新時空丨手握世界級鎢礦資源、上市股價翻12倍！佳鑫國際資源(03858.HK)衝高回落

去年以來，全球礦業迎來歷史性轉折，在全球能源轉型與AI需求爆發下，稀缺金屬價格持續上漲。

伴隨着礦產資源的價格上升，去年上市的佳鑫國際資源(03858.HK)次新股，上市以來股價累計漲幅已經超過了12倍。截至2026年3月11日收盤，公司股價繼續衝高，盤中一度漲至176.2港元，最後收盤於151.5港元，漲幅0.87%，當日振幅達到21.30%。

手握全球最大型三氧化鎢，上市以來漲幅超12倍

公開資料顯示，佳鑫國際資源成立於2014年，是一家扎根於哈薩克斯坦的鎢礦公司，專注開發公司的巴庫塔鎢礦。

新時空了解到，巴庫塔鎢礦是佳鑫國際資源的絕對核心業務。據弗若斯特沙利文的資料顯示，截至2024年12月31日，巴庫塔鎢礦是全球最大型三氧化鎢（WO₃）礦產資源量露天鎢礦，同時也是全球第四大WO₃礦產資源量鎢礦（包括露天及地下鎢礦），且在單一鎢礦中擁有世界最大的設計鎢精礦產能。

憑借這一優質資源，公司在行業內佔據重要地位，也是憑借這一資源，公司成功登陸了資本市場。

時間撥回2025年8月28日，佳鑫國際資源成功在香港聯合交易所主板、以及哈薩克斯坦阿斯塔納國際交易所(AIX)掛牌上市。

據了解，佳鑫國際資源此次IPO全球發售1.098088億股，佔發行完成後總股份的25%，每股發售價10.92港元，募集資金總額約11.99億港元，所得款淨額約10.88億港元。

作爲一家資源企業，佳鑫國際資源在招股時就獲得了資本青睞。當時公開發售部分獲2041.62倍認購，國際發售部分獲21.11倍認購。此外還引入5名基石投資者，合計認購認購5490.44萬股(約7638萬美元)，佔全球發售完成後總股份的約12.50%。

作爲一家首家同步登陸兩地資本市場的中國鎢礦企業。佳鑫國際資源在上市首日早盤，公司就股價飆升至25.54港元，較發行價10.92港元暴漲133.88%，總市值突破112億港元，創下當時年內港股礦業IPO最高首日漲幅紀錄。

截止到2026年3月11日收盤，佳鑫國際資源報價151.5港元，自上市以來，公司股價累計漲幅達到1287.36%，市值達到690.4億港元。

一期工程運營扭虧，鎢價持續大漲

佳鑫國際資源股價持續大漲背後，與公司直接持有的礦產有關。

新時空了解到，中鎢在線數據顯示，截至3月10日，以人民幣噸價計，鎢精礦價格已邁進百萬元級關口，仲鎢酸銨價格漲至145萬元水平，鎢粉價格觸及230萬元高位。整體來看，2026年至今鎢價漲幅超110%，自2025年初以來累計漲幅約600%。

此外，3月9日起，佳鑫國際資源正式獲納入港股通名單，對於公司來講，也是一大利好。
公司投資者基礎將顯著拓寬，內地資金的入場有望持續提升股票流動性與交易活躍度。

在2025年2月初，佳鑫國際資源也發布了盈喜公告，預期2025年公司權益持有人應佔利潤淨額約3億港元至3.4億港元，同比轉虧爲盈。公司在2025年4月展開商業投產，並首次錄得收入下，於去年度轉虧爲盈開始產生利潤。

新時空了解到，2025年4月，佳鑫國際資源一期工程（年處理330萬噸礦石）正式投入商業生產。開工後的上半年即實現收入1.26億港元，淨虧損收窄至698.9萬港元，相較此前年均超8000萬港元的虧損大幅改善。

在一期工程後，公司的二期工程將於2027年第一季度投產，礦石處理能力提升至495萬噸/年，鎢精礦產量預計達1.37萬噸，佔全球供應比例升至約13%。

第一上海證券在1月初的研究報告中指出，公司正處在一個關鍵的價值釋放拐點，且坐擁世界級核心資產，資源稟賦奠定長期增長基石。公司是市場上稀缺的純鎢礦標的，當前股價具備極高的安全邊際和吸引力。預測公司2025-2027年的歸屬於母公司的淨利潤分別爲4.4億港元、18.8億港元和33.8億港元。給予公司未來12個月的目標價爲82.4港元，對應2026年的20倍PE，較現價有76%的上漲空間。

從佳鑫國際資源公布的業績來看，2025年的淨利潤不及該券商預測，不過公司的股價漲幅卻遠高於此。

行業發展步入戰略窗口，鎢價面臨衝高回落風險

新時空了解到，2025年以來，隨着地緣政治的緊張不斷加劇，各國已經演化爲對關鍵礦產供應鏈的控制權爭奪。麥肯錫在報告指出，資源民族主義正在重塑全球供應鏈，超過半數關鍵礦產面臨新的出口限制。

作爲全球鎢資源主導供應國，我國對鎢實行“開採總量控制+戰略物項出口管制”雙重調控。2025年2月，商務部、海關總署對仲鎢酸銨等鎢相關物項實施出口管制。2026年1月，商務部進一步強化兩用物項出口管控，直接觸及全球供應鏈安全預期，推動海外加速戰略備庫。

在出口管控限制下，需求端卻形成強力支撐。江海證券在研報中指出，在光伏領域，鎢絲已全面進入規模化應用的爆發階段。截至2025年，鎢絲金剛線在硅片切割環節的市場滲透率已突破60%，2026年全球新增異質結（HJT）裝機容量預計將達到80GW，直接帶動新增鎢需求約6400噸。

此外，軍工、半導體與高端制造的訂單亦提供剛性支撐。銀河證券指出，美國對伊朗的軍事行動，將進一步引發各國的軍費支出增長以及對武器裝備的補庫，形成對應用於軍工領域的上遊鎢、鉬、鍺等金屬原材料的新增需求。

隨着鎢的戰略屬性在當下國際格局中被空前強化。中金公司指出，海外地緣衝突不斷背景下，戰略囤庫需求有望開啓。

2026年初至今，全球戰略礦產資源的定價邏輯正在重構。資金高度一致地湧入鎢、鈾、稀土等“供給受限、需求剛性”的稀缺品種。

在多重利好推動下，佳鑫國際資源股價不斷走高。盡管市場對公司2026年業績給予極高預期，但必須正視，公司剛剛實現商業化，且採礦作業現時集中於哈薩克斯坦的巴庫塔鎢礦項目，業務運營依賴單一採礦項目，業績基礎尚顯薄弱。

此外，鎢價持續大幅上漲後，階段性波動加劇，下遊成本傳導已顯喫力。業內人士指出，當前行業面臨四重約束，首當其衝便是價格衝高回落風險。

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