新時空 | 新股解碼：消費級3D打印龍頭創想三維遞表，AI賦能打開增長新空間

3月9日，深圳市創想三維科技股份有限公司向港交所遞交上市申請，中金公司擔任獨家保薦人。作爲全球領先的消費級3D打印產品及服務提供商，公司構建了覆蓋3D打印機、3D掃描儀、激光雕刻機、3D打印耗材及配件、以及線上社區“創想雲”和電商平臺“Nexbie”的完整產品矩陣。

根據灼識諮詢報告，按2024年GMV計，公司在全球消費級3D打印機市場排名第二，在全球消費級3D掃描儀市場排名第一，在全球消費級激光雕刻機市場排名第三，是全球3D創意產業主要參與者中唯一同時提供消費級3D打印、3D掃描及激光雕刻產品及服務的公司。

來源：招股書

業務模式：全場景產品矩陣，構建3D創意生態閉環

創想三維的業務覆蓋3D創意全流程，從數據輸入到成品輸出，形成端到端的閉環生態。

來源：招股書

產品矩陣以3D打印機爲核心，2023年至2025年收入佔比分別爲74.6%、61.9%及57.1%，雖然佔比有所下降，但絕對值持續增長，從14.04億元增至17.85億元。公司提供從入門級到專業級的全系列產品，平均售價從2023年的1600元持續提升至2025年的2400元，主要得益於高端旗艦系列（如K1 Max、K2 Plus）的推出及直銷渠道佔比提升。

3D掃描儀業務增長迅猛，收入從2023年的4153萬元激增至2025年的3.66億元，佔比從2.2%提升至11.7%，成爲增速最快的業務板塊。平均售價從1700元提升至4300元，主要得益於RaptorX等高階產品的推出及直銷渠道擴張。按2024年GMV計，公司已是全球消費級3D掃描儀市場第一。

激光雕刻機業務保持穩健增長，收入從1.11億元增至2.25億元，佔比穩定在7%左右。3D打印耗材收入從1.36億元增至4.18億元，佔比從7.2%提升至13.4%，體現了耗材復購的商業模式價值。

除硬件銷售外，公司運營着全球最大的3D打印線上社區“創想雲”，截至2025年末注冊用戶突破400萬，3D模型數量超150萬個。2025年推出的海外電商平臺“Nexbie”聚焦3D創意成品交易，尚處早期發展階段。平臺生態的構建不僅增強了用戶粘性，也爲未來訂閱服務（2025年會員訂閱收入460萬元）及交易傭金等多元化收入來源奠定基礎。

銷售渠道方面，公司採用直銷與經銷並行的模式。線上收入佔比從2023年的35.7%提升至2025年的48.5%，絕對值從6.71億元增至15.18億元。網店數量從50家增至81家，其中海外網店64家、國內17家。線下收入佔比從64.3%降至51.5%，但絕對值仍保持增長。

財務表現：收入穩健增長，短期利潤波動主要受一次性因素影響

財務數據顯示，創想三維處於規模擴張階段，收入持續增長，2025年利潤波動主要源於非經營性因素。

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收入方面，公司從2023年的18.83億元增長21.5%至2024年的22.88億元，2025年進一步增長36.6%至31.27億元。增長動力來自各產品線的全面擴張，其中3D掃描儀同比增速達76.2%，3D耗材同比增長60.0%。

毛利同步增長，從2023年的6.00億元增至2024年的7.08億元，2025年進一步提升至9.75億元。毛利率維持在31%左右，2023年至2025年分別爲31.8%、30.9%及31.2%，保持相對穩定。

費用結構方面，銷售及營銷開支是最大費用項，2025年達5.70億元，佔收入18.2%，佔比逐年提升，主要與線上渠道擴張及平臺推廣相關。研發開支持續加碼，從2023年的9627萬元增至2025年的2.22億元，佔收入比例從5.1%提升至7.1%，研發團隊達743人，體現了公司對技術創新的持續投入。

利潤層面，2023年及2024年分別實現淨利潤1.29億元及8876萬元。2025年錄得淨虧損1.82億元，主要由於其他虧損╱收益淨額中錄得向投資者發行股份及派付股息人民幣2.40億元的一次性非現金項目。剔除這一因素，主業盈利能力保持穩健。

現金流方面，2025年經營活動現金淨流出6400萬元，主要因海外網店擴張導致存貨增加（存貨增加2.37億元）及應收款項增加，反映出從中國境內配送向海外倉配送模式轉變過程中的資金佔用。截至2025年末，公司資產淨值穩定在10.77億元。

技術實力與市場前景：AI全面賦能，行業進入高速成長期

作爲技術驅動型企業，創想三維的研發投入持續加碼。截至2025年末，研發團隊由743名專業人才組成。公司是全球業內首個將AI技術全面融入3D創意全流程的企業，AI已應用於建模、打印及激光雕刻各階段。其AI系統通過創想雲上的3D模型進行訓練，能夠重建精確的3D表面並自動調整打印參數；AI賦能的機器視覺技術集成於設備中，用於監控物料流動並實現自動實時校準。激光雕刻機配備攝像頭和AI算法，可對雕刻過程進行實時監控與調整。知識產權方面，截至2025年末，公司全球授權專利超過900項。

公司所處的消費級3D打印行業正迎來高速增長期。根據灼識諮詢報告，按GMV計，全球消費級3D打印機市場規模預計將從2024年的41億美元增長至2029年的169億美元，年復合增長率達33.0%。消費級3D掃描儀及激光雕刻機市場亦將分別增長至2億美元及24億美元。隨着AI技術降低3D建模門檻、打印機性能持續提升、應用場景從個人創作向家居使用擴展、以及用戶認知度顯著提高。

作爲行業龍頭，創想三維已建立起顯著的先發優勢。其創想雲平臺截至最後實際可行日期注冊用戶超570萬，按注冊用戶數及資深設計師數計爲全球最大3D打印線上社區，爲AI模型訓練提供了海量數據基礎。平臺生態與硬件銷售的協同效應，有望成爲公司長期競爭壁壘。

總結

創想三維的港股上市申請，呈現了一家在全球消費級3D打印賽道佔據領先地位的技術型企業，正借助AI賦能和平臺生態構建，從硬件制造商向“硬件+軟件+社區”一體化平臺演進。公司以3D打印機爲基石，3D掃描儀快速崛起，平臺用戶持續積累，已形成覆蓋全場景的產品矩陣和用戶生態。盡管2025年因一次性非現金項目錄得虧損，但主業盈利能力穩健，收入增長勢頭強勁。在AI技術普及與消費級3D打印滲透率提升的雙重機遇下，作爲全球唯一同時覆蓋3D打印、掃描及激光雕刻的龍頭企業，創想三維有望在百億級市場中持續擴大領先優勢。

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