新時空研究院 | 分析海外市場兩大中國核心資產指數——恒生科技 VS MSCI中國

如果要在海外市場尋找壹個能夠代表中國核心資產的指數，那爭論的焦點大概率會落在恒生科技與MSCI中國這兩大指數中。

從出身來講，恒生科技由香港本地恒生公司編制，2014年底才悄悄設立，專為捕捉港股“新經濟”而生；MSCI中國則是老牌外資指數供應商MSCI在1992年就推出的旗艦系列，目的是給全球基金壹個“中國資產基準”，歷史比恒科整整長了壹輪。

但是兩個指數的基金規模卻正好相反，從南向資金的佈局情況看。南方恒生科技（03033.HK）、恒生科技ETF（03032.HK）、安碩恒生科技（03067.HK）都是交易活躍榜的常客；而安碩中國（02801.HK）、GX中國（03040.HK）等佈局MSCI中國指數的ETF活躍度則稍遜壹籌。

恒生科技PK MSCI中國，投資者怎麽選？

總的來講，恒科只盯香港主板，哪怕妳是阿裏、京東這種“二次上市”也認，但絕不踏出港股壹步，成分股永遠30家，寧缺毋濫；MSCI中國把美股ADR也全部收進來，阿裏、拼多多、百度、網易都在同壹個籃子裏，股票數量常年四五百只，廣撒網。

行業味道差異最大。恒科強制“科技基因”，資訊科技佔七成以上，小米、中芯、理想、快手這些硬科技、互聯網平臺輪番坐莊，金融、地產、能源幾乎絕跡；MSCI中國則像“全菜系自助餐”，信息技術權重雖高，但銀行、保險、石油、移動運營商、消費龍頭壹樣不少，金融股就能佔兩成，能源、地產也各佔一席，老經濟味道明顯。

盈利和估值節奏也不同：恒科成分正值擴張期，2024年盈利增速接近40%，但波動劇烈，五年年化波動四十二個百分點，最大回撤曾接近八成；MSCI中國盈利增速只有十個點出頭，卻更穩，ROE常年保持11%左右，波動和回撤都比恒科溫和，估值也低壹截，2025年動態市盈率不到13倍，而恒科仍有18倍。

另壹方面，繼2024年MSCI中國指數悄然擡升16%之後，2025年中國資產延續強勢。截至12月14日，該指數美元計價年內漲幅已達30%，雖遜於韓國KOSPI的73%，卻優於印度BSE Sensex的3%及納斯達克的20%。（數據來源：Wind）

指數自2024年1月低點49點壹路震蕩走高，2025年10月觸及91點階段峰值，現回落至85點。本輪行情以估值擴張為主軸——遠期市盈率由9.3倍升至12.8倍，貢獻約37%的漲幅；每股收益提升僅貢獻16%。

兩大指數分別適合什麽投資者類型？

MSCI中國指數覆蓋港股+美股ADR共400余只龍頭，行業均衡，含金融、能源、通信等舊經濟，波動低於恒科，可作為全球組合裏的“中國基準倉”。 對於偏好低估值、高股息的價值投資者而言，MSCI中國指數整體的安全墊會更高。

另外壹個很重要的點，指數美元計價，與美元指數、美債利率聯動度高，可順帶獲得匯率保護。季度審議，重大調整集中於五月、十壹月，預留充分時間緩沖，降低指數換手沖擊，適合長期持有。

瑞銀最新 2026 中國股票策略報告重磅出爐，明確給出 MSCI 中國指數年末目標 100 點，較當前有 14% 上漲空間！報告指出，2026 年中國股市將從 “估值驅動” 轉向 “盈利驅動”，10% 的 EPS 增長、政策寬鬆、資金回流三大支撐下，AI + 反內卷 + 出海將成為核心領漲主線，行業分化進壹步加劇。

產品方面：安碩中國（02801.HK）、GX中國（03040.HK）均已加入互聯互通，無需港股開戶也能買到對應產品。

恒生科技指數純港股血統，市值覆蓋率高於港股科技板塊三成，集中度高而標的精。硬性門檻含研發佔比、收入增速或主營平臺屬性，半導體、新能源車、智能制造、互聯網應用皆可入選，代表“硬科技＋軟平臺”之融合方向。適合能承受高波動、以高β換取高彈性的短線或波段交易者。

更重要的是，恒生科技本身流動性更加出眾，其為港股通“流量入口”，南向資金佔比持續提升，政策利好（中概回港、港幣-人民幣雙櫃枱）最先受益，因此對於左側投資者，可採用“時間換空間”策略，可以定投等策略進行逐步建倉。

渣打銀行在2026年展望中指出，恒生科技指數12個月遠期市盈率約20倍，相對自身歷史均值及美股科技板塊均存在顯著折價，且政策對AI+及科技產業發展仍有明確支持，有望推動板塊實現估值再評級與盈利增長雙擊。

產品方面：場內產品眾多，其中南方恒生科技（03033.HK）是全球規模最大、交易最活躍的恒生科技指數ETF。憑借“規模最大+成交最活躍+費率可接受+交易便捷”的組合，成為短線波段與中長期配置恒生科技指數的首選工具。

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