溢價6%還搶破頭？！跨境ETF的四大賽道性價比評估

2025年11月以來，多只跨境ETF場內價格較參考凈值（IOPV）持續溢價，部分品種盤中溢價率突破6%。在美聯儲降息周期、美元指數回落及國內低利率環境共同作用下，跨境ETF規模由年初4240億元升至9238億元，同比翻番。

上周（11月10日-11月14日）提示溢價的跨境ETF包括易方達MSCI美國50ETF、南方標普500ETF、鵬華道瓊斯工業平均ETF、國泰納斯達克100ETF、華安納斯達克100ETF、大成納斯達克100ETF、華夏納斯達克100ETF，以及易方達日經225ETF等多只產品。

本文從折溢價形成機制、套利邊界、投資者結構及宏觀流動性四重維度，系統梳理溢價背後的風險收益特征，並對美股科技、港股科技、新興市場與高股息四條主流賽道進行比價分析，可供投資者參考。

當前高溢價的成因：需求外生沖擊與供給剛性約束

從需求端口分析：

1、資產配置再平衡：國內10年期國債收益率跌破2.3%，理財產品預期收益中樞下移至2.8%—3.0%，資金對全球權益資產的邊際效用顯著提升。

2、匯率對沖成本下降：美元3個月掉期點由年初-1200pips收窄至-680pips，人民幣對沖後美股寬基指數仍高出A股風險調整收益約2.1個百分點，吸引“固收+”資金跨境遷徙。

3、交易規則友好：跨境ETF實行T+0回轉、100份起購、無個人外匯額度佔用，顯著降低場內交易門檻，催生散戶化、短線化特征。

從供給端分析：

1、QDII額度剛性。截至2025Q3，全行業QDII投資額度合計1650億美元，已使用額度佔比87%，其中美股、日股方向額度使用率>92%，導致管理人無法及時新增壹級市場申購。

2、公司方主動限購。為防止“攤薄”原持有人收益，多家公司自9月起暫停大額申購（單日單賬戶≤100萬元），進壹步阻斷套利盤流入。

3、結算時滯。跨境ETF申購採用T日凈值確認、T+2份額到賬模式，在行情快速上行階段，套利資金無法實時對沖，造成折溢價短期失真。

跨境ETF的四大賽道性價比如何？

1、美股科技賽道

美股科技賽道，蘋果、微軟、英偉達、谷歌、亞馬遜、Meta 等巨頭雲集，形成完整產業鏈和人才、技術、資本的正向循環，被認為是全球科技的“橋頭堡”， 從指標分析，納指100前瞻P/E 29.3×，處於近十年72%分位，高於歷史均值1.6個標準差，高溢價階段宜採用“定投+賣虛值認購”方式，以時間換收益，降低回撤。

適配人群：在科技行業表現良好時收益突出，但回調時跌幅也較大，適合風險偏好中高、認可全球科技長期成長，計劃持有1-3年的投資者。

代表基金：廣發納指100ETF（159941）

2、港股價值賽道

與美股不同，港股科技當前正處於萌芽階段，諸如騰訊、阿裏、美團、小米等互聯網龍頭，方興未艾，受益於港股通擴容、中概股回歸、消費復蘇三重催化，當前估值處於歷史低位，安全邊際突出。

數據分析，恒生科技前瞻P/E 18.1×，處於近十年12%分位，較納指折價38%，估值修復空間>美股，溢價≤2%時可壹次性建倉，溢價≥4%轉為定投。

適配人群：中意科技賽道，但是又害怕美股高估值帶來的回撤風險，風險偏好中等、追求估值修復紅利，能承受短期波動的投資者。

代表基金：華泰柏瑞南方東英恒生科技ETF (513130) 

3、新興市場賽道

相對於發達國家的成熟化市場體系，作為新興市場整體想像空間更為巨大，今年以來憑借內生增長、產業升級等優勢，整體收益較為強勢。

數據分析，印度2025E GDP增速6.4%，人口紅利+供應鏈轉移邏輯延續，建議占權益倉位≤10%，採用“印度ETF+USD/CNH遠期”對沖，鎖定匯率風險。

適配人群：由於其政策的不確定性以及匯率波動的原因，整體的波動率是比較大的，適合風險偏好中高、希望分散發達市場風險，追求多元化收益的投資者。

代表基金：招商利安新興亞洲精選ETF(520580)。

4、穩健高股息賽道

當下港股市場主要由機構投資者主導，機構更看重公司穩定的現金流及回報，將分紅能力視為估值的重要依據。這也導致港股公司傾向於維持穩定且較高的分紅政策。因此高股息策略港股天然就佔據壹些優勢。

數據分析，恒生高股息指數股息率7.3%，較10年期美債高出340bps，適合作為“類債券”底倉，溢價≤1%直接買入，溢價≥3%切換至A股紅利低波ETF，等待溢價回落後再平衡。

適配人群：港股紅利顯著高於境內理財和國債收益，可在低利率環境下充當“類債券”角色，同時其穩定的特制，可作為“底倉”資產，適合流追求穩健現金流的低風險偏好者。

代表基金：華泰柏瑞中證港股通高股息投資ETF (513530) 

最後壹些風險需要提示，避免過高倉位，以免情緒退潮後的損失。以2025年10月納指100 ETF為例，當CBOE VIX由16升至25時，場內溢價率由+5.7%回落至+0.9%，耗時僅3個交易日，溢價部分全部蒸發。

未來隨著QDII額度擴容、互聯互通機制升級，跨境ETF折溢價波動有望收斂，但在制度紅利完全落地前，理性管理溢價風險仍是機構及個人投資者的必修課。如果不想承受高溢價帶來的高賠率，可以內地用戶可以通過互聯互通ETF進行佈局，而香港本地用戶則可以通過香港本地ETF進行佈局。

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