新時空丨上市後股價重挫，明基醫院(02581.HK)市值縮水近6成

歷經數次遞表申請，好不容易上市的明基醫院(BenQ BM)(02581.HK)，資本市場給了一個冷臉。

2025年12月22日，明基醫院以IPO定價9.34元登錄港交所，上市首日收盤下跌近50%，跌幅創下了2025年以來港股新股首日下跌的最大值。隨後股價繼續震蕩下跌，1月底股價已經跌破4港元。

基石認購約3億港元，上市後市值縮水近6成

公開資料顯示，明基醫院是國內一家民營營利性綜合醫院，公司借鑑臺灣地區先進的醫院運營管理經驗，目前擁有和運營南京明基醫院和蘇州明基醫院兩家綜合醫院。

而明基醫院的控股股東佳世達科技股份有限公司是一家於臺灣證券交易所的上市公司，佳世達直接持有明基醫院95.02%的股份。

新時空了解到，明基醫院從2024年4月開始，先後四次遞表港股IPO，最終才得願以償的上市。明基醫院此次IPO全球發售6700萬股H股，佔發行完成後總股份的21.48%。其中90%爲國際發售、10%爲公開發售，無超額配股權。公開發售獲6.28倍認購，國際配售獲1.28倍認購。發行價定爲每股9.34港元，募集資金總額約6.258億港元，募資淨額約5.545億港元。

此外，明基醫院此次IPO引入了禾榮科技、合富中國及蘇州戰興投產業基金三大基石投資者，合計認購3990萬美元（約3.1億港元）股份，佔全球發售規模的近50%。

從配售情況來看，市場反應就比較冷淡，而且在上市前一天的暗盤，以報收6.97港元，跌幅爲25.37%收盤，同樣慘淡。

在認購和暗盤都表現一般的情況下，明基醫院在2025年12月22日上市當天，開盤以6.50港元大幅低開-30.41%，上市後拋壓瞬間釋放，股價毫無抵抗地一路下探，盤中未出現任何反彈波段，尾盤收於4.72港元，較發行價大跌49.46%，股價幾乎一日腰斬。

2026年2月3日收盤，明基醫院報價3.88港元，自上市以來，公司股價較發行價累計下跌達到58.46%，市值縮水近6成。

業績承壓，發行價市盈率遠高行業平均

根據弗若斯特沙利文報告顯示，按2024年總收入計，明基醫院在全國民營營利性綜合醫院集團中排名第七，在中國的市場份額爲0.4%；以2024年的牀均收入計，明基醫院在中國內地所有民營營利性綜合醫院集團中排名第一。

截至2025年上半年，明基醫院所擁有的兩家醫院總注冊牀位數1850張，擁有逾1000人的醫生團隊。

在業績表現上，明基醫院2022年、2023年、2024年營收分別爲23.36億元、26.88億元、26.59億元；期內利潤分別爲8955萬、1.67億、1.09億元，年內利潤率分別爲3.8%、6.2%、4.1%。2025年上半年營收爲13.12億元，。期內利潤爲4870萬元。

從業績表現來看，明基醫院2024年、2025年上半年的經營收入爲26.59億元、13.12億元，同比下滑1.07%、1.34%；股東應佔溢利爲1.089億元、4870萬元，同比下滑34.95%、23.18%。

此外，DRG支付系統下，醫療保險付款總額減少，醫院利潤在一定程度上會受到負面影響。南京明基醫院患者每次住院的平均支出由2022年的1.85萬元降至2024年的1.69萬元，降幅8.61%；蘇州明基醫院由1.71萬元降至2024年的1.45萬元，降幅達15.31%。

對於營收下滑，公司在招股書中表示，主要由於2024年初傳染病疫情較2025年同期更爲嚴重，門診患者就診次數減少，導致2025上半年門診醫療服務產生的收入減少，並抵消了同期住院醫療服務收入的增加。

公司經營基本面承壓下，而其發行價對應市盈率（PE）中位數約爲29.8倍，而choice上港股民營醫院板塊平均PE約爲17倍。

2年內增加36起醫療糾紛，口碑問題需改善

醫療行業對合規性和醫療質量要求極高，過往負面記錄往往會成爲企業上市後的估值拖累。

新時空了解到，明基醫院在招股書中披露一共收到284宗患者投訴（不包括醫療糾紛），其中大部分與服務程序效率低、某些醫療專業人員服務態度差、與患者溝通不足及管理有關。

在小紅書等社交媒體上，不少網友都在吐槽明基醫院存在秩序混亂、安排不合理、拼命加項目、亂收費開藥等諸多問題。

此外，新時空還了解到，據明基醫院上市前資料，截至2025年12月3日共發生303起醫療糾紛，其中涉及患者死亡63起，83起醫療糾紛尚未解決。而在2024年4月遞交的招股書中，醫療糾紛數量爲267起。不到2年時間增加了36起。

此外，2023年南京明基醫院還因財務系統存在“反向抹零”的問題，在2021年6月至2023年4月期間，違法收費26萬餘筆，合計多收費8400餘元，被市場監管部門責令整改。

近兩年民營醫院正在遭遇着史無前例的寒冬，據國家衛健委及第三方行業檢測機構數據，截至2025上半年，全國已有1247家民營醫院倒閉，平均一天關閉7家。

在業績下滑、口碑不佳等諸多負面因素加持下，明基醫院想要在資本市場的認可，重回發行價，還有很長的路要走。

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