溢价6%还抢破头？！跨境ETF的四大赛道性价比评估

2025年11月以来，多只跨境ETF场内价格较参考净值（IOPV）持续溢价，部分品种盘中溢价率突破6%。在美联储降息周期、美元指数回落及国内低利率环境共同作用下，跨境ETF规模由年初4240亿元升至9238亿元，同比翻番。

上周（11月10日-11月14日）提示溢价的跨境ETF包括易方达MSCI美国50ETF、南方标普500ETF、鹏华道琼斯工业平均ETF、国泰纳斯达克100ETF、华安纳斯达克100ETF、大成纳斯达克100ETF、华夏纳斯达克100ETF，以及易方达日经225ETF等多只产品。

本文从折溢价形成机制、套利边界、投资者结构及宏观流动性四重维度，系统梳理溢价背后的风险收益特征，并对美股科技、港股科技、新兴市场与高股息四条主流赛道进行比价分析，可供投资者参考。

当前高溢价的成因：需求外生冲击与供给刚性约束

从需求端口分析：

1、资产配置再平衡：国内10年期国债收益率跌破2.3%，理财产品预期收益中枢下移至2.8%—3.0%，资金对全球权益资产的边际效用显著提升。

2、汇率对冲成本下降：美元3个月掉期点由年初-1200pips收窄至-680pips，人民币对冲后美股宽基指数仍高出A股风险调整收益约2.1个百分点，吸引“固收+”资金跨境迁徙。

3、交易规则友好：跨境ETF实行T+0回转、100份起购、无个人外汇额度占用，显著降低场内交易门槛，催生散户化、短线化特征。

从供给端分析：

1、QDII额度刚性。截至2025Q3，全行业QDII投资额度合计1650亿美元，已使用额度占比87%，其中美股、日股方向额度使用率>92%，导致管理人无法及时新增一级市场申购。

2、公司方主动限购。为防止“摊薄”原持有人收益，多家公司自9月起暂停大额申购（单日单账户≤100万元），进一步阻断套利盘流入。

3、结算时滞。跨境ETF申购采用T日净值确认、T+2份额到账模式，在行情快速上行阶段，套利资金无法实时对冲，造成折溢价短期失真。

跨境ETF的四大赛道性价比如何？

1、美股科技赛道

美股科技赛道，苹果、微软、英伟达、谷歌、亚马逊、Meta 等巨头云集，形成完整产业链和人才、技术、资本的正向循环，被认为是全球科技的“桥头堡”， 从指标分析，纳指100前瞻P/E 29.3×，处于近十年72%分位，高于历史均值1.6个标准差，高溢价阶段宜采用“定投+卖虚值认购”方式，以时间换收益，降低回撤。

适配人群：在科技行业表现良好时收益突出，但回调时跌幅也较大，适合风险偏好中高、认可全球科技长期成长，计划持有1-3年的投资者。

代表基金：广发纳指100ETF（159941）

2、港股价值赛道

与美股不同，港股科技当前正处于萌芽阶段，诸如腾讯、阿里、美团、小米等互联网龙头，方兴未艾，受益于港股通扩容、中概股回归、消费复苏三重催化，当前估值处于历史低位，安全边际突出。

数据分析，恒生科技前瞻P/E 18.1×，处于近十年12%分位，较纳指折价38%，估值修复空间>美股，溢价≤2%时可一次性建仓，溢价≥4%转为定投。

适配人群：中意科技赛道，但是又害怕美股高估值带来的回撤风险，风险偏好中等、追求估值修复红利，能承受短期波动的投资者。

代表基金：华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF (513130) 

3、新兴市场赛道

相对于发达国家的成熟化市场体系，作为新兴市场整体想象空间更为巨大，今年以来凭借内生增长、产业升级等优势，整体收益较为强势。

数据分析，印度2025E GDP增速6.4%，人口红利+供应链转移逻辑延续，建议占权益仓位≤10%，采用“印度ETF+USD/CNH远期”对冲，锁定汇率风险。

适配人群：由于其政策的不确定性以及汇率波动的原因，整体的波动率是比较大的，适合风险偏好中高、希望分散发达市场风险，追求多元化收益的投资者。

代表基金：招商利安新兴亚洲精选ETF(520580)。

4、稳健高股息赛道

当下港股市场主要由机构投资者主导，机构更看重公司稳定的现金流及回报，将分红能力视为估值的重要依据。这也导致港股公司倾向于维持稳定且较高的分红政策。因此高股息策略港股天然就占据一些优势。

数据分析，恒生高股息指数股息率7.3%，较10年期美债高出340bps，适合作为“类债券”底仓，溢价≤1%直接买入，溢价≥3%切换至A股红利低波ETF，等待溢价回落后再平衡。

适配人群：港股红利显著高于境内理财和国债收益，可在低利率环境下充当“类债券”角色，同时其稳定的特制，可作为“底仓”资产，适合流追求稳健现金流的低风险偏好者。

代表基金：华泰柏瑞中证港股通高股息投资ETF (513530) 

最后一些风险需要提示，避免过高仓位，以免情绪退潮后的损失。以2025年10月纳指100 ETF为例，当CBOE VIX由16升至25时，场内溢价率由+5.7%回落至+0.9%，耗时仅3个交易日，溢价部分全部蒸发。

未来随着QDII额度扩容、互联互通机制升级，跨境ETF折溢价波动有望收敛，但在制度红利完全落地前，理性管理溢价风险仍是机构及个人投资者的必修课。如果不想承受高溢价带来的高赔率，可以内地用户可以通过互联互通ETF进行布局，而香港本地用户则可以通过香港本地ETF进行布局。

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