新时空 | 打新观察：国产医疗器械“隐形冠军”麦科田赴港上市，生命支持领域多赛道领跑

新时空（newtimespace.com）讯：深圳麦科田生物医疗技术股份有限公司（02041.HK）于2026年8月28日正式启动H股招股，招股价定为每股15.420港元，每手100股，入场费约1,557.55港元，预计于2026年9月7日在港交所主板挂牌上市。本次拟全球发售3,891.06万股（其中香港公开发售占10%，国际发售占90%），募资总额约6.00亿港元，募资净额约4.96亿港元，发行比例约7.22%，发行后总股本约5.39亿股。

麦科田核心管理团队具备头部医疗器械大厂资深从业背景，董事长刘杰曾任迈瑞医疗执行副总裁、首席运营官，副董事长钟要齐曾主导迈瑞国际销售与并购业务，团队2011年于深圳创业，聚焦打造 “设备+耗材” 平台型器械企业。深耕行业十余年，公司产品已累计覆盖全球逾140个国家和地区。

核心看点：生命支持领域隐形冠军，三大业务线协同驱动

中国输注工作站市场“八连冠”：麦科田的核心叙事在于其在生命支持领域细分市场的绝对领先地位。根据灼识咨询资料，按销售额计，公司于2018年至2025年各年度在中国输注工作站市场排名第一，连续八年稳居榜首；同时，于2021年至2025年各年度在中国肠内营养泵市场排名第一。公司开发了一系列创新产品，包括全球首台远程输注控制系统、中国首个自主研发的多通道输注工作站、与MRI环境相容的输注工作站等，技术壁垒深厚。

三大业务线构建全面产品矩阵：截至2026年3月31日，公司产品组合包括超过60种生命支持产品、超过110种微创介入产品及超过150种体外诊断产品，可满足医疗机构内广泛的临床科室需求。在微创介入领域，公司是中国少数拥有内窥镜专有产品组合的国产品牌之一，于2022年至2025年各年度在消化系统微创介入耗材中国市场排名前三，于2023年至2025年各年度跻身中国一次性胆道镜市场前五名。在体外诊断领域，公司于2021年推出全球首款全自动血栓弹力图（TEG）分析仪，并于2025年跻身中国血型检测设备市场前五名。

研发驱动，在研管线储备丰富：公司已在深圳、常州、南京、上海和英国建立五个研发中心，截至2026年3月31日，研发团队由502名成员组成，占员工总数的22.7%。截至同日，公司拥有超过60种在研产品，包括10多种生命支持在研产品、30多种微创介入在研产品和20多种体外诊断在研产品，为长期增长提供充足储备。

全球化布局，覆盖140+国家和地区：公司产品已累计遍及全球逾140个国家和地区。在中国，产品已累计覆盖超过6,000家医院，包括约90%的三级甲等医院。公司在英国、荷兰、比利时、土耳其、印度、泰国、印度尼西亚、墨西哥、巴西和哥伦比亚等战略市场设有当地代表处，形成了强大的全球经销网络。

财务表现：收入稳健增长，2025年成功扭亏为盈

收入稳健增长：公司收入从2023年的13.13亿元增长至2024年的13.99亿元（同比增长6.6%），并在2025年进一步增长至16.19亿元（同比增长15.7%）。截至2026年3月31日止三个月，收入达4.22亿元，同比增长18.96%，增长势头持续。增长主要得益于所有业务单元的销售增长及海外市场的持续拓展。

来源：招股书

毛利率持续优化：公司毛利率从2023年的49.6%提升至2024年的49.7%，并在2025年大幅提升至53.7%，截至2026年第一季度进一步升至54.3%。毛利率改善主要得益于产品组合优化及规模效益提升。

2025年成功扭亏为盈：公司于2023年及2024年分别录得净亏损6,451万元及9,662万元，主要受市场环境挑战及业务扩张期持续投资影响。随着前期投资开始产生回报，公司于2025年成功扭亏为盈，录得净利润5,074万元。截至2026年3月31日止三个月，公司录得净亏损253万元，主要由于首次公开发售前购股权计划产生股份支付2,510万元及上市开支1,250万元等一次性因素影响。剔除该等非经常性项目，公司截至2026年第一季度的经调整利润约为3,500万元，核心盈利能力持续增强。

招股详情：募资聚焦研发、产能与全球化布局

麦科田本次上市发行价为15.420港元，每手100股，入场费约1,557.55港元，已于2026年8月28日开始招股，将于9月2日结束，预计于9月7日在港交所主板挂牌上市。本次拟全球发售3,891.06万股，募资总额约6.00亿港元，募资净额约4.96亿港元，发行比例约7.22%，发行后总股本约5.39亿股。

募资用途聚焦研发与产能扩张：所得款项净额中，约35.0%将用于正在进行和计划进行的研发，以进一步丰富产品线；约20.0%用于发展制造中心，扩大产能；约20.0%用于进一步提高销售和营销能力；约10.0%用于投资在全球范围内进行潜在的战略投资和收购；约5.0%用于升级IT基础设施和数字平台；约10.0%用于营运资金及其他一般企业用途。

风险关注：渠道管理、集采政策与持续盈利不确定性

渠道管理风险：公司绝大部分收入来自经销商及ODM客户。于2023年至2025年及截至2026年3月31日止三个月，经销商收入占比分别为87.8%、84.3%、83.1%及88.0%，ODM客户收入占比分别为10.7%、12.3%、14.1%及9.8%，两者合计占公司收入的95%以上。若经销商减少订单或未能重续经销协议，或ODM客户转向其他制造商，均可能对公司业绩产生显著不利影响。同时，庞大的经销商网络（截至2026年3月31日，国内经销商1,532个、海外经销商497个）管理复杂，存在管理难度。

存货及贸易应收款管理风险：截至2026年3月31日，公司存货达2.54亿元，存货周转天数约121天；贸易应收款及应收票据达1.71亿元，周转天数由2023年的29天增至2026年第一季度的37天。若存货管理不善或客户延迟付款，可能对公司的现金流及流动性产生不利影响。

医疗器械集采与海外市场拓展风险：公司主要产品面临中国医疗器械集中带量采购政策的不确定性，可能导致产品价格下降。同时，公司产品已覆盖全球140多个国家和地区，海外市场面临地缘政治风险、贸易政策变化及不同国家监管要求差异等挑战。

总结

总体来看，麦科田作为中国生命支持及微创介入领域的领先医疗器械提供商，本次赴港上市备受市场关注。对于投资者而言，其核心价值在于输注工作站等细分市场的绝对领先地位、三大业务线协同驱动的多元化布局、2025年成功扭亏为盈的盈利拐点，以及全球化拓展带来的长期增长空间。

但公司仍面临渠道高度依赖经销商及ODM客户、集采政策不确定性、盈利持续性有待验证、存货及应收款管理压力等风险。上市后，公司如何在巩固生命支持领域优势的同时，持续推动微创介入及体外诊断业务增长、有效应对集采政策变化、深化全球市场布局，将是市场持续关注的重点。

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