新時空丨澄清質疑後迎來反彈，IFBH(06603.HK)基本面褪色下、市值縮水近百億

2026年3月5日，股價持續下跌的IFBH(06603.HK)迎來了一次大幅反彈，早盤一度上漲超40%，最終收漲11.06%。此次上漲，或許是受公司回應IF品牌“額外加糖”質疑後的影響。

新時空了解到，IFBH自2025年6月上市初期盤中最高觸及48.8港元、市值一度突破126.8億港元，被資本市場稱爲“椰子水第一股”。不過隨着近期公司股價持續下跌，IFBH在短短8個月內市值蒸發近百億港元，截至2026年3月5日收盤，最新市值僅爲30.90億港元。

遭遇市場質疑，股價持續創新低

公開資料顯示，IFBH是一家食品飲料公司，創始人Pongsakorn Pongsak在2013年推出了“if”品牌，2022年，新增了“Innococo”品牌。

新時空了解到，IF椰子水一直宣傳其爲“100%純椰子水”，採取NFC非濃縮還原工藝制作。

近日，有媒體報道將市面熱銷的4款椰子水樣品移交至第三方機構做成分檢測，發現4款樣本均被測出疑似添加外源糖。雖然報道雖未明確指出送檢品牌，但從包裝可以看出，其中一款正是行業頭部品牌IF椰子水。

此次事件發酵後，引發了市場IF品牌“額外加糖”的質疑。該媒體在2月27日報道後。在3月5日反彈之前，IFBH股價自2026年3月2日至3月4日，3個交易日跌幅達到21.13%。

在這期間，IFBH的股價也持續創新低，最低跌至10.36港元，較發行價跌幅超60%。
2026年3月4日，IFBH旗下椰子水品牌溢福IF通過官方微博發布嚴正聲明稱，近期，網絡上出現針對IF品牌100%椰子水產品“添加外源糖、外源水”的不實信息，部分媒體及個人未經核實予以傳播，同時，相關不實言論經惡意炒作擴散，嚴重誤導消費者認知，損害IF品牌良好聲譽。

溢福IF表示，針對上述情況，公司高度重視，現就相關事實嚴正澄清如下：IF品牌100%椰子水自上市以來，始終堅守“天然、純粹”的產品理念，嚴格遵循生產標準，產品在生產過程中未添加任何外源糖、外源水及人工香精，所有糖分均來源於天然椰子本身。

2026年3月5日，在IFBH的強勢回應下。公司股價早盤漲幅一度反彈超40%，截至3月5日收盤，IFBH報價11.65港元，漲幅11.06%。

業績增長褪色，經營現金流大幅減少

新時空了解到，IFBH於2025年6月30日正式在港交所上市，發行價27.8港元每股，開盤大近58%，上市兩日漲幅達到71.04%，公司市值達到126.10億港元。

據了解，IFBH的銷售9成以上都在中國，名副其實是被“中國人喝出的”IPO。公司在公開發售認購倍數超2682倍，十分火爆，基石投資人包括瑞銀集團（UBS）、紅杉中國公開市場投資基金（HCEP Management）等。

不過初期的火爆認購，還有耀眼的基石投資者，並沒有讓IFBH股價表現持久。在上市後經歷了上前兩日的大漲之後，公司的股價便一度震蕩下跌。截至到2026年3月5日收盤，IFBH上市以來股價累計跌幅達到58.09%，較高點跌幅超過70%。

新時空了解到，IFBH在上市前，擁有漂亮的增長數據。2024年，公司營收達11.58億元人民幣，淨利潤2.42億元，分別增長80.32%和94.12%。作爲最早進入中國市場的純椰子水品牌之一，IFBH旗下if品牌連續五年穩居市佔率第一，2024年份額高達34%。

此外，IFBH還是一家極致輕資產的運營公司。截至2024年底，這家創造超11億元營收的公司全球僅有46名員工。其人均創收約2400萬元，效率遠超傳統飲料巨頭。

新時空了解到，IFBH將生產、物流和分銷全環節外包，在泰國集中了12家代工廠。公司僅有一支6人的小型內部團隊負責監督採購、生產及全球分銷。

不過在2025年，IFBH的增長神話開始褪色。近日，IFBH發布公告，預計截至2025年12月31日止年度淨利潤將較2024年同期減少約27%至32%。經調整淨利潤（預計將較2024年同期減少約20%至25%。

關於淨利潤和經調整淨利潤減少，公司對此成主要由於運營和戰略兩個因素。其中，公司旗下品牌Innococo面臨暫時的運營挑戰，非潛在產品需求的重大影響，導致收入同比大幅下降，同時毛利率受到不利外匯變動的影響。

此外，IFBH在2025年財報中顯示，公司經營性現金流同比減少70.5%，從4175萬美元降至1233萬美元；應收賬款則激增173%，從705萬美元增至1924萬美元。

單一品牌依賴嚴重，行業競爭加劇

新時空了解到，IFBH對核心品牌IF椰子水的依賴非常嚴重。

數據顯示，2025年，IF品牌貢獻了1.67億美元的營收，佔集團總收入的94.5%，而椰子水品類更是佔到了總收益的97.5%。這意味着，IFBH只是一家“IF椰子水”公司，其他產品線幾乎可以忽略不計。曾被寄予厚望的第二增長曲線Innococo，收益跌幅在2025年下半年超過90%。

此外，IFBH還同樣高度依賴中國內地市場。2025年，中國內地市場貢獻了公司90.4%的收益，而澳洲、印尼等海外市場雖增速較快，但佔比依舊較少，短期內無法分擔中國市場的波動風險。

根據灼識諮詢數據，中國椰子水市場年復合增速達19.4%，預計2029年規模將達26.52億美元。然而，曾經在資本眼中的市場“藍海”，行業競爭逐漸加劇。

據招股書顯示，IFBH在2024年其在中國內地市佔率約爲34%，巔峯時期更是一度超過50%。不過，隨着佳果源、Vita Coco、農夫山泉等巨頭入局，以及盒馬、山姆等零售巨頭推出自營品牌，IFBH的市場份額不斷被蠶食。

馬上贏機構數據顯示，IF品牌的市場份額已從2023年Q4時的62.07%降至2025年Q3時的30.3%，行業龍頭地位明顯下降。

隨着各大企業和品牌的椰子水入局，行業價格戰也愈演愈烈，價格體系在短短兩年內全面崩塌。

馬上贏機構數據顯示，2025年第一季度，每百毫升椰子水飲料的平均終端售價已跌至1.46元，較2023年同期大幅下滑23.6%，甚至比原料平均成本低27.0%，出現明顯的價格倒掛。

興業證券指出，椰子水市場呈現“頭部企業斷層，腰部碎片化，長尾分散”的格局。如何避免同質化，實現差異化競爭，成爲擺在行業從業者面前的必答題。

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