時空之星 | AI+基建細分賽道第壹股？諾比侃再沖港股，AI交通業務毛利最高超90%

2025年11月18日，諾比侃人工智能科技（成都）股份有限公司第三次向香港聯交所遞交上市申請書。

作為專註於AI和數字孿生技術在基建領域產業化應用的企業，諾比侃此次再度闖關港股，不僅試圖拿下“AI+基建細分賽道第壹股”的頭銜，其AI交通業務曾創下的92.5%高毛利數據也成為市場關註的焦點。

招股書顯示，公司核心業務聚焦AI+交通、AI+能源及AI+城市治理三大領域，提供基於自研NBK-INTARI人工智能平臺的軟硬壹體化解決方案，服務於智能化監測、檢測和運維等應用場景。

根據灼識咨詢出具的行業報告，以2023年營收計算，諾比侃在AI+供電系統檢測監測解決方案市場以6.9%的市場份額排名第二，僅次於份額11%的行業龍頭；在AI+軌道交通檢測監測解決方案市場則以1.3%的份額位列第七，而該領域頭部企業的市場份額為4%。從業務結構來看，2024年AI+交通板塊是公司的核心收入來源，貢獻了52%的總營收，AI+能源業務佔比逐年提升至43.3%，而AI+城市治理業務佔比僅為4.7%，較2023年的30.5%大幅下滑25.8個百分點。招股書明確指出，AI+交通業務之所以能成為盈利支柱，核心原因在於“其軟硬件壹體化解決方案涉及的硬件主導採購成本，與AI+能源及AI+城市治理業務相比相對較低，且AI+軌道交通業務產品成熟度較高，硬件組件與軟件模塊的結合更加簡單直接”。

財務數據方面，2022年至2024年，諾比侃實現營收分別為2.53億元、3.64億元及4.03億元，凈利潤對應為6316.1萬元、8856.6萬元及1.15億元，三年間凈利潤累計增長82.7%，整體毛利率分別維持在55.6%、58.1%及58.9%的穩健水平。其中，AI+交通業務的毛利率表現尤為突出，2022年至2024年分別達到88.0%、92.5%及70.9%，三年平均毛利率高達83.8%，2023年的92.5%更是創下細分業務毛利峰值。相比之下，AI+能源業務同期毛利率分別為45.2%、40.4%及49.6%，AI+城市治理業務毛利率則波動較大，2024年僅為12.3%，顯著拉低了整體盈利水平。值得註意的是，2025年上半年公司業務結構出現劇烈調整，城市治理業務收入從2024年同期的4.7萬元暴增2821倍至1.33億元，佔總收入比重飆升至57.3%，但該業務毛利率僅為20.6%，直接導致公司綜合毛利率同比大幅下降18.7個百分點至39.2%，創下三年新低。

風險方面，招股書披露，公司存在客戶集中度過高問題，2022年至2024年，前五大客戶的銷售額分別佔總營收的61.1%、85.9%和66.6%，其中第壹大客戶的銷售佔比連續三年維持在27.8%至30.5%之間。2025年上半年這壹趨勢進壹步加劇，前五大客戶貢獻收入1.72億元，佔總營收的74.2%，僅第壹大客戶就貢獻了1.16億元，佔比高達50.2%。客戶集中帶來的直接影響是應收賬款高企，2024年末公司貿易應收款項余額達到4.74億元，占當年營收的117.62%，平均周轉天數從2022年的194天延長至2024年的348天。與此同時，公司2021年至2024年累計經營現金流凈流出約1.55億元，其中2023年單年凈流出近1億元，2024年貨幣資金較上期末增長101.44%。

研發投入方面，諾比侃作為國家高新技術企業和專精特新“小巨人”企業，2022年至2024年研發投入分別為4450萬元、5660萬元和5960萬元，研發投入佔總收入的比例從17.6%逐年下降至14.8%。截至招股書簽署日，公司已擁有國家專利60余項、實用新型專利18余項及軟件著作權80余項，核心產品被“國家鐵路局鐵路重大科技創新成果”收錄，成熟應用於各類復雜非受控開放場景。本次募資計劃顯示，募集資金將主要用於核心技術研發深化、研發技術中心及新總部基地建設、戰略投資及收購機會挖掘，以及補充營運資金等壹般公司用途。

從行業環境來看，諾比侃所處的AI基礎設施市場正處於高速發展階段。根據諾比侃最新招股書及其引用的灼識咨詢報告，其所處的AI+基礎設施賽道市場空間廣闊。2024年，中國AI+基礎設施解決方案整體市場規模已達1.7萬億元人民幣，預計到2029年將增長至3.4萬億元，復合年增長率達15.7%。在公司聚焦的細分領域，增長潛力更為顯著：AI+軌道交通檢測監測解決方案市場規模預計將從2024年的114億元增至2029年的337億元，復合年增長率高達23.3%；AI+能源和AI+城市治理解決方案市場規模則預計在2029年分別達到1.3萬億元。

作為首家沖刺港股的AI+基建細分賽道企業，諾比侃的IPO進程不僅關乎自身資本運作的突破，也為同類企業提供了估值參考。其AI交通業務曾實現的92.5%高毛利證明了細分賽道的盈利潛力。在全球AI基礎設施市場快速擴張的背景下，諾比侃能否通過本次上市融資彌補短板、鞏固市場地位，有待資本市場的進壹步檢驗。

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