新時空丨密集開店近8000家搶佔市場，鳴鳴很忙(01768.HK)2025年營收突破600億元

近日，有着港股“量販零食第一股”之稱的鳴鳴很忙(01768.HK)發布了上市後的首份年報。

新時空了解到，鳴鳴很忙在2026年1月28日登陸港股市場，發行價爲236.6港元。2026年4月1日披露財報後，截至到2026年4月2日收盤，公司收盤報價382港元，當日上漲5.35%，自上市以來較發行價上漲61.45%。

營收超600億元，新開加盟店近8000家

公開資料顯示，鳴鳴很忙的前身可追溯到2017年創立於湖南長沙的“零食很忙”和2019年起於江西宜春的“趙一鳴零食”。這兩大品牌於2023年11月完成戰略合並，形成了雙品牌獨立運營的格局。

2026年4月1日，鳴鳴很忙公布了上市以來的第一份財報。

數據顯示，鳴鳴很忙2025年營收661.7億元，同比增加68.2%，淨利潤23.29億元，同比增加180.9%。公司擁有21948家門店覆蓋全國75%的縣城，其中加盟店21927家，自營店僅21家，加盟店佔比99.9%。

通過加盟店的模式，這意味着，鳴鳴很忙實際上上不是零售公司，而是“零售供應商”。數據顯示，2025年末已與超過2500家廠商建立合作，擁有56個倉庫，總面積約123.2萬平方米，門店通常位於最近倉庫300公裏範圍內，普遍可以實現24小時配送。

在收入結構上，鳴鳴很忙2025年商品銷售收入656.64億元，佔收入的99.2%，加盟服務費5.1億元，佔收入的0.8%。

2025年，鳴鳴很忙的毛利率由2024年的7.6%提升至9.8%，經調整淨利率提升至4.1%。主要歸因於本集團業務規模的擴大及成本管控能力加強的規模經濟所致。

新時空了解到，在鳴鳴很忙超600億的營收中，商品銷售收入從2024年的391.51億元增加67.7%至2025年的656.64億元，主要受益於本集團的門店網絡規模擴張；其他收入由2024年的1.93億元增加163.12%至5.07億元，主要由於服務費用增加所致。

數據顯示，鳴鳴很忙2025年新開加盟店7813家，平均每天21.4家，關店率僅1.2%。

管理層在業績說明會上表示，鳴鳴很忙2025年門店盈利性應是歷史最好水平，現有新開店中約60%來自老加盟商。同時，公司仍堅持500米保護距離，不會爲了加密而輕易壓縮加盟商生存空間。

行業快速發展，“門店加密”策略下GMV下滑

新時空了解到，量販零食行業是中國零售領域過去五年增長最快的賽道之一。

據灼識諮詢數據，量販零食行業門店總數從2020年底的千餘家飆升至2025年的約5.6萬家，零食量販渠道總規模預計達2234億元，近五年渠道規模復合年增長率（CAGR）高達77.9%。GMV規模從約73億元（2019年）增長至超6000億元（2025年），在休閒食品零售渠道中的佔比從7.6%翻倍至14%。

量販零食店的迅速崛起，本質上是其商業模式對傳統渠道的結構性替代。傳統經銷體系中，一件商品從出廠到消費者手中往往要經過6到8個中間環節，每個環節都在加價，終端加價率普遍超過50%；而量販零食通過“工廠—總倉—門店”的極短鏈路，剔除多級經銷商，實現了最扁平的供應鏈管理。

華泰證券將量販零食行業劃分爲三個發展階段：1.0時代是“跑馬圈地”的拓店階段，以門店數量爲唯一競爭指標；2.0時代是價格戰與並購整合階段，頭部企業通過補貼快速搶佔空白市場；當前行業已進入3.0時代，競爭核心轉向單店盈利質量、供應鏈縱深和全品類運營能力的綜合較量。

2024年行業競爭最爲激烈，頭部企業通過開店補貼、價格補貼等方式推動門店快速擴張。經過一年的“貼身肉搏”，鳴鳴很忙與萬辰集團的雙龍頭競爭格局基本確立。

中國銀河證券預計，傳統店型仍有較大開店空間，未來開店總空間約7.4萬家，但需平衡好門店數量與單店收入的關系

值得注意的是，鳴鳴很忙未披露2025年單店月均GMV，其全年GMV爲935.69億元。按全年12個月計算，單店月均GMV = 935.69億元÷(21948家×12月)≈‌30.07萬元/店/月。較2024年的31.36萬元，有所下滑。

此外，鳴鳴很忙從第1萬家店到突破2萬家僅用時約15個月，速度堪比巔峯期的瑞幸與蜜雪冰城。

業內人士指出，這種極致的“門店加密”策略，在搶佔市場的同時，也帶來了內生的增長悖論。當門店密度越過臨界點，同品牌門店之間的客源分流效應日益明顯，加盟商的單店收入在下降，價格戰打到連自己都心疼。

中信證券在研報中表示，2025年上半年頭部量販零食企業同店銷售下滑幅度在10%以上，開店回本周期從此前的1-2年拉長至2-3年。

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