新時空丨八馬茶業上市後破發超40%，業績“失速”下的高端茶敘事遭到資本冷落

歷經12年上市路的八馬茶業(Bama Tea)(06980.HK)，迎來IPO後，考驗才剛剛開始。

據了解，八馬茶業股價在上市兩日觸及百元大關後，在隨後的四個月裏迅速消散，截至2026年3月2日，公司股價較巔峯時期跌去7成，市值縮水至23.72億港元。

與市值持續縮水相對應的是，公司基本面同樣顯露疲態。當市場熱情退去，投資者開始冷靜審視，這家擁有三百年制茶世家族譜的企業，其增長邏輯究竟能否經得起資本市場的長期考驗？

股價過山車，從股價翻番到破發超40%

新時空了解到，八馬茶業由王氏兄弟於1997年在深圳創立，其源自三百年制茶世家，公司董事長王文禮，還是鐵觀音第十三代傳人。八馬茶業上市之路卻頗爲曲折，自2012年啓動IPO，歷經新三板掛牌與兩次A股闖關失敗後，最終於2025年轉戰港股成功上市。

2025年10月28日，頭頂“高端中國茶第一股”光環的八馬茶業在香港聯交所敲鑼上市，發行價50港元。上市首日，股價上漲至93.35港元，漲幅86.70%，市值逼近80億港元。次日，公司股價一度飆升至115港元，實現翻倍，期間市值最高也達到97.75億港元，不過隨後公司股價大幅回落，最終僅收盤96.15港元。

據了解，八馬茶業上市後真正可自由交易的股份不足900萬股，公司上市初期的股價狂飆，上市首日成交活躍，成交量達到422萬股，換手率接近流通盤的一半，投機性博弈主導了初期走勢。

在公司股價經歷短暫兩天大漲之後，八馬茶業在2025年10月30日，即上市後第三天，公告擬將11名股東持有的近3200萬股內資股轉換爲H股。盡管該轉換需經監管批準且不會立即進入流通，但市場普遍將其解讀爲原始股東尋求退出通道的信號，對未來供給增加的擔憂隨即引發股價持續下行。

截至2026年3月2日，八馬茶業收盤價27.90港元，較巔峯時期跌去超7成，市值縮水至23.72億港元，較發行價跌幅達到44.20%。此外，進入2026年2月份以來，八馬茶業逐漸受到資本市場冷落，近18個交易日成交金額僅有2746萬元，日均成交額不足160萬元。

從估值角度看，八馬茶業的回調更爲直觀。截至2026年3月2日，公司市盈率（TTM）爲11.11倍，而恆生非酒精飲料行業平均市盈率近28倍。這一顯著的估值折價，折射出市場對其商業模式的謹慎態度。

業績“失速”，高端故事遭遇增長挑戰

八馬茶業以“高端中國茶領導者”爲品牌核心敘事，在高端茶業的背景下，財務數據描繪出一幅下滑圖景。

2022年至2024年，公司營業收入從18.18億元緩慢增長至21.43億元，增速呈現斷崖式下滑。2023年尚有16.77%的增長，到2024年已驟降至0.99%。

進入2025年上半年，八馬茶業情況進一步惡化，營收、淨利潤雙雙下滑，宣告了其增長故事面臨嚴峻挑戰。

數據顯示，2025年上半年，八馬茶業營收爲10.63億元，同比下降約4.20%；淨利潤1.2億元，同比下降約18.01%；淨利潤率下降至11.3%。對此，公司解釋稱，收入減少主要由於線下渠道銷售下降，同時行政開支上升也導致利潤下降。

此外招股書數據顯示，公司熟客消費能力呈下滑態勢。2020年至2024年，線下直營店會員平均年度購買金額從2860.4元降至2469.6元，降幅達13.6%。

新時空了解到，八馬茶業旗下三大品牌矩陣——核心品牌“八馬茶業”覆蓋全品類高端原葉茶、副牌“信記號”聚焦高端年份普洱茶、新品牌“萬山紅”瞄準年輕消費者——構成了其產品戰略的“三駕馬車”。

據了解，八馬茶業主推的高端普洱品牌“信記號”平均售價從2022年的每公斤901元持續下滑至2025年上半年的715元。價格下探背後折射出公司在高端市場需求疲軟與品牌溢價能力不足的雙重壓力。

三年門店擴張近千家，加盟模式業績下滑

雖然八馬茶業業績下滑明顯，但其線下門店擴張速度卻非常快。

新時空了解到，截至2025年中期，八馬茶業在全國擁有超過3500家門店，其中加盟店佔比高達93%，約一半的收入來源於向加盟商銷售產品。

八馬茶業2025年6月末的數據顯示，公司在全國的門店數量已達3585家。與2022年年初的2613家的門店數量相比，三年時間裏門店淨增972家，增速超37%。截止6月末，八馬茶業僅擁有244家直營門店，在門店總數量中佔比僅6.8%。

不過門店規模擴張與線下收入下滑形成的反差，2025年上半年，線下渠道收入爲6.8億元，同比下滑5.3%，印證了單店收入處於下滑趨勢。

此外，八馬茶業存貨賬面值高達4.44億元，周轉天數長達168天。八馬茶業在招股書中表示，加盟商及加盟店數量和表現對公司收入影響重大，若加盟商經營不善或減少合作，將衝擊公司業績。

值得一提的是，在八馬茶業遭遇基本面困境的時候，中國茶葉市場整體規模增長可觀。

數據顯示，按銷售收入計，中國茶葉市場從2020年的約2889億元增長至2024年的約3258億元，預計2029年將達約4079億元，復合年增長率約爲4.6%。高端茶市場呈現出更快的發展勢頭，2020年至2024年復合年增長率約爲3.7%，預計2024至2029年將達到約5.6%。

整體來看，資本市場對茶企的謹慎態度已有先例。早於八馬茶業上市的瀾滄古茶股價已較發行價下跌超70%，而更早登陸港股的天福茗茶，股價亦長期低迷。

當投資者開始冷靜審視八馬茶業其增長邏輯的可持續性時，公司股價能否回歸，還需要更多的考驗。

歷經12年長跑終於上市的“高端中國茶第一股”八馬茶業，近期在二級市場遭遇重挫。截至2026年3月2日，股價報27.90港元，較巔峯時期縮水七成，較50港元的發行價跌幅達44.20%。公司基本面“失速”，遭到核心財務與經營壓力，公司營收增速從2023年的16.7%驟降至2024年的0.99%；2025年上半年更是陷入營收下降4.2%與淨利下降18.01%的雙降困局。此外，2025年上半年線下收入下滑5.3%，單店盈利能力持續攤薄，且存貨周轉天數長達168天。