新時空丨希迪智駕(03881.HK)高增長下持續失血，年初敲定多個戰略合作

近日，希迪智駕(CiDi Inc.)(03881.HK)與一家保險公司正式籤署商用車“科技+保險”風險減量戰略合作協議，繼續探索不同的商業模式。

籤署多個戰略合作，1月底完成40臺無人礦卡交付

公開資料顯示，希迪智駕是一家中國商用車自動駕駛產品及解決方案的創新產品驅動型供應商，專注於對封閉環境中的自主採礦及物流車、V2X(車聯網)技術及高性能感知解決方案的研發，並提供以專有技術爲基礎的產品及解決方案。

新時空了解到，希迪智駕2025年12月19才登錄港股資本市場，被業內稱爲“自動駕駛礦卡第一股”。

近日，希迪智駕公衆號宣佈公司與中國太平洋財產保險股份有限公司湖南分公司正式籤署商用車“科技+保險”風險減量戰略合作協議。

希迪自駕與商業保險公司合作，主要通過其智能網聯設備和數據分析平臺爲核心技術支撐，爲湖南太保承保商用車提供全方位的安全賦能。利用駕駛行爲分析和主動安全幹預技術，從源頭消除風險隱患，促進保險行業從“事後理賠”到“事前預防”的模式變革，並利用實時數據構建更精準、動態的風險定價模型和個性化保險產品。

上市之後，希迪智駕動作頻頻。在2026年1月初的在CES展會期間，希迪智駕與RoboSense速騰聚創宣佈達成戰略合作。

據了解，雙方計劃通過戰略合作下的強強聯合，基於希迪智駕在商用車智能駕駛領域的專業沉澱與RoboSense速騰聚創在數碼化激光雷達領域的領先成就，共同推動更安全、更高效、更智能的自動駕駛解決方案的規模化落地，提升無人礦卡、無人物流車等商用車輛的運輸效率與作業穩定性，賦能礦山、封閉園區、通關口岸以及軌道交通、智慧城市等智能化升級。

在業務落地上，2026年1月底，40臺搭載希迪智駕全棧自研無人駕駛系統的中聯重科ZT160HEV新能源礦卡近日在新疆某礦區完成交付，希迪智駕部署於該礦區的無人礦卡規模已突破120臺。

資本市場反應冷淡，公司股價破發超15%

在動作頻頻，業務不斷落地下的希迪自駕，上市以來並未受到資本市場的青睞。

新時空了解到，希迪自駕本次IPO中發行5,407,980股H股。其中，香港公開發售270,400股H股，國際發售5,137,580股H股，募資金額14.22億港元。其中香港公開認購倍數22.55倍，國際認購倍數2.1倍。

此外，希迪智駕在本次IPO發行中引入工銀瑞信等5家基石投資者，累計認購超5.46億港元，共38.41%。以每股263港元的發行價計算，希迪智駕的IPO市值將超115億港元。

在上市前的暗盤，希迪智駕就表現不好，相較於發行價跌幅6.08%。上市首日，希迪智駕也最終破發，最終收盤227.00港元，跌幅13.69%。

在公司股價持續不振下，2026年1月27日晚，希迪智駕發佈了拆股公告，建議將現有已發行股份一拆十，並將每手買賣單位由10股拆爲100股。若以1月26日收盤價242港元計算，拆股後爲24.2港元/股，每手買賣單位約爲2420港元。

受此影響，公司股價次日1月28日上漲4.29%，收報253.00港元。不過公司股價隨後繼續下跌。截至到2026年2月4日收盤，希迪智駕報價220.00港元，上市以來較發行價下跌16.35%。

與上市後的股價走弱相比，上市前的希迪智駕完成了8輪融資，獲得紅杉中國、新鼎資本等衆多知名機構及地方政府的合計15億元投資。公司估值也從A輪投前的5600萬美元，一路攀升至2024年C+輪的90億元，增幅超217倍。

高增長的大客戶下，2025年上半年再虧4.55億元

根據灼識諮詢的資料，按2024年產品銷售收入計，希迪智駕爲中國最大的商用車自動駕駛公司，市場份額爲16.8%。按2024年產品銷售的收入計，希迪智駕在中國自動駕駛礦卡解決方案市場排名第一。

新時空在招股書中了解到，近幾年來，希迪智駕的營收主要增長來源於自動駕駛業務中的封閉自動駕駛礦卡產品及解決方案，2024年佔比達到60.1%，2025年上半年營收佔比達到92.1%。

灼識諮詢預測，2025年礦山自動駕駛改造需求超600億元，但其中自動駕駛礦卡的市場規模僅約13億元。如此來看，希迪自駕主要營收來源的蛋糕，想要支撐起115億港元的估值，任重道遠。

希迪智駕目前也呈現“高增長、高投入、尚未盈利”的財務特點，公司在2022年至2024年，營收分別爲0.31億元、1.33億元和4.10億元，復合年增長率爲263.1%。2025年上半年，希迪智駕的營收同比增長57.9%至4.08億元，已接近2024年全年營收規模。

不過營收高增長下，希迪自駕的“失血”速度也在加速。數據顯示，2022年至2024年，三年希迪智駕淨虧損累計超10億元，2025年上半年再虧4.55億元。

此外，2025年上半年，公司的應收賬款達到4.18億元，與2022年底的3080萬元先比，增幅超過13倍。

新時空了解到，希迪智駕在招股書中披露，曾向客戶提供長達24個月的信貸期。通過爲客戶墊資的激進銷售策略，自然也對公司財務健康帶來不利影響。

希迪智駕客戶極度集中度較大，公司或許爲了綁定這些巨頭，不得不拿出超長賬期等優惠條件。

2022年至2024年，希迪智駕的前五大客戶收入佔總收入的比重分別爲96.7%、64.1%和80%。2025年上半年，公司前五大客戶收入佔比達到94.1%，客戶集中度一直保持較高的情況。

與此同時，希迪智駕對上遊供應商的依賴也與日俱增。 前五大供應商的採購佔比，從2022年的35.6%攀升至2025年上半年的84.1%。

希迪自駕盡管在無人礦卡技術上擁有優勢，但其技術護城河尚未轉化爲堅實的商業議價能力和健康的盈利模式。

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