离岸信托观察丨希音-W（00625.HK）盘中下跌4.11%，控股股东许仰天经开曼信托控制约49.9%投票权

2026年10月15日，跨境电商题材表现震荡回调，希音-W（00625.HK）走低。截至15:33分，公司报价36.360港元，下跌4.11%。

据了解，希音-W（00625.HK）于2026年9月1日在港交所主板上市，发行价48.56港元，全球发售约2.8亿股B类股份，募集资金总额约136亿港元。此次引入7名基石投资者，包括博裕资本、老虎环球基金、泛大西洋投资集团等，合计认购约6,190万股、约30亿港元，占全球发售股份约22.1%；上述基石投资者所持股份设有六个月禁售期，将于2027年3月初届满。

在股权架构上，公司创始人、董事会主席兼首席执行官许仰天持有并控制798,973,148股A类股份及487,090,102股B类股份，占已发行股份总数约30.3%，并有权行使约49.9%的表决权；苗苗、顾晓庆、任晓庆的表决权分别约14.9%、12.6%、12.6%，四人合计约90%。

据了解，希音公司的股权架构还涉及离岸信托。根据上市文件及中期报告，许仰天为根据开曼群岛法律设立的自由裁量信托的设立人，其本人及家族成员为受益人，持股链为该开曼信托→XYT Holdings Limited（英属维尔京群岛）→Apex Sight Holdings Limited→公司A类及B类股份，其中Apex Sight由许仰天担任唯一董事；其经该架构持有约30.3%股份，即该部分权益属离岸信托范围。苗苗、顾晓庆、任晓庆亦各自为某自由裁量信托的设立人，分别经Color Park Holdings Limited、Floral Field Holdings Limited、GXQ Holdings Limited、MM Style Limited、RXQ Holdings Limited、Upright Victory Holdings Limited六家中间主体持有权益，四人合计控制约90%表决权。上述信托的名称、受托人、保护人及设立日期未见披露。

此外，希音-W于9月15日快速纳入恒生综合指数，但按港股通规则，同股不同权公司首次纳入须上市满六个月，公司尚未调入。

关于离岸信托，2026年7月24日，财政部、税务总局联合发布《关于离岸信托个人所得税有关事项的公告》（2026年第21号），将离岸信托的设立、存续、终止全生命周期纳入个人所得税征管体系，确立“设立—存续—终止”三个穿透时点，统一适用20%税率。公告明确，存续期间居民个人离岸信托及该信托持有、控制的境外实体产生的收益，无论是否实际分配，均以该居民个人为纳税人，按年申报缴纳个人所得税。公告第六条明确，居民个人离岸信托存续期间，居民个人转为非居民个人的，以转为非居民个人当日离岸信托财产的市场价值扣除原值后的余额为应纳税所得额，申报缴纳个人所得税。该公告设置的90日补申报窗口自2026年7月24日起算。

国信证券研报指出，21号公告通过“设立即征税、存续即穿透、退出即清算”的全环节征管，从制度层面封堵了利用离岸架构递延纳税的核心路径，离岸信托的税务筹划价值基本清零，功能收缩至跨境资产隔离与定向传承场景；未来离岸信托的设立和维护成本将大幅上升，单纯以“节税”为目的搭建的离岸架构将面临现金流压力，相关财富传承需求将向境内工具结构性分流。

经营层面，9月28日披露的上市后首份中期业绩显示，2026年上半年希音实现净收入201.34亿美元，同比增长1.0%；归母净利润22.99亿美元，同比增长111.7%，主要受可转换可赎回优先股公允价值变动等非经营性因素推动；经调整净利润4.99亿美元，同比下降55.6%；经营利润4.93亿美元，同比下降52.9%。期内总订单量5.49亿单，同比增长6.4%；过去12个月活跃客户2.91亿；产品收入174.33亿美元，同比下降1.9%；服务收入27.01亿美元，同比增长24.9%，二季度占净收入比例升至12.7%。截至6月末，公司现金储备152亿美元。

摩根大通研报指出，希音股价自IPO以来回调约29%，同期恒生指数跌约5%，短期承压但低谷只属暂时；面对美国关税调整及中东冲突，公司新客户与订单量仍保持增长，随着中东冲突相关成本减退、欧盟业务转向本地备货，收入料自第四季度起企稳，盈利有望于2027年一季度开始复苏。