新時空 | 打新觀察：國產醫療器械“隱形冠軍”麥科田赴港上市，生命支持領域多賽道領跑

新時空（newtimespace.com）訊：深圳麥科田生物醫療技術股份有限公司（02041.HK）於2026年8月28日正式啓動H股招股，招股價定爲每股15.420港元，每手100股，入場費約1,557.55港元，預計於2026年9月7日在港交所主板掛牌上市。本次擬全球發售3,891.06萬股（其中香港公開發售佔10%，國際發售佔90%），募資總額約6.00億港元，募資淨額約4.96億港元，發行比例約7.22%，發行後總股本約5.39億股。

麥科田核心管理團隊具備頭部醫療器械大廠資深從業背景，董事長劉傑曾任邁瑞醫療執行副總裁、首席運營官，副董事長鍾要齊曾主導邁瑞國際銷售與並購業務，團隊2011年於深圳創業，聚焦打造 “設備+耗材” 平臺型器械企業。深耕行業十餘年，公司產品已累計覆蓋全球逾140個國家和地區。

核心看點：生命支持領域隱形冠軍，三大業務線協同驅動

中國輸注工作站市場“八連冠”：麥科田的核心敘事在於其在生命支持領域細分市場的絕對領先地位。根據灼識諮詢資料，按銷售額計，公司於2018年至2025年各年度在中國輸注工作站市場排名第一，連續八年穩居榜首；同時，於2021年至2025年各年度在中國腸內營養泵市場排名第一。公司開發了一系列創新產品，包括全球首臺遠程輸注控制系統、中國首個自主研發的多通道輸注工作站、與MRI環境相容的輸注工作站等，技術壁壘深厚。

三大業務線構建全面產品矩陣：截至2026年3月31日，公司產品組合包括超過60種生命支持產品、超過110種微創介入產品及超過150種體外診斷產品，可滿足醫療機構內廣泛的臨牀科室需求。在微創介入領域，公司是中國少數擁有內窺鏡專有產品組合的國產品牌之一，於2022年至2025年各年度在消化系統微創介入耗材中國市場排名前三，於2023年至2025年各年度躋身中國一次性膽道鏡市場前五名。在體外診斷領域，公司於2021年推出全球首款全自動血栓彈力圖（TEG）分析儀，並於2025年躋身中國血型檢測設備市場前五名。

研發驅動，在研管線儲備豐富：公司已在深圳、常州、南京、上海和英國建立五個研發中心，截至2026年3月31日，研發團隊由502名成員組成，佔員工總數的22.7%。截至同日，公司擁有超過60種在研產品，包括10多種生命支持在研產品、30多種微創介入在研產品和20多種體外診斷在研產品，爲長期增長提供充足儲備。

全球化布局，覆蓋140+國家和地區：公司產品已累計遍及全球逾140個國家和地區。在中國，產品已累計覆蓋超過6,000家醫院，包括約90%的三級甲等醫院。公司在英國、荷蘭、比利時、土耳其、印度、泰國、印度尼西亞、墨西哥、巴西和哥倫比亞等戰略市場設有當地代表處，形成了強大的全球經銷網絡。

財務表現：收入穩健增長，2025年成功扭虧爲盈

收入穩健增長：公司收入從2023年的13.13億元增長至2024年的13.99億元（同比增長6.6%），並在2025年進一步增長至16.19億元（同比增長15.7%）。截至2026年3月31日止三個月，收入達4.22億元，同比增長18.96%，增長勢頭持續。增長主要得益於所有業務單元的銷售增長及海外市場的持續拓展。

來源：招股書

毛利率持續優化：公司毛利率從2023年的49.6%提升至2024年的49.7%，並在2025年大幅提升至53.7%，截至2026年第一季度進一步升至54.3%。毛利率改善主要得益於產品組合優化及規模效益提升。

2025年成功扭虧爲盈：公司於2023年及2024年分別錄得淨虧損6,451萬元及9,662萬元，主要受市場環境挑戰及業務擴張期持續投資影響。隨着前期投資開始產生回報，公司於2025年成功扭虧爲盈，錄得淨利潤5,074萬元。截至2026年3月31日止三個月，公司錄得淨虧損253萬元，主要由於首次公開發售前購股權計劃產生股份支付2,510萬元及上市開支1,250萬元等一次性因素影響。剔除該等非經常性項目，公司截至2026年第一季度的經調整利潤約爲3,500萬元，核心盈利能力持續增強。

招股詳情：募資聚焦研發、產能與全球化布局

麥科田本次上市發行價爲15.420港元，每手100股，入場費約1,557.55港元，已於2026年8月28日開始招股，將於9月2日結束，預計於9月7日在港交所主板掛牌上市。本次擬全球發售3,891.06萬股，募資總額約6.00億港元，募資淨額約4.96億港元，發行比例約7.22%，發行後總股本約5.39億股。

募資用途聚焦研發與產能擴張：所得款項淨額中，約35.0%將用於正在進行和計劃進行的研發，以進一步豐富產品線；約20.0%用於發展制造中心，擴大產能；約20.0%用於進一步提高銷售和營銷能力；約10.0%用於投資在全球範圍內進行潛在的戰略投資和收購；約5.0%用於升級IT基礎設施和數字平臺；約10.0%用於營運資金及其他一般企業用途。

風險關注：渠道管理、集採政策與持續盈利不確定性

渠道管理風險：公司絕大部分收入來自經銷商及ODM客戶。於2023年至2025年及截至2026年3月31日止三個月，經銷商收入佔比分別爲87.8%、84.3%、83.1%及88.0%，ODM客戶收入佔比分別爲10.7%、12.3%、14.1%及9.8%，兩者合計佔公司收入的95%以上。若經銷商減少訂單或未能重續經銷協議，或ODM客戶轉向其他制造商，均可能對公司業績產生顯著不利影響。同時，龐大的經銷商網絡（截至2026年3月31日，國內經銷商1,532個、海外經銷商497個）管理復雜，存在管理難度。

存貨及貿易應收款管理風險：截至2026年3月31日，公司存貨達2.54億元，存貨周轉天數約121天；貿易應收款及應收票據達1.71億元，周轉天數由2023年的29天增至2026年第一季度的37天。若存貨管理不善或客戶延遲付款，可能對公司的現金流及流動性產生不利影響。

醫療器械集採與海外市場拓展風險：公司主要產品面臨中國醫療器械集中帶量採購政策的不確定性，可能導致產品價格下降。同時，公司產品已覆蓋全球140多個國家和地區，海外市場面臨地緣政治風險、貿易政策變化及不同國家監管要求差異等挑戰。

總結

總體來看，麥科田作爲中國生命支持及微創介入領域的領先醫療器械提供商，本次赴港上市備受市場關注。對於投資者而言，其核心價值在於輸注工作站等細分市場的絕對領先地位、三大業務線協同驅動的多元化布局、2025年成功扭虧爲盈的盈利拐點，以及全球化拓展帶來的長期增長空間。

但公司仍面臨渠道高度依賴經銷商及ODM客戶、集採政策不確定性、盈利持續性有待驗證、存貨及應收款管理壓力等風險。上市後，公司如何在鞏固生命支持領域優勢的同時，持續推動微創介入及體外診斷業務增長、有效應對集採政策變化、深化全球市場布局，將是市場持續關注的重點。

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