離岸信託觀察丨美麗田園醫療健康（02373.HK）盤中跌1.70%，三名一致行動人經Trident Trust（香港）信託持有44.97%

2026年11月4日，醫美及生活美容題材表現分化，美麗田園醫療健康（02373.HK）走弱。截至13時36分，公司報價16.780港元，下跌1.70%，成交額約41.40萬港元，按最新價計算總市值約41.51億港元。當日最低觸及16.310港元，最高觸及17.100港元，振幅達4.63%。

據了解，美麗田園醫療健康產業有限公司於2023年1月16日在港交所主板上市，發行價19.320港元，全球發售4,053.65萬股H股（香港公開發售1,216.10萬股、國際發售2,837.55萬股），每手買賣單位500股，香港公開發售獲約22.12倍認購。公司業務分爲美容和保健服務、醫療美容服務、亞健康醫療服務三大板塊，以「雙美+雙保健」模式運營；截至2026年6月30日，集團門店總數706家，其中直營395家、加盟311家。現價16.780港元較發行價累計下跌13.15%。

股權架構方面，據港交所權益披露平臺，董事長李陽於2026年4月3日申報持有115,185,500股，佔已發行有投票權股份45.78%；非執行董事李方雨申報持有115,158,500股、佔45.77%；執行董事兼首席執行官連松泳申報持有115,158,500股、佔45.77%；崔元俊、牛桂芬、苑惠敏、陳曉梅就同一組股份分別申報115,209,000股至115,236,000股、佔45.79%至45.80%。上述申報爲一致行動人合計口徑，即同一組股份被各人重復申報。機構股東方面，FIL Limited於2026年9月21日增持359,500股後申報持有15,276,000股、佔6.07%。

公開上市文件及權益披露顯示，公司股權架構涉及離岸家族信託。據港交所權益披露平臺，Trident Trust Company (HK) Limited於2026年1月7日申報持有113,151,500股、佔當時已發行有投票權股份44.97%，對應三個持股平臺：LYBF Management Holdings Limited與LIY Management Holdings Limited各持35,560,000股、佔14.13%；LIFY Management Holdings Limited與LFYE Management Holdings Limited各持42,571,500股、佔16.92%；LIANSY Family Holdings Limited與Meiyao Holdings Limited各持35,020,000股、佔13.92%，三個平臺合計恰爲113,151,500股。據公開報道引述的招股文件，董事長李陽通過家族信託公司持有公司股份；連松泳的家族信託爲EffieA Trust，持有Meiyao Holdings 69.63%權益，崔元俊的家族信託GFA Trust持有18.88%，苑惠敏的家族信託Orthogonal持有10.5%（新浪財經、鳳凰網）。李陽、李方雨所涉信託的名稱、設立日期、保護人及受益人範圍均未見披露。

關於離岸信託，2026年7月24日，財政部、稅務總局聯合發布《關於離岸信託個人所得稅有關事項的公告》（2026年第21號），將離岸信託的設立、存續、終止全生命周期納入個人所得稅徵管體系，確立“設立—存續—終止”三個穿透時點，統一適用20%稅率。公告明確，存續期間居民個人離岸信託及該信託持有、控制的境外實體產生的收益，無論是否實際分配，均以該居民個人爲納稅人，按年申報繳納個人所得稅。公告第六條明確，居民個人離岸信託存續期間，居民個人轉爲非居民個人的，以轉爲非居民個人當日離岸信託財產的市場價值扣除原值後的餘額爲應納稅所得額，申報繳納個人所得稅。該公告設置的90日補申報窗口自2026年7月24日起算。

經營層面，2026年上半年公司收入18.82億元人民幣，同比增長29.0%；毛利9.67億元，同比增長34.3%，毛利率51.4%、同比提升2.1個百分點；淨利潤2.39億元，同比增長40.2%；公司擁有人應佔利潤2.22億元，同比增長43.0%；經調整淨利潤2.63億元，同比增長39.9%，經調整淨利率14.0%、同比提升1.1個百分點。分業務看，美容和保健服務收入10.95億元、同比增長35.7%，毛利率44.2%、同比提升2.1個百分點；醫療美容服務收入6.03億元、同比增長20.9%，毛利率58.9%、同比提升2個百分點；亞健康醫療服務收入1.84億元、同比增長20%，毛利率69.0%、同比提升6個百分點。運營數據方面，直營門店客流量121萬人次、同比增長32.0%，直營門店年化活躍會員22萬人、同比增長45.6%。現金流方面，經營活動現金流量淨額5.51億元、同比增長34.4%；截至6月30日，現金及類現金資產合計24.27億元、同比增長21.5%。並購整合方面，思妍麗自2026年1月並表後上半年貢獻收入3.8億元，經調整淨利率由2024年的9.5%提升至11%；奈瑞兒經調整淨利率10.8%、同比提升0.4個百分點。

產品與業務動態方面，美麗田園今年內於2月宣布與資生堂達成戰略合作，首發專利美白護理；3月完成「美麗田園AI智檢」升級，並推動秀可兒品牌煥新；5月發布全新品牌主張「美·不止於此」，聯合益普索發布《高端生活美容白皮書》；8月正式啓用集團品牌「BFG美田集團」、發布消費醫療品牌「CellCare美田醫療」，同月將奈瑞兒杭州10家門店納入直營體系、杭州直營門店增至25家，8月18日杭州美田醫療門診開業。

華創證券認爲，公司「內生+外延」雙輪驅動成效顯著，盈利能力持續提升：毛利率提升主要受益於規模效應下供應鏈議價能力增強及產品結構優化；銷售費用率17.6%、同比上升0.4個百分點，主因多品牌升級帶來的推廣營銷開支增加，管理費用率15.8%、同比下降0.4個百分點，體現內生提效與並購後中後臺協同效應。該行指出，三大業務板塊均實現量價齊升——美容和保健服務直營收入10.33億元、同比增長40%，客流增長33%、客單價增長5%；醫療美容服務客流增長24%、客單價增長4%；亞健康醫療服務客單價同比提升11%、盈利能力大幅增強；主品牌美麗田園同店收入（直營會員單店）同比增長5.5%，並購品牌經調整淨利率持續走高，驗證了公司平臺化整合與賦能能力。