新時空丨業績增長難掩資本市場冷遇，奧克斯電氣(02580.HK)上市後破發超20%

首發價即高位，數次上衝，也未能突破首發價格。

奧克斯電氣(AUX ELECTRIC)(02580.HK)自9月2日上市以來，公司股價首日低開破發後，近4個多月股價一直震蕩，期間公司股價數次上衝回落，依舊處於破發狀態。

上市後破發超20%，基石投資者認購近10億港元

公開資料顯示，奧克斯電氣是全球前五大空調提供商之一，是一家集家用和中央空調設計、研發、生產、銷售及服務於一體的企業。公司空調業務覆蓋150多個國家和地區，遍佈全球。

根據弗若斯特沙利文的資料，於2024年，按銷量計算，奧克斯電氣是全球第五大空調提供商，市場份額達7.1%。

從配售情況來看，奧克斯電氣IPO全球發售約2.38億股H股佔發行完成後總股份的15%，每股價17.42港元，募集資金總額約41.50億港元，所得款淨額約39.94億港元。

此次招股，奧克斯電氣公開發售部分獲557.2倍認購，國際發售部分獲8.3倍認購。此外，奧克斯電氣還引入5名基石投資者，合共認購1.243億美元(約9.74億港元)的發售股份，基石投資者認購股份佔全球發售完成後總股份的約3.52%。

上市之後的奧克斯電氣，並未受到資本市場照顧。

新時空了解到，奧克斯電氣在2025年9月2日上市當天，便直接開盤破發，當日收報16.48港元，跌幅5.4%。直到現在，公司還處於破發狀態。綠鞋方面，公司此次上市的綠鞋資金約6.23億港元，穩價人爲中金公司。

2026年1月26日收盤，奧克斯電氣報價13.60港元/股。自上市以來，截至到2026年1月26日，奧克斯電氣相較於發行價，累計下跌21.93%。

業績增速放緩，毛利率低於同行

財報顯示，奧克斯電氣2023年淨利潤24.87億元，同比增長72.49%；2024年淨利潤29.10億元，同比增長17.03%；2025年上半年歸母淨利潤18.73億元，同比增長5.09%。

近年來，雖然奧克斯電氣的淨利潤依舊保持着增長趨勢，不過利潤增長趨勢明顯放緩。

結合業績來看，家用空調業務是奧克斯電氣的基本盤，爲公司貢獻了近九成的收入。2025年上半年，奧克斯電氣實現收入爲179.15億元，同比增長17.3%。其中，掛機、櫃機、移動空調合計佔比89.19%。

從區域分別來看，海外市場爲奧克斯電氣帶來了不錯的利潤增長。2025年上半年，奧克斯來自國內外市場的收入分別爲92.46億元、108.39億元，同比分別增長5.8%、28%。

不過需要注意的是，外銷業務雖帶動了公司收入的增長，但同時也拖累了其毛利率表現。

奧克斯電氣海外業務主要以ODM模式爲主，該模式削弱了品牌溢價能力，且毛利率相對較低，隨着低毛利業務銷售佔比的加重，公司整體毛利率隨之走低。

數據顯示，2025年上半年，奧克斯電氣銷售毛利率爲19.5%，同比下滑了1.6個百分點。對比同行，公司毛利率遠低於格力電器的28.49%以及美的集團的25.62%。

國內生存空間被擠壓，上市前分紅金額超IPO金額

一直以來，低價是奧克斯電氣的核心優勢，但公司這一優勢正在被削弱。

新時空了解到，在小米、美的華凌、海爾、TCL等大廠紛紛進入中低端市場後，國內空調市場競爭日趨激烈。尤其是小米空調的崛起，擠佔了不少傳統空調企業的生存空間。

奧維雲網數據，2025年上半年中國空調市場銷量爲3845萬臺，銷額規模達1263億元，均實現雙位數增長。與奧克斯電氣外銷市場雙位數增速相比，公司未能在國內市場跑贏行業整體增速。

面對國內日益增強的競爭格局，奧克斯電氣2024年在中國內地營業額150.79億元，銷量佔比降至50.67%。2025年上半年，中國內地營收佔比進一步縮減至46%。

奧維雲網數據顯示，2024年，奧克斯在中國空調線上市場以7.35%的份額位列行業第五，排名次於美的、格力、小米和華凌。

而在2025年上半年，奧克斯電氣市佔率及排名均出現下滑。國內線上銷量前五的品牌分別爲美的、格力、小米、華凌、海爾，奧克斯市佔率降至6.55%，排名也滑落至第七位。

新時空了解到，雖然面對國內日益增強的競爭和壓力，在上市之前，奧克斯電氣在分紅方面卻並不手軟。2024年公司向當時股東宣派及派付約37.94億元的股息，合計佔到2022-2024年三年淨利潤總和的55.47%。要知道，奧克斯電氣此次上市募資金額，淨額也不過只有約39.94億港元，還低於公司在2024年分紅出去的錢。

新時空了解到，截至招股書籤署日，鄭堅江通過其控制的實體控制奧克斯電氣約96.36%的表決權。按照持股比例計算，實控人鄭堅江家族可通過此次分紅獲得約36.55億元。

值得一提的是，奧克斯電氣在大額分紅之下，公司的現金流水平一路走低，當期經營活動產生的現金流量淨額由2022年的40.04億元下滑至2024年的25.18億元並進一步下滑至2025年3月末的5.8億元。

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