新时空研究院 | 分析海外市场两大中国核心资产指数——恒生科技 VS MSCI中国

如果要在海外市场寻找一个能够代表中国核心资产的指数，那争论的焦点大概率会落在恒生科技与MSCI中国这两大指数中。

从出身来讲，恒生科技由香港本地恒生公司编制，2014年底才悄悄设立，专为捕捉港股“新经济”而生；MSCI中国则是老牌外资指数供应商MSCI在1992年就推出的旗舰系列，目的是给全球基金一个“中国资产基准”，历史比恒科整整长了一轮。

但是两个指数的基金规模却正好相反，从南向资金的布局情况看。南方恒生科技（03033.HK）、恒生科技ETF（03032.HK）、安硕恒生科技（03067.HK）都是交易活跃榜的常客；而安硕中国（02801.HK）、GX中国（03040.HK）等布局MSCI中国指数的ETF活跃度则稍逊一筹。

恒生科技PK MSCI中国，投资者怎么选？

总的来讲，恒科只盯香港主板，哪怕你是阿里、京东这种“二次上市”也认，但绝不踏出港股一步，成分股永远30家，宁缺毋滥；MSCI中国把美股ADR也全部收进来，阿里、拼多多、百度、网易都在同一个篮子里，股票数量常年四五百只，广撒网。

行业味道差异最大。恒科强制“科技基因”，资讯科技占七成以上，小米、中芯、理想、快手这些硬科技、互联网平台轮番坐庄，金融、地产、能源几乎绝迹；MSCI中国则像“全菜系自助餐”，信息技术权重虽高，但银行、保险、石油、移动运营商、消费龙头一样不少，金融股就能占两成，能源、地产也各占一席，老经济味道明显。

盈利和估值节奏也不同：恒科成分正值扩张期，2024年盈利增速接近40%，但波动剧烈，五年年化波动四十二个百分点，最大回撤曾接近八成；MSCI中国盈利增速只有十个点出头，却更稳，ROE常年保持11%左右，波动和回撤都比恒科温和，估值也低一截，2025年动态市盈率不到13倍，而恒科仍有18倍。

另一方面，继2024年MSCI中国指数悄然抬升16%之后，2025年中国资产延续强势。截至12月14日，该指数美元计价年内涨幅已达30%，虽逊于韩国KOSPI的73%，却优于印度BSE Sensex的3%及纳斯达克的20%。（数据来源：Wind）

指数自2024年1月低点49点一路震荡走高，2025年10月触及91点阶段峰值，现回落至85点。本轮行情以估值扩张为主轴——远期市盈率由9.3倍升至12.8倍，贡献约37%的涨幅；每股收益提升仅贡献16%。

两大指数分别适合什么投资者类型？

MSCI中国指数覆盖港股+美股ADR共400余只龙头，行业均衡，含金融、能源、通信等旧经济，波动低于恒科，可作为全球组合里的“中国基准仓”。 对于偏好低估值、高股息的价值投资者而言，MSCI中国指数整体的安全垫会更高。

另外一个很重要的点，指数美元计价，与美元指数、美债利率联动度高，可顺带获得汇率保护。季度审议，重大调整集中于五月、十一月，预留充分时间缓冲，降低指数换手冲击，适合长期持有。

瑞银最新 2026 中国股票策略报告重磅出炉，明确给出 MSCI 中国指数年末目标 100 点，较当前有 14% 上涨空间！报告指出，2026 年中国股市将从 “估值驱动” 转向 “盈利驱动”，10% 的 EPS 增长、政策宽松、资金回流三大支撑下，AI + 反内卷 + 出海将成为核心领涨主线，行业分化进一步加剧。

产品方面：安硕中国（02801.HK）、GX中国（03040.HK）均已加入互联互通，无需港股开户也能买到对应产品。

恒生科技指数纯港股血统，市值覆盖率高于港股科技板块三成，集中度高而标的精。硬性门槛含研发占比、收入增速或主营平台属性，半导体、新能源车、智能制造、互联网应用皆可入选，代表“硬科技＋软平台”之融合方向。适合能承受高波动、以高β换取高弹性的短线或波段交易者。

更重要的是，恒生科技本身流动性更加出众，其为港股通“流量入口”，南向资金占比持续提升，政策利好（中概回港、港币-人民币双柜台）最先受益，因此对于左侧投资者，可采用“时间换空间”策略，可以定投等策略进行逐步建仓。

渣打银行在2026年展望中指出，恒生科技指数12个月远期市盈率约20倍，相对自身历史均值及美股科技板块均存在显著折价，且政策对AI+及科技产业发展仍有明确支持，有望推动板块实现估值再评级与盈利增长双击。

产品方面：场内产品众多，其中南方恒生科技（03033.HK）是全球规模最大、交易最活跃的恒生科技指数ETF。凭借“规模最大+成交最活跃+费率可接受+交易便捷”的组合，成为短线波段与中长期配置恒生科技指数的首选工具。

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