新時空丨業績持續虧損下，找鋼集團-W(06676.HK)上市後市值縮水超8成

在2025年AI應用行情爆發的一年，有這樣一家公司，從去年登錄港股以來，公司股價較發行價跌去了8成以上。

2025年3月10日，港股迎來一個“特殊”的上市公司找鋼集團-W(ZG Group)(06676.HK)，一家通過De-SPAC方式上市的企業。上市第一天，公司股價便高開低走，雖收盤保住了發行價，不過此後公司股價一跌再跌，鮮有起色。

上市一年內破發超80%

新時空了解，找鋼集團以De-SPAC模式上市，也是境內首家通過De-SPAC方式登陸港交所的公司。

找鋼集團早在2018年就開始衝刺港股，但遲遲未能上市。時隔5年後，2023年8月找鋼集團重啓上市，以De-SPAC模式上市，也並非一帆風順，招股書先後於2023年8月和2024年3月兩次失效。

歷經數次失敗後，找鋼集團如願以償的登錄了港股。公司通過將SPAC模式轉化爲多元化的募資方案。最終實現的5.5億港元融資。主要由三部分構成，一是SPAC殼公司原有現金儲備，二是5.326億港元PIPE投資及上市後配售資金，相較結構較單一IPO募資更具靈活性。

找鋼集團雖在2025年3月成功登錄了港股，不過上市後的行情表現，卻讓人感到意外。

上市首日，找鋼集團股價表現並不穩定，早盤該股大幅高開逾13%，盤中一度衝高至近20%的漲幅，但隨後迅速回落。午後則跌勢加劇，甚至一度跌破10港元的發行價。最終收報10.02港元，微漲0.2%。

此後，找鋼集團的股價開始以震蕩下跌的趨勢，一路向下，趨勢難以阻擋。

截至到2026年1月29日收盤，找鋼集團收盤報價1.55港元，日跌2.52%。自上市以來，公司股價較發行價累計下跌84.50%，破發超80%。

上市前深受資本青睞，公司增收不增利

與上市後的市場冷淡表現相比，上市之前的找鋼集團，深受資本青睞。

新時空了解到，找鋼集團2012年成立後，2013年便獲得了經緯創投領的643萬美元融資，投後估值爲6000萬美元，同年12月，公司又完成了3480萬美元融資，投資方包括紅杉中國、雄牛資本、經緯創投等。

截至上市前，找鋼集團已完成六輪融資，累計融資金額約25億元。在F輪融資後，公司投後估值達到79.3億元，成爲名副其實的“獨角獸”公司。

本次“借殼上市”找鋼集團最終確定的估值爲100.04億港元，約93.72億元。不過上市快一年了，公司的市值已經跌至不足20億港元，大幅縮水。

上市後的找鋼集團，發佈了一份2025年上半年財報。

報告顯示，2025年上半年，找鋼集團交出了一份營收增長但虧損擴大的成績單。公司總收入爲7.97億元，較去年同期增長12.2%。但公司擁有人應佔虧損爲4.99億元，同比擴大573.1%。

對於虧損，找鋼集團此前提到了多方面因素，其中包括公司由重資產到輕資產的轉型、業務結構調整、戰略性投入、歷史遺留問題及一次性上市費用等多方面因素。

新實踐了解，找鋼集團正在積極推進全球化、多品種化以及全面AI化戰略，這些前沿佈局需要大量前期投入。

2025年上半年，找鋼集團國際業務營業收入3.4億元，同比增38.9%，成爲了公司的業績一大亮點。

值得注意的是，找鋼集團流動負債總額爲100.73億元，較去年同期的164.85億元減少38.9%低。截至2025年6月30日，公司股東權益爲7.09億元，較去年同期的負值大幅改善，主要由於資本重組及上市後資金注入。

AI道路任重道遠，轉型之後持續虧損

新時空了解，找鋼集團作爲國內產業互聯網領域的領軍者，公司主要通過數碼化平臺整合鋼鐵及MRO供應鏈，爲全球客戶提供一站式服務。

找鋼集團公開表示，未來將繼續朝着全球最大的AI產業互聯網平臺邁進。隨着新業務的快速增長、國際業務的迅速發展、非鋼領域新品類的不斷拓展，以及AI商業化的進一步加速，找鋼集團正在構建更加穩健和多元化的業務生態。

2026年年初，找鋼集團於宣佈完成面向大模型應用的產業級AI數據集體系搭建。

新時空了解，找鋼集團轉型可以追溯到2019年，當時公司逐漸減少中國自營業務規模，計劃從重資產運營模式向輕資產運營模式轉型。重資產自營模式下，找鋼集團主要通過買賣鋼鐵產品賺取差價，而輕資產模式下公司的主要角色爲鋼鐵電商平臺。   

找鋼集團披露信息顯示，截至2023年3月末，公司已停止鋼鐵產品國內自營業務的營運並完成所有買家訂單。目前公司主要業務包括交易服務、交易支持服務、科技訂閱服務、國際交易業務及其他。

2023年轉型後的找鋼集團，便又開啓了上市之路。從當時公開的招股書顯示，公司轉型後的業績一直處於承壓狀態，虧損不斷。

招股書數據顯示，2021年至2023年及2024年前三季度，公司收入分別爲13.53億、9.05億、11.68億和11.41億元；毛利分別爲3.46億、2.3億、3.8億和3.21億元；期內分別虧損2.74億、3.66億、4.69億和5439.7萬元，將近四年時間累計虧損已超11億元。

從轉型後的業務構成來看，2024年前三季度找鋼集團第一大營收來源爲國際交易業務，期內貢獻收入4.2億元，交易支持服務、交易服務分別爲公司第二、第三大板塊業務，期內分別實現營收3.2億元和2.3億元。

值得注意的是，找鋼集團國際交易業務的毛利率非常低，2024年前三季度僅爲6.5%，歷史上該業務毛利率還曾一度爲負數。而佔比相對較低的交易服務和科技訂閱服務近三年多毛利率一直保持在80%以上。

2024年，找鋼集團最終虧損爲6867萬元，較上年同期的虧損收窄85.4%，不過2025年上半年，公司擁有人應佔虧損爲4.99億元，同比擴大573.1%。

2025年上半年，找鋼集團國際業務營收同比增38.9%，成爲了公司的業績一大亮點，公司的虧損也繼續成爲公司的壓力點。

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