时空之星 | 港股或迎“AI高带宽存储”独苗！国产DRAM老四力积存储再次递表

2025年11月28日，浙江力积存储科技股份有限公司向港交所提交上市申请书，独家保荐人为中信证券。这已是该公司今年内的第二次递表——早在5月28日，力积存储就已首次向港交所提交上市申请书。

作为中国领先的内存芯片设计公司及AI存算解决方案供应商，力积存储在全球利基型DRAM市场的中国内地公司中排名第四。

据招股书显示，力积存储的历史可追溯至2020年，当时其控股股东应伟认识到DRAM的潜力，收购了日本老牌存储企业Zentel Japan的大部分股权。

通过这笔收购，力积存储传承了“Zentel”品牌，逐步发展成为中国领先的内存芯片设计公司及AI存算解决方案供应商。

力积存储的主营业务涵盖内存芯片、内存模组及KGD晶圆。按2024年利基DRAM收入计，该公司在全球利基DRAM市场的中国内地公司中排名第四，市场份额约为0.8%。

所谓利基型DRAM，与主流DRAM不同，它与主流产品相比性能要求不那么严格，依赖成熟工艺技术。

虽然市场规模较小，但它在满足汽车、通信、工业应用、医疗设备等行业的多样化需求中扮演关键角色。

财务数据表明，力积存储近年来收入呈现波动增长态势。

2022年至2024年，公司收入分别为6.10亿元、5.80亿元及6.46亿元。值得注意的是，其产品总存储容量由2022年的约13.8百万GB增至2024年的约34.2百万GB，复合年增长率达57.4%。

然而，收入增长并未带来盈利，公司在报告期内持续亏损。

2022年、2023年及2024年，力积存储净亏损分别为1.39亿元、2.44亿元和1.09亿元。剔除股份支付费用的影响后，同期的经调整净亏损分别为1.37亿元、9320万元及5280万元。

对于持续亏损的原因，力积存储在招股书中解释称，公司战略性投入资源，优先扩大业务规模及市场份额以抢占市场机遇，而非追求短期盈利。

同时，公司一直在开发AI存算解决方案，尚未转化为收入；内存芯片原材料价格波动也是影响因素之一。

2025年上半年，力积存储的业务结构出现明显调整。

内存芯片收入占比从2024年的70.2%骤降至2025年上半年的53.3%；而内存模组业务则快速崛起，2025年上半年实现收入1.65亿元，同比激增217%，占比提升至42.2%。

然而，模组业务的快速增长背后隐藏着盈利压力。

该业务毛利率已连续三年下滑，从2023年的11.1%降至2025年上半年的3.9%，累计下降7.2个百分点。招股书显示，这主要由于产品结构向毛利率较低的工业级服务器模组倾斜，以及第三方芯片采购成本较高所致。

在轻资产运营模式下，力积存储作为一家无晶圆厂芯片设计公司，并不拥有任何制造设施。其晶圆制造长期依赖力积电，封装测试则依托福懋科技、南茂等供应商。

力积电一直是公司唯一的第三方代工供应商。不过，其对力积电的采购占比呈现下降趋势，从以往年度的79.9%，逐步降至2025年上半年的27.5%。

2025年4月，公司与力积电签署了基于19纳米及以下制程开发内存产品的合作协议。

该项目达成后，预计将成为中国国内芯片设计目前可用的最先进制程，这也将使公司成为少数拥有该等先进工艺能力的中国内地芯片设计公司之一。

客户群体方面，力积存储的客户覆盖消费电子、网络通信、汽车电子及工业控制设备等领域。

2022年至2025年上半年各期期末，该公司前五大客户收入占比呈现稳步下降趋势，分别为64.0%、66.8%、52.0%和51.0%。

在供应链方面，该公司主要依托晶圆制造、封装测试等生产合作伙伴。

同期前五大供应商采购占比分别为97.0%、88.6%、76.2%和77.5%。这表明公司在供应商集中度方面虽然有所改善，但仍然维持在较高水平。

招股书显示，力积存储面临着一定的资金压力。

报告期内，公司录得经营活动现金净流出1.76亿元、6290万元及1820万元。截至2024年年底，账上出现流动负债净额5920万元。

招股书明确指出，流动负债净额状况可能使公司面临流动资金短缺的风险，无法保证未来不会遇到流动资金问题。因此，公司急切需要从外部寻求融资。

值得注意的是，该公司资产净值在2025年6月30日达到4.11亿元，较2024年末的0.52亿元实现显著提升，主要得益于期间完成的4.04亿元注资。

在递表前，力积存储的股权结构出现了一些变化。

2025年3月，金华市国资委实控的田园智城将其持有的9.44%股权全部转让，套现约1.17亿元后清仓离场。

随后的4-5月，鼎晖投资、浙商证券、杭州钱塘新区管委会等机构通过认购注册资本方式相继入股。

股东方面，应伟通过多层持股架构成为公司实际控制人。应伟为中国香港籍，1966年出生，持有旧金山大学工商管理硕士学位。

其职业生涯始于华润纺织集团，后曾担任中国水务集团、中国城市基础设施集团等企业高级管理职务。

根据招股书，本次募集资金将主要用于提升研发创新能力、升级生产与测试设备以增强制造能力、加强全球销售及营销网络建设、进行战略性投资与收购以及补充营运资金及一般公司用途。

力积存储也是中国AI存算行业的先行者，掌握了WoW3D异构集成核心技术，在积极推进并力争成为率先实现高带宽内存产品量产的中国内地公司之一。

在AI存算技术领域，高带宽内存产品已成为AI训练和推理的关键组成部分。随着AI算力需求持续爆发，力积存储的技术布局可能成为其未来增长的重要动力。

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