時空之星 | 港股或迎“AI高帶寬存儲”獨苗！國產DRAM老四力積存儲再次遞表

2025年11月28日，浙江力積存儲科技股份有限公司向港交所提交上市申請書，獨家保薦人為中信證券。這已是該公司今年內的第二次遞表——早在5月28日，力積存儲就已首次向港交所提交上市申請書。

作為中國領先的內存晶片設計公司及AI存算解決方案供應商，力積存儲在全球利基型DRAM市場的中國內地公司中排名第四。

據招股書顯示，力積存儲的歷史可追溯至2020年，當時其控股股東應偉認識到DRAM的潛力，收購了日本老牌存儲企業Zentel Japan的大部分股權。

通過這筆收購，力積存儲傳承了“Zentel”品牌，逐步發展成為中國領先的內存晶片設計公司及AI存算解決方案供應商。

力積存儲的主營業務涵蓋內存晶片、內存模組及KGD晶圓。按2024年利基DRAM收入計，該公司在全球利基DRAM市場的中國內地公司中排名第四，市場份額約為0.8%。

所謂利基型DRAM，與主流DRAM不同，它與主流產品相比性能要求不那麽嚴格，依賴成熟工藝技術。

雖然市場規模較小，但它在滿足汽車、通信、工業應用、醫療設備等行業的多樣化需求中扮演關鍵角色。

財務數據表明，力積存儲近年來收入呈現波動增長態勢。

2022年至2024年，公司收入分別為6.10億元、5.80億元及6.46億元。值得註意的是，其產品總存儲容量由2022年的約13.8百萬GB增至2024年的約34.2百萬GB，復合年增長率達57.4%。

然而，收入增長並未帶來盈利，公司在報告期內持續虧損。

2022年、2023年及2024年，力積存儲凈虧損分別為1.39億元、2.44億元和1.09億元。剔除股份支付費用的影響後，同期的經調整凈虧損分別為1.37億元、9320萬元及5280萬元。

對於持續虧損的原因，力積存儲在招股書中解釋稱，公司戰略性投入資源，優先擴大業務規模及市場份額以搶佔市場機遇，而非追求短期盈利。

同時，公司壹直在開發AI存算解決方案，尚未轉化為收入；內存晶片原材料價格波動也是影響因素之壹。

2025年上半年，力積存儲的業務結構出現明顯調整。

內存晶片收入佔比從2024年的70.2%驟降至2025年上半年的53.3%；而內存模組業務則快速崛起，2025年上半年實現收入1.65億元，同比激增217%，佔比提升至42.2%。

然而，模組業務的快速增長背後隱藏著盈利壓力。

該業務毛利率已連續三年下滑，從2023年的11.1%降至2025年上半年的3.9%，累計下降7.2個百分點。招股書顯示，這主要由於產品結構向毛利率較低的工業級伺服器模組傾斜，以及第三方晶片採購成本較高所致。

在輕資產運營模式下，力積存儲作為壹家無晶圓廠晶片設計公司，並不擁有任何制造設施。其晶圓制造長期依賴力積電，封裝測試則依托福懋科技、南茂等供應商。

力積電壹直是公司唯壹的第三方代工供應商。不過，其對力積電的採購佔比呈現下降趨勢，從以往年度的79.9%，逐步降至2025年上半年的27.5%。

2025年4月，公司與力積電簽署了基於19納米及以下制程開發內存產品的合作協議。

該項目達成後，預計將成為中國國內晶片設計目前可用的最先進制程，這也將使公司成為少數擁有該等先進工藝能力的中國內地晶片設計公司之壹。

客戶群體方面，力積存儲的客戶覆蓋消費電子、網絡通信、汽車電子及工業控制設備等領域。

2022年至2025年上半年各期期末，該公司前五大客戶收入佔比呈現穩步下降趨勢，分別為64.0%、66.8%、52.0%和51.0%。

在供應鏈方面，該公司主要依托晶圓制造、封裝測試等生產合作夥伴。

同期前五大供應商採購佔比分別為97.0%、88.6%、76.2%和77.5%。這表明公司在供應商集中度方面雖然有所改善，但仍然維持在較高水平。

招股書顯示，力積存儲面臨著壹定的資金壓力。

報告期內，公司錄得經營活動現金凈流出1.76億元、6290萬元及1820萬元。截至2024年年底，賬上出現流動負債凈額5920萬元。

招股書明確指出，流動負債凈額狀況可能使公司面臨流動資金短缺的風險，無法保證未來不會遇到流動資金問題。因此，公司急切需要從外部尋求融資。

值得註意的是，該公司資產凈值在2025年6月30日達到4.11億元，較2024年末的0.52億元實現顯著提升，主要得益於期間完成的4.04億元註資。

在遞表前，力積存儲的股權結構出現了壹些變化。

2025年3月，金華市國資委實控的田園智城將其持有的9.44%股權全部轉讓，套現約1.17億元後清倉離場。

隨後的4-5月，鼎暉投資、浙商證券、杭州錢塘新區管委會等機構通過認購註冊資本方式相繼入股。

股東方面，應偉通過多層持股架構成為公司實際控制人。應偉為中國香港籍，1966年出生，持有三藩市大學工商管理碩士學位。

其職業生涯始於華潤紡織集團，後曾擔任中國水務集團、中國城市基礎設施集團等企業高級管理職務。

根據招股書，本次募集資金將主要用於提升研發創新能力、升級生產與測試設備以增強制造能力、加強全球銷售及營銷網絡建設、進行戰略性投資與收購以及補充營運資金及壹般公司用途。

力積存儲也是中國AI存算行業的先行者，掌握了WoW3D異構集成核心技術，在積極推進並力爭成為率先實現高帶寬內存產品量產的中國內地公司之壹。

在AI存算技術領域，高帶寬內存產品已成為AI訓練和推理的關鍵組成部分。隨著AI算力需求持續爆發，力積存儲的技術佈局可能成為其未來增長的重要動力。

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