8.6個百分點，其中第三方聚合平臺外送收入12.34億元、同比增長81.0%，自有渠道外送收入3.85億元、同比下降11.8%。截至6月30日，公司在中國大陸75個城市經營1,550家門店，上半年淨增235家、新進駐15個城市；持有現金及銀行結餘9.35億元，資產負債比率7.9%。

產品與業務動態方面，公司2026年計劃開設約350家門店（經扣除閉店數目），截至8月14日已額外開設27家門店，另有38家門店在建、36家已籤約或獲批；8月21日，達美樂中國武漢智慧供應鏈中心竣工並投產；5月，公司委任謝姮爲首席營銷官，負責品牌建設、數字化及數據驅動的全渠道營銷以及品類創新。按門店數量計算，中國大陸市場已成爲達美樂比薩全球體系中的第二大國際市場。

華泰證券認爲，公司上半年門店網絡擴張與交易量增長推動收入提升，但平均交易價格下降及第三方聚合平臺外送佔比提升階段性壓制利潤率，門店層面經營利潤率雖同比收窄2.1個百分點，在日銷承壓下仍具韌性；按城市線級劃分，上半年一線城市收入10.74億元、同比下降1.0%，非一線城市收入20.60億元、同比增長36.5%，佔比升至65.7%；按進入時間劃分，初始城市收入17.24億元、同比增長1.6%，新城市收入14.10億元、同比增長57.2%，佔比升至45.0%；伴隨渠道結構改善及新城市新店高基數消退，公司客單價及同店表現均存在結構性改善空間。