新時空 | 熱點追基：好飯不怕晚！兩只黃金ETF新貴，帶你體驗黃金的另類玩法

2月2日亞盤時段，現貨黃金延續跌勢，最低觸及4583美元後小幅反彈至4650美元附近，顯示在4600美元整數關口存在短期承接。市場進入療傷期——COMEX黃金非商業淨多頭持倉從極端高位回落，CFTC數據顯示投機性多頭集中離場，未平倉合約下降，表明槓杆資金正在快速出清。

但也有許多投資者秉持着人棄我取的態度，想要趁着這波下跌的行情中佈局一些黃金資產。

銀河證券在2月2日發佈的《全球大類資產配置周報》中給出關鍵定調：此次貴金屬價格下挫應視爲黃金牛市下的市場主動降溫，而非資金恐慌性撤離。研報指出，在金銀價格連續刷新歷史高點後，短期獲利了結與價格回調屬於正常現象，有助於釋放過熱情緒，爲後續行情重新積蓄力量。

該機構同時指出，支撐牛市未終結邏輯的依據在於：全球去美元化進程延續，央行購金需求保持韌性，且美國債務/GDP比率突破120%的中長期擔憂並未消除。沃什交易引發的波動更多屬於"政策預期擾動"，而非黃金基本面的逆轉。技術面上，5000美元/盎司被視爲關鍵支撐位，若守住該水位，則牛市結構完好。

兩只黃金ETF新貴近期集中登場

以往在港股市場想要投資黃金標的基本是以商品類ETF爲主，而產品也無礙乎SPDR金(02840.HK)與價值黃金ETF(03081.HK)這兩只產品。

其中，作爲全球最大的實物黃金ETF，SPDR金享有機構級流動性。大額交易對價格的衝擊成本極低；而價值黃金ETF在小額交易時價差可控，但大額賣出可能因市場深度不足產生滑點。SPDR金的資產淨值（NAV）與倫敦LBMA黃金早盤定盤價的追蹤誤差極小，被視爲市場公允價值的基準。但二者其中本質上都是屬於黃金商品類ETF。

然而從1月底開始，黃金市場的標的繼續增加，兩只黃金ETF新貴近期集中登場。尤其需要注意的是，這次並非簡單的增加同一標的的不同產品，而是增加了更多的玩法。

首先登場的是1月29日在香港聯交所掛牌恆生黃金ETF(03170.HK)，該基金追蹤倫敦金銀市場協會（LBMA）上午黃金價格的表現，每手50個基金單位，發行價爲每單位16港元，即入場費約800港元。其特色是基金持有的黃金100%存放於香港境內，投資者可以透過一級市場贖回持倉，並可選擇於恆生銀行提取實物黃金。

該產品的核心創新在於實現了現實世界資產(RWA)的鏈上映射。通過建立實物黃金與數字代幣的完整錨定體系，基金資產由託管於香港認可金庫的實物金條100%足額支持；同時擬委託匯豐銀行作爲代理行，發行代表基金份額的非上市代幣化權益單位。這一架構使傳統實體資產獲得了區塊鏈網絡的可編程性與流動性表達。

第二只是在1月30日上市的易方達黃金礦(02824.HK)，也成爲了全港唯一的黃金礦業ETF。黃金礦業股長期與現貨金價保持高度正相關，但呈現顯著的超額彈性。

這種金價放大器效應源於雙重槓杆機制：其一，經營槓杆——金礦企業固定成本佔比較高，金價每波動1%，可撬動礦企利潤2-3倍的彈性變動；其二，估值槓杆——金價上行周期中，企業盈利修復與礦產儲量價值重估形成戴維斯雙擊。

新時空通過數據驗證，Solactive全球黃金礦業精選指數自2023年3月17日基日以來累計上漲324.8%，同期漲幅約爲倫敦金現貨及上海金標的的2-3倍，高Beta屬性得到充分印證。

盡管這種高彈性是一把雙刃劍，當金價進入調整期，礦業股的跌幅同樣會放大。但對於市場而言，礦業股無疑是捕捉金價上漲彈性的高效工具，也填補了之前市場上黃金礦ETF的空白。

機構：黃金長期牛市不改

展望後市，機構對黃金仍多持樂觀態度。比如招商銀行資本市場研究院認爲，過去20年，黃金的交易邏輯主要錨定流動性變化。而當下市場更多聚焦於美元信用重塑與全球秩序重構，其上漲節奏已大幅超越過去20年的歷次牛市。參考1970—1974年布雷頓森林體系瓦解時的黃金牛市，金價在本輪調整結束後仍有上行空間，全年或有望挑戰6500美元/盎司。

外資投行相對保守，但是對金價同樣維持上漲觀點。高盛將2026年12月的黃金價格預測上調至5400美元/盎司，支撐因素包括部分央行繼續增持黃金儲備、美聯儲可能降息，以及對衝全球宏觀政策風險。

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