新時空 | 打新觀察：無線通信模組龍頭美格智能赴港上市，高算力智能模組驅動增長

美格智能技術股份有限公司（03268.HK）於2026年2月27日正式啓動H股招股，招股價爲每股28.86港元，每手100股，入場費2,915.1港元，預計於2026年3月10日在港交所主板掛牌上市。

作爲全球領先的無線通信模組及解決方案提供商，美格智能以智能模組爲核心，在泛物聯網、智能網聯車及無線寬帶領域構建了深厚的技術積累。本次發行成功引入8家基石投資者，合計認購約4.59億港元，獲得發售股份1,588.74萬股，佔全球發售股份的45.39%，爲上市提供了堅實的錨定力量。

來源：招股書

核心看點：高算力智能模組驅動增長，三大應用領域均衡布局

根據弗若斯特沙利文資料，按2024年無線通信模組業務收入計，美格智能在全球無線通信模組行業中排名第四，佔全球市場份額的6.4%。在全球高度集中的市場中，前三大參與者佔據65.7%份額，公司憑借差異化的技術路線確立了領先地位。公司以智能模組爲核心，特別是高算力智能模組，能夠支持復雜算法及端側AI應用，在智能網聯車等前沿領域形成顯著技術優勢。

公司不僅提供無線通信模組，更結合具體應用場景推出定制化解決方案，將模組與定制化軟件、硬件及特定應用研發服務相結合。這種交付功能性子系統或終端產品的能力，幫助客戶縮短研發周期、降低技術風險，從而形成強客戶黏性。往績記錄期間，定制化產品及解決方案佔公司收入的比重從2022年的78.4%持續提升至2025年前九個月的90.5%，充分印證了該模式的競爭力。

公司產品廣泛應用於泛物聯網、智能網聯車及無線寬帶三大領域。其中，智能網聯車領域增長最爲迅猛，銷量從2022年的68.4萬件增至2024年的242.0萬件，復合年增長率達88.1%。特別是高算力智能模組及解決方案，收入從2022年的3,505萬元激增至2024年的10.18億元，兩年增長超過28倍，成爲公司增長的核心引擎。智能座艙應用場景的需求爆發，是這一增長的主要驅動力。

另外，公司積極拓展海外市場，來自東亞地區的收入從2024年前九個月的2.05億元大幅增至2025年同期的5.07億元，同比增長147.3%；來自美國的收入也從1.23億元增至2.40億元，同比增長95.1%。海外市場的成功開拓，爲公司打開了更廣闊的成長空間。

財務表現：收入強勁增長，結構持續優化

美格智能的收入快速增長、產品結構持續升級、盈利能力逐步修復。

來源：招股書

公司收入從2022年的23.06億元調整至2023年的21.47億元（受數傳模組銷售波動影響），但在2024年強勁反彈至29.41億元，同比增長37.0%。2025年前九個月收入已達28.21億元，同比增長29.3%，增長勢頭強勁。從業務結構看，智能模組及解決方案收入佔比從2022年的41.5%提升至2025年前九個月的66.1%，其中高算力智能模組收入佔比從1.5%飆升至34.2%，產品結構持續向高附加值方向升級。

公司毛利率從2022年的17.6%提升至2023年的18.4%，但在2024年回落至16.5%，主要受原材料（特別是存儲芯片）採購價格上漲影響。2025年前九個月毛利率爲12.6%，主要由於高算力模組原材料成本漲幅高於售價漲幅，以及爲拓展日本市場採取競爭性定價策略的短期影響。淨利潤從2022年的1.27億元降至2023年的0.63億元（受數傳模組銷售減少及研發投入增加影響），但在2024年強勁反彈至1.34億元，同比增長114.6%。2025年前九個月淨利潤已達1.13億元，同比增長25.1%，盈利修復趨勢明確。

作爲技術驅動型企業，公司持續高強度研發投入。2022年至2024年，研發開支分別爲1.86億元、2.14億元、2.08億元，佔收入比重在7%-10%之間。持續的高強度投入，是公司保持高算力智能模組技術領先、快速響應智能網聯車等前沿領域需求的核心保障。

招股詳情：豪華基石陣容，募資聚焦研發創新與海外拓展

美格智能本次上市發行價爲28.86港元，每手100股，入場費2,915.1港元，已於2026年2月27日開始招股，將於3月5日結束，預計於3月10日在港交所主板掛牌上市。本次擬全球發售3500萬股，募集資金約10.1億港元。

來源：招股書

基石投資者陣容豪華：本次發行成功引入8家基石投資者，合計認購約4.59億港元，獲得發售股份1,588.74萬股，佔全球發售股份的45.39%。基石名單包括寶月湖深產投共贏、名幸電子香港、銳明電子、Harvest、Jinyi Capital、開盤財富、中興有限公司、周增昌先生等，涵蓋產業資本及專業投資機構，體現了市場對公司技術實力與發展前景的高度認可。

募資用途聚焦研發創新：所得款項淨額中，約55%將用於提升研發及創新能力，重點投向6G連接、SoC集成、存算一體技術、AI智能體應用等基礎技術，以及智能網聯車模組、具身智能模組、端側AI高算力模組等前沿領域；約10%用於拓展海外銷售網絡及市場推廣；約10%用於戰略投資及收購；剩餘部分用於償還借款及補充營運資金。這一分配清晰體現了公司“技術驅動+全球拓展”的戰略方向。

風險關注：客戶集中度、原材料價格波動與供應鏈依賴

客戶集中度風險：公司來自前五大客戶的收入佔比從2022年的30.4%持續提升至2025年前九個月的49.5%，其中最大客戶佔比從2022年的8.3%上升到2024年的32.5%。客戶集中度的提升，一方面體現了公司深耕頭部客戶的戰略成效，另一方面也意味着任何主要客戶訂單波動或合作關系變化，都可能對公司業績產生顯著影響。特別是其中一名主要客戶於2026年2月被列入美國國防部1260H清單（後撤回），雖未構成經濟制裁，但可能帶來商業交易中的合規審查加強等不確定性。

原材料價格波動風險：原材料成本佔總銷售成本的90%以上，主要原材料包括基帶芯片、SoC、存儲芯片、射頻芯片等。存儲芯片市場價格波動劇烈，2023年至2025年9月，存儲芯片平均採購成本從31.0美元持續上漲至49.6美元，直接推高了產品成本。若原材料價格持續上漲而公司無法有效傳導至下遊，將擠壓利潤空間。

供應鏈集中風險：公司前五大供應商採購佔比在2022年至2025年前九個月分別爲57.8%、53.3%、63.8%及56.7%，其中最大供應商採購佔比在26.5%-37.6%之間。供應鏈的高度集中，使公司面臨供應商業務中斷、價格談判劣勢等潛在風險。

國際貿易政策與地緣政治風險：公司海外收入佔比從2022年的23.7%提升至2025年前九個月的34.1%，業務全球化程度不斷提高。國際貿易政策變化、地緣政治緊張局勢、技術出口管制等因素，可能對海外業務拓展構成不確定性。

總體來看，美格智能作爲全球無線通信模組行業的領先企業，此次赴港上市備受市場關注。但需要關注的是，公司業績仍面臨客戶集中度較高、原材料價格波動、供應鏈依賴以及國際貿易政策變化等風險因素。上市後，公司如何在鞏固智能網聯車領域優勢的同時，加快具身智能等新興領域的商業化進程、有效管理供應鏈與客戶風險、持續推進海外市場拓展，將是市場持續關注的重點。

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