离岸信托观察丨小马智行-W（02026.HK）收盘跌超7%，彭军经不可撤销信托控制约51.5%投票权

新时空讯：2026年10月22日，港股高开低走，恒生指数收跌679点或2.9%报22,971点，恒生科技指数收跌185点或4.6%报3,809点，新能源汽车与自动驾驶产业链同步回调，小马智行-W（02026.HK）盘中走低。截至收盘，公司报价37.440港元，下跌7.56%。

公司2025年11月6日在港交所主板挂牌，为开曼群岛注册成立、采用不同投票权架构的境外上市主体，同步在纳斯达克以代码PONY双重主要上市；全球发售48,249,000股发售股份，其中香港发售4,195,600股、国际发售44,053,400股，最终发售价139.00港元，所得款项总额67.07亿港元、净额64.54亿港元。

关于离岸信托，公司分配结果公告显示，B类普通股由彭军本人、Alicia Peng Irrevocable Trust、Selena Peng Irrevocable Trust及一项投票信托持有；彭军及其配偶为前两项不可撤销信托的委托人，彭军的家族成员为受益人，两项信托均由彭军作为唯一投资顾问控制，彭军有权指示行使该等信托基金（包括其项下持有的B类普通股）所附带的任何投票权及其他权利；投票信托由彭军作为唯一受托人设立，彭军及其家族成员为受益人。据公司提交美国证券交易委员会的持股文件，两项不可撤销信托的受托人为Juan Xu。

根据公司2026年中期报告，彭军持有43,988,000股B类普通股（占该类别股份约54.25%，权益性质为实益拥有人），另以「信托创办人」身份持有2,022,000股B类普通股（约2.49%）、以「受托人」身份持有13,990,000股B类普通股（约17.25%）；同一报告「不同投票权受益人」一节列明，彭军合计控制60,000,000股B类普通股，对应约51.54%投票权。据此，彭军所持权益中有16,012,000股B类普通股经由上述两个不可撤销信托及投票信托持有，属离岸家族信托范围。另一装入人为楼天城博士，公司中期报告同节列明，楼天城透过其全资拥有的IWAY LLC持有19,068,770股B类普通股，并另以「信托创办人」身份持有2,020,000股B类普通股，该部分股份由South Dakota Trust Company LLC作为楼天城控制的Amber Luna Lou Irrevocable Trust的受托人持有；彭军与楼天城两名不同投票权受益人合计控制约69.67%投票权。

交易资格方面，恒生指数公司2026年2月13日公布，截至2025年12月31日的恒生指数系列季度检讨结果，小马智行获纳入恒生综合指数，变动于2026年3月6日收市后实施、3月9日起生效；2026年6月4日，公司A类普通股被调入沪港通及深港通港股通标的名单。按港股通规则，同股不同权公司首次纳入须上市满六个月，公司上市已满六个月，同步满足市值与流通性等条件。

2026年7月24日，财政部、税务总局联合发布《关于离岸信托个人所得税有关事项的公告》（2026年第21号），将离岸信托的设立、存续、终止全生命周期纳入个人所得税征管体系，确立"设立—存续—终止"三个穿透时点，统一适用20%税率。存续期间，居民个人离岸信托及该信托持有、控制的境外实体产生的收益，无论是否实际分配，均以该居民个人为纳税人，按年申报缴纳个人所得税。该公告第六条规定，居民个人离岸信托存续期间，居民个人转为非居民个人的，以转为非居民个人当日离岸信托财产的市场价值扣除原值后的余额为应纳税所得额；公告设置的90日补申报窗口自2026年7月24日起算。

有券商研报指出，公司持续在中国及海外市场扩张Robotaxi车队，维持2026年底车队规模达3,500辆的目标，近期在多哈开展Robotaxi商业营运，并在萨格勒布进行全无人驾驶试乘，第四代Robotruck基于广汽T9纯电动重卡平台推出，其自动驾驶套件物料成本较上一代降低70%，有助于降低每公里运输成本；该行维持买入评级，但因收入及毛利率假设下调而下调2027至2029年净亏损预测，并下调2027至2029年及2030至2032年盈利预测。