离岸信托观察丨达势股份（01405.HK）盘中跌1.78%，控股股东经Wakatipu PTC信托7至9月增持至34.01%

2026年11月3日，餐饮及连锁快餐题材表现分化，达势股份（01405.HK）走弱。截至13时32分，公司报价29.760港元，下跌1.78%，成交额约239.81万港元，按最新价计算总市值约39.17亿港元。当日最低触及29.760港元，最高触及30.600港元，振幅达2.77%。

消息面上，据港交所权益披露平台，控股股东Good Taste Limited于2026年7月6日至9月3日期间共12个交易日申报场内增持，合计625,600股，各日申报均价介于每股30.8363港元至38.6727港元；其持股由44,137,047股增至44,762,647股，占已发行有投票权股份比例由33.54%升至34.01%。上述每笔增持均由Good Taste Limited、Ocean Investments Limited、Wakatipu PTC Limited及Marshall James Leslie就同一批股份同额申报。上述权益披露未载明增持原因。

据了解，达势股份有限公司于2023年3月28日在港交所主板上市，发行价46.00港元（招股价区间46.00港元至55.00港元的下限），全球发售12,799,000股（其中香港公开发售575,500股、国际发售12,223,500股，另有15%超额配股权），所得款项净额约4.599亿港元，每手买卖单位为1,000股；本次发售未引入基石投资者，香港公开发售获约0.45倍认购、认购不足，国际发售获约1.9倍认购。公司为达美乐比萨在中国大陆、中国香港特别行政区及中国澳门特别行政区的独家总特许经营商，截至2026年6月30日在中国大陆75个城市直营1,550家门店。上市首日开盘报46.000港元，收盘报45.950港元、较发行价下跌0.11%。截至2026年11月3日，公司已发行股份约1.32亿股；现价29.760港元较发行价累计下跌35.30%，52周最高价90.200港元（2025年11月）、最低价27.840港元（2026年10月）。

股权架构方面，据港交所权益披露平台，Marshall James Leslie于2026年9月3日申报持有44,793,529股，占已发行有投票权股份34.03%；Good Taste Limited、Ocean Investments Limited及Wakatipu PTC Limited就同一批44,762,647股、占34.01%同额申报，Michele Li Ming Marshall以家族权益申报同一批股份。执行董事兼首席执行官王怡于2025年6月30日以信托成立人及实益拥有人身份申报持有3,283,700股，占已发行有投票权股份2.5079%（按当时已发行股份计算）。

公开上市文件及权益披露显示，公司股权架构涉及离岸家族信托。据招股文件，Good Taste Limited于百慕达注册成立，由同于百慕达注册成立的Ocean Investments Limited全资拥有；Ocean Investments Limited的全部权益由法团受托人为一个酌情（不可撤销）家族信托的利益全资拥有及管理，Marshall为该信托的保护人、可自由支配受益人类别中的具名人士，并为受托人其中一位董事。招股文件并载明，根据相关信托契据条款，Marshall（作为信托保护人）拥有委任及罢免受托人的权力，以及指示受托人行使Ocean Investments Limited所持证券投票权或其他权利的权力；Marshall并非该不可撤销信托的财产授予人，信托的财产授予人对信托资产并无控制权或权益。据港交所权益披露平台的补充资料，该法团受托人为Wakatipu PTC Limited，其由Marshall全资拥有，申报身份为「信托的受托人」及「受控法团的权益」。该信托的名称、设立日期、财产授予人及受益人具体范围均未见披露。

此外，据招股文件，王怡的持股平台Molybdenite Holding Limited于英属维尔京群岛注册成立，由王怡的家族信托（王怡为全权信托创办人）通过信托的全资公司控制多数股权，其余权益由王怡直接持有；该信托的名称、受托人、设立日期及受益人范围均未见披露。

关于离岸信托，2026年7月24日，财政部、税务总局联合发布《关于离岸信托个人所得税有关事项的公告》（2026年第21号），将离岸信托的设立、存续、终止全生命周期纳入个人所得税征管体系，确立“设立—存续—终止”三个穿透时点，统一适用20%税率。公告明确，存续期间居民个人离岸信托及该信托持有、控制的境外实体产生的收益，无论是否实际分配，均以该居民个人为纳税人，按年申报缴纳个人所得税。公告第六条明确，居民个人离岸信托存续期间，居民个人转为非居民个人的，以转为非居民个人当日离岸信托财产的市场价值扣除原值后的余额为应纳税所得额，申报缴纳个人所得税。该公告设置的90日补申报窗口自2026年7月24日起算。

经营层面，2026年上半年公司收入31.34亿元人民币，同比增长20.8%；交易量同比增长33.7%；门店层面的经营利润3.90亿元，同比增长2.9%，门店层面的经营利润率12.5%，上年同期为14.6%；公司拥有人应占期内利润8,105万元，同比增长22.9%，每股基本盈利0.62元；经调整净利润9,815万元，同比增长7.4%；经调整EBITDA 3.51亿元，同比增长8.6%。同店方面，上半年整体同店销售同比下降4.8%，其中初始城市市场下降3.5%、新城市市场下降9.4%；整体同店交易量同比增长7.1%。外送收入16.19亿元，同比增长44.7%，占总收入51.7%、同比提升8.6个百分点，其中第三方聚合平台外送收入12.34亿元、同比增长81.0%，自有渠道外送收入3.85亿元、同比下降11.8%。截至6月30日，公司在中国大陆75个城市经营1,550家门店，上半年净增235家、新进驻15个城市；持有现金及银行结余9.35亿元，资产负债比率7.9%。

产品与业务动态方面，公司2026年计划开设约350家门店（经扣除闭店数目），截至8月14日已额外开设27家门店，另有38家门店在建、36家已签约或获批；8月21日，达美乐中国武汉智慧供应链中心竣工并投产；5月，公司委任谢姮为首席营销官，负责品牌建设、数字化及数据驱动的全渠道营销以及品类创新。按门店数量计算，中国大陆市场已成为达美乐比萨全球体系中的第二大国际市场。

华泰证券认为，公司上半年门店网络扩张与交易量增长推动收入提升，但平均交易价格下降及第三方聚合平台外送占比提升阶段性压制利润率，门店层面经营利润率虽同比收窄2.1个百分点，在日销承压下仍具韧性；按城市线级划分，上半年一线城市收入10.74亿元、同比下降1.0%，非一线城市收入20.60亿元、同比增长36.5%，占比升至65.7%；按进入时间划分，初始城市收入17.24亿元、同比增长1.6%，新城市收入14.10亿元、同比增长57.2%，占比升至45.0%；伴随渠道结构改善及新城市新店高基数消退，公司客单价及同店表现均存在结构性改善空间。