新时空丨八马茶业上市后破发超40%，业绩“失速”下的高端茶叙事遭到资本冷落

历经12年上市路的八马茶业(Bama Tea)(06980.HK)，迎来IPO后，考验才刚刚开始。

据了解，八马茶业股价在上市两日触及百元大关后，在随后的四个月里迅速消散，截至2026年3月2日，公司股价较巅峰时期跌去7成，市值缩水至23.72亿港元。

与市值持续缩水相对应的是，公司基本面同样显露疲态。当市场热情退去，投资者开始冷静审视，这家拥有三百年制茶世家族谱的企业，其增长逻辑究竟能否经得起资本市场的长期考验？

股价过山车，从股价翻番到破发超40%

新时空了解到，八马茶业由王氏兄弟于1997年在深圳创立，其源自三百年制茶世家，公司董事长王文礼，还是铁观音第十三代传人。八马茶业上市之路却颇为曲折，自2012年启动IPO，历经新三板挂牌与两次A股闯关失败后，最终于2025年转战港股成功上市。

2025年10月28日，头顶“高端中国茶第一股”光环的八马茶业在香港联交所敲锣上市，发行价50港元。上市首日，股价上涨至93.35港元，涨幅86.70%，市值逼近80亿港元。次日，公司股价一度飙升至115港元，实现翻倍，期间市值最高也达到97.75亿港元，不过随后公司股价大幅回落，最终仅收盘96.15港元。

据了解，八马茶业上市后真正可自由交易的股份不足900万股，公司上市初期的股价狂飙，上市首日成交活跃，成交量达到422万股，换手率接近流通盘的一半，投机性博弈主导了初期走势。

在公司股价经历短暂两天大涨之后，八马茶业在2025年10月30日，即上市后第三天，公告拟将11名股东持有的近3200万股内资股转换为H股。尽管该转换需经监管批准且不会立即进入流通，但市场普遍将其解读为原始股东寻求退出通道的信号，对未来供给增加的担忧随即引发股价持续下行。

截至2026年3月2日，八马茶业收盘价27.90港元，较巅峰时期跌去超7成，市值缩水至23.72亿港元，较发行价跌幅达到44.20%。此外，进入2026年2月份以来，八马茶业逐渐受到资本市场冷落，近18个交易日成交金额仅有2746万元，日均成交额不足160万元。

从估值角度看，八马茶业的回调更为直观。截至2026年3月2日，公司市盈率（TTM）为11.11倍，而恒生非酒精饮料行业平均市盈率近28倍。这一显著的估值折价，折射出市场对其商业模式的谨慎态度。

业绩“失速”，高端故事遭遇增长挑战

八马茶业以“高端中国茶领导者”为品牌核心叙事，在高端茶业的背景下，财务数据描绘出一幅下滑图景。

2022年至2024年，公司营业收入从18.18亿元缓慢增长至21.43亿元，增速呈现断崖式下滑。2023年尚有16.77%的增长，到2024年已骤降至0.99%。

进入2025年上半年，八马茶业情况进一步恶化，营收、净利润双双下滑，宣告了其增长故事面临严峻挑战。

数据显示，2025年上半年，八马茶业营收为10.63亿元，同比下降约4.20%；净利润1.2亿元，同比下降约18.01%；净利润率下降至11.3%。对此，公司解释称，收入减少主要由于线下渠道销售下降，同时行政开支上升也导致利润下降。

此外招股书数据显示，公司熟客消费能力呈下滑态势。2020年至2024年，线下直营店会员平均年度购买金额从2860.4元降至2469.6元，降幅达13.6%。

新时空了解到，八马茶业旗下三大品牌矩阵——核心品牌“八马茶业”覆盖全品类高端原叶茶、副牌“信记号”聚焦高端年份普洱茶、新品牌“万山红”瞄准年轻消费者——构成了其产品战略的“三驾马车”。

据了解，八马茶业主推的高端普洱品牌“信记号”平均售价从2022年的每公斤901元持续下滑至2025年上半年的715元。价格下探背后折射出公司在高端市场需求疲软与品牌溢价能力不足的双重压力。

三年门店扩张近千家，加盟模式业绩下滑

虽然八马茶业业绩下滑明显，但其线下门店扩张速度却非常快。

新时空了解到，截至2025年中期，八马茶业在全国拥有超过3500家门店，其中加盟店占比高达93%，约一半的收入来源于向加盟商销售产品。

八马茶业2025年6月末的数据显示，公司在全国的门店数量已达3585家。与2022年年初的2613家的门店数量相比，三年时间里门店净增972家，增速超37%。截止6月末，八马茶业仅拥有244家直营门店，在门店总数量中占比仅6.8%。

不过门店规模扩张与线下收入下滑形成的反差，2025年上半年，线下渠道收入为6.8亿元，同比下滑5.3%，印证了单店收入处于下滑趋势。

此外，八马茶业存货账面值高达4.44亿元，周转天数长达168天。八马茶业在招股书中表示，加盟商及加盟店数量和表现对公司收入影响重大，若加盟商经营不善或减少合作，将冲击公司业绩。

值得一提的是，在八马茶业遭遇基本面困境的时候，中国茶叶市场整体规模增长可观。

数据显示，按销售收入计，中国茶叶市场从2020年的约2889亿元增长至2024年的约3258亿元，预计2029年将达约4079亿元，复合年增长率约为4.6%。高端茶市场呈现出更快的发展势头，2020年至2024年复合年增长率约为3.7%，预计2024至2029年将达到约5.6%。

整体来看，资本市场对茶企的谨慎态度已有先例。早于八马茶业上市的澜沧古茶股价已较发行价下跌超70%，而更早登陆港股的天福茗茶，股价亦长期低迷。

当投资者开始冷静审视八马茶业其增长逻辑的可持续性时，公司股价能否回归，还需要更多的考验。

历经12年长跑终于上市的“高端中国茶第一股”八马茶业，近期在二级市场遭遇重挫。截至2026年3月2日，股价报27.90港元，较巅峰时期缩水七成，较50港元的发行价跌幅达44.20%。公司基本面“失速”，遭到核心财务与经营压力，公司营收增速从2023年的16.7%骤降至2024年的0.99%；2025年上半年更是陷入营收下降4.2%与净利下降18.01%的双降困局。此外，2025年上半年线下收入下滑5.3%，单店盈利能力持续摊薄，且存货周转天数长达168天。