新时空 | 打新观察：无线通信模组龙头美格智能赴港上市，高算力智能模组驱动增长

美格智能技术股份有限公司（03268.HK）于2026年2月27日正式启动H股招股，招股价为每股28.86港元，每手100股，入场费2,915.1港元，预计于2026年3月10日在港交所主板挂牌上市。

作为全球领先的无线通信模组及解决方案提供商，美格智能以智能模组为核心，在泛物联网、智能网联车及无线宽带领域构建了深厚的技术积累。本次发行成功引入8家基石投资者，合计认购约4.59亿港元，获得发售股份1,588.74万股，占全球发售股份的45.39%，为上市提供了坚实的锚定力量。

来源：招股书

核心看点：高算力智能模组驱动增长，三大应用领域均衡布局

根据弗若斯特沙利文资料，按2024年无线通信模组业务收入计，美格智能在全球无线通信模组行业中排名第四，占全球市场份额的6.4%。在全球高度集中的市场中，前三大参与者占据65.7%份额，公司凭借差异化的技术路线确立了领先地位。公司以智能模组为核心，特别是高算力智能模组，能够支持复杂算法及端侧AI应用，在智能网联车等前沿领域形成显著技术优势。

公司不仅提供无线通信模组，更结合具体应用场景推出定制化解决方案，将模组与定制化软件、硬件及特定应用研发服务相结合。这种交付功能性子系统或终端产品的能力，帮助客户缩短研发周期、降低技术风险，从而形成强客户黏性。往绩记录期间，定制化产品及解决方案占公司收入的比重从2022年的78.4%持续提升至2025年前九个月的90.5%，充分印证了该模式的竞争力。

公司产品广泛应用于泛物联网、智能网联车及无线宽带三大领域。其中，智能网联车领域增长最为迅猛，销量从2022年的68.4万件增至2024年的242.0万件，复合年增长率达88.1%。特别是高算力智能模组及解决方案，收入从2022年的3,505万元激增至2024年的10.18亿元，两年增长超过28倍，成为公司增长的核心引擎。智能座舱应用场景的需求爆发，是这一增长的主要驱动力。

另外，公司积极拓展海外市场，来自东亚地区的收入从2024年前九个月的2.05亿元大幅增至2025年同期的5.07亿元，同比增长147.3%；来自美国的收入也从1.23亿元增至2.40亿元，同比增长95.1%。海外市场的成功开拓，为公司打开了更广阔的成长空间。

财务表现：收入强劲增长，结构持续优化

美格智能的收入快速增长、产品结构持续升级、盈利能力逐步修复。

来源：招股书

公司收入从2022年的23.06亿元调整至2023年的21.47亿元（受数传模组销售波动影响），但在2024年强劲反弹至29.41亿元，同比增长37.0%。2025年前九个月收入已达28.21亿元，同比增长29.3%，增长势头强劲。从业务结构看，智能模组及解决方案收入占比从2022年的41.5%提升至2025年前九个月的66.1%，其中高算力智能模组收入占比从1.5%飙升至34.2%，产品结构持续向高附加值方向升级。

公司毛利率从2022年的17.6%提升至2023年的18.4%，但在2024年回落至16.5%，主要受原材料（特别是存储芯片）采购价格上涨影响。2025年前九个月毛利率为12.6%，主要由于高算力模组原材料成本涨幅高于售价涨幅，以及为拓展日本市场采取竞争性定价策略的短期影响。净利润从2022年的1.27亿元降至2023年的0.63亿元（受数传模组销售减少及研发投入增加影响），但在2024年强劲反弹至1.34亿元，同比增长114.6%。2025年前九个月净利润已达1.13亿元，同比增长25.1%，盈利修复趋势明确。

作为技术驱动型企业，公司持续高强度研发投入。2022年至2024年，研发开支分别为1.86亿元、2.14亿元、2.08亿元，占收入比重在7%-10%之间。持续的高强度投入，是公司保持高算力智能模组技术领先、快速响应智能网联车等前沿领域需求的核心保障。

招股详情：豪华基石阵容，募资聚焦研发创新与海外拓展

美格智能本次上市发行价为28.86港元，每手100股，入场费2,915.1港元，已于2026年2月27日开始招股，将于3月5日结束，预计于3月10日在港交所主板挂牌上市。本次拟全球发售3500万股，募集资金约10.1亿港元。

来源：招股书

基石投资者阵容豪华：本次发行成功引入8家基石投资者，合计认购约4.59亿港元，获得发售股份1,588.74万股，占全球发售股份的45.39%。基石名单包括宝月湖深产投共赢、名幸电子香港、锐明电子、Harvest、Jinyi Capital、开盘财富、中兴有限公司、周增昌先生等，涵盖产业资本及专业投资机构，体现了市场对公司技术实力与发展前景的高度认可。

募资用途聚焦研发创新：所得款项净额中，约55%将用于提升研发及创新能力，重点投向6G连接、SoC集成、存算一体技术、AI智能体应用等基础技术，以及智能网联车模组、具身智能模组、端侧AI高算力模组等前沿领域；约10%用于拓展海外销售网络及市场推广；约10%用于战略投资及收购；剩余部分用于偿还借款及补充营运资金。这一分配清晰体现了公司“技术驱动+全球拓展”的战略方向。

风险关注：客户集中度、原材料价格波动与供应链依赖

客户集中度风险：公司来自前五大客户的收入占比从2022年的30.4%持续提升至2025年前九个月的49.5%，其中最大客户占比从2022年的8.3%上升到2024年的32.5%。客户集中度的提升，一方面体现了公司深耕头部客户的战略成效，另一方面也意味着任何主要客户订单波动或合作关系变化，都可能对公司业绩产生显著影响。特别是其中一名主要客户于2026年2月被列入美国国防部1260H清单（后撤回），虽未构成经济制裁，但可能带来商业交易中的合规审查加强等不确定性。

原材料价格波动风险：原材料成本占总销售成本的90%以上，主要原材料包括基带芯片、SoC、存储芯片、射频芯片等。存储芯片市场价格波动剧烈，2023年至2025年9月，存储芯片平均采购成本从31.0美元持续上涨至49.6美元，直接推高了产品成本。若原材料价格持续上涨而公司无法有效传导至下游，将挤压利润空间。

供应链集中风险：公司前五大供应商采购占比在2022年至2025年前九个月分别为57.8%、53.3%、63.8%及56.7%，其中最大供应商采购占比在26.5%-37.6%之间。供应链的高度集中，使公司面临供应商业务中断、价格谈判劣势等潜在风险。

国际贸易政策与地缘政治风险：公司海外收入占比从2022年的23.7%提升至2025年前九个月的34.1%，业务全球化程度不断提高。国际贸易政策变化、地缘政治紧张局势、技术出口管制等因素，可能对海外业务拓展构成不确定性。

总体来看，美格智能作为全球无线通信模组行业的领先企业，此次赴港上市备受市场关注。但需要关注的是，公司业绩仍面临客户集中度较高、原材料价格波动、供应链依赖以及国际贸易政策变化等风险因素。上市后，公司如何在巩固智能网联车领域优势的同时，加快具身智能等新兴领域的商业化进程、有效管理供应链与客户风险、持续推进海外市场拓展，将是市场持续关注的重点。

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