时空之星 | AI+基建细分赛道第一股？诺比侃再冲港股，AI交通业务毛利最高超90%

2025年11月18日，诺比侃人工智能科技（成都）股份有限公司第三次向香港联交所递交上市申请书。

作为专注于AI和数字孪生技术在基建领域产业化应用的企业，诺比侃此次再度闯关港股，不仅试图拿下“AI+基建细分赛道第一股”的头衔，其AI交通业务曾创下的92.5%高毛利数据也成为市场关注的焦点。

招股书显示，公司核心业务聚焦AI+交通、AI+能源及AI+城市治理三大领域，提供基于自研NBK-INTARI人工智能平台的软硬一体化解决方案，服务于智能化监测、检测和运维等应用场景。

根据灼识咨询出具的行业报告，以2023年营收计算，诺比侃在AI+供电系统检测监测解决方案市场以6.9%的市场份额排名第二，仅次于份额11%的行业龙头；在AI+轨道交通检测监测解决方案市场则以1.3%的份额位列第七，而该领域头部企业的市场份额为4%。从业务结构来看，2024年AI+交通板块是公司的核心收入来源，贡献了52%的总营收，AI+能源业务占比逐年提升至43.3%，而AI+城市治理业务占比仅为4.7%，较2023年的30.5%大幅下滑25.8个百分点。招股书明确指出，AI+交通业务之所以能成为盈利支柱，核心原因在于“其软硬件一体化解决方案涉及的硬件主导采购成本，与AI+能源及AI+城市治理业务相比相对较低，且AI+轨道交通业务产品成熟度较高，硬件组件与软件模块的结合更加简单直接”。

财务数据方面，2022年至2024年，诺比侃实现营收分别为2.53亿元、3.64亿元及4.03亿元，净利润对应为6316.1万元、8856.6万元及1.15亿元，三年间净利润累计增长82.7%，整体毛利率分别维持在55.6%、58.1%及58.9%的稳健水平。其中，AI+交通业务的毛利率表现尤为突出，2022年至2024年分别达到88.0%、92.5%及70.9%，三年平均毛利率高达83.8%，2023年的92.5%更是创下细分业务毛利峰值。相比之下，AI+能源业务同期毛利率分别为45.2%、40.4%及49.6%，AI+城市治理业务毛利率则波动较大，2024年仅为12.3%，显著拉低了整体盈利水平。值得注意的是，2025年上半年公司业务结构出现剧烈调整，城市治理业务收入从2024年同期的4.7万元暴增2821倍至1.33亿元，占总收入比重飙升至57.3%，但该业务毛利率仅为20.6%，直接导致公司综合毛利率同比大幅下降18.7个百分点至39.2%，创下三年新低。

风险方面，招股书披露，公司存在客户集中度过高问题，2022年至2024年，前五大客户的销售额分别占总营收的61.1%、85.9%和66.6%，其中第一大客户的销售占比连续三年维持在27.8%至30.5%之间。2025年上半年这一趋势进一步加剧，前五大客户贡献收入1.72亿元，占总营收的74.2%，仅第一大客户就贡献了1.16亿元，占比高达50.2%。客户集中带来的直接影响是应收账款高企，2024年末公司贸易应收款项余额达到4.74亿元，占当年营收的117.62%，平均周转天数从2022年的194天延长至2024年的348天。与此同时，公司2021年至2024年累计经营现金流净流出约1.55亿元，其中2023年单年净流出近1亿元，2024年货币资金较上期末增长101.44%。

研发投入方面，诺比侃作为国家高新技术企业和专精特新“小巨人”企业，2022年至2024年研发投入分别为4450万元、5660万元和5960万元，研发投入占总收入的比例从17.6%逐年下降至14.8%。截至招股书签署日，公司已拥有国家专利60余项、实用新型专利18余项及软件著作权80余项，核心产品被“国家铁路局铁路重大科技创新成果”收录，成熟应用于各类复杂非受控开放场景。本次募资计划显示，募集资金将主要用于核心技术研发深化、研发技术中心及新总部基地建设、战略投资及收购机会挖掘，以及补充营运资金等一般公司用途。

从行业环境来看，诺比侃所处的AI基础设施市场正处于高速发展阶段。根据诺比侃最新招股书及其引用的灼识咨询报告，其所处的AI+基础设施赛道市场空间广阔。2024年，中国AI+基础设施解决方案整体市场规模已达1.7万亿元人民币，预计到2029年将增长至3.4万亿元，复合年增长率达15.7%。在公司聚焦的细分领域，增长潜力更为显著：AI+轨道交通检测监测解决方案市场规模预计将从2024年的114亿元增至2029年的337亿元，复合年增长率高达23.3%；AI+能源和AI+城市治理解决方案市场规模则预计在2029年分别达到1.3万亿元。

作为首家冲刺港股的AI+基建细分赛道企业，诺比侃的IPO进程不仅关乎自身资本运作的突破，也为同类企业提供了估值参考。其AI交通业务曾实现的92.5%高毛利证明了细分赛道的盈利潜力。在全球AI基础设施市场快速扩张的背景下，诺比侃能否通过本次上市融资弥补短板、巩固市场地位，有待资本市场的进一步检验。

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