新時空研究院 | 2025年港股IPO市場年度報告

新時空 · 2026/01/16 14:23 · 作者：林敘然

2025 年港股 IPO 市場強勢反彈，全年超 110 宗 IPO 合計募資約 2850 億港元，重登全球融資榜首，呈現 “頭部集中、板塊分化” 特征。A+H 龍頭企業主導募資，占前二十募資額半壁江山，18A 生物科技公司以數量優勢註入活力。首日表現、流動性、認購熱度均向頭部及明星個股傾斜，基石資金聚焦成熟龍頭與高確定性創新企業。中介機構領域，中資保薦人、律所領跑，國際四大審計機構主導市場，強者恒強格局凸顯。展望 2026，市場熱度有望延續，高科技及生物科技企業上市將成主流，香港全球金融中心地位持續鞏固。

報告機構：新時空研究院

統計區間：2025年度

數據來源：港交所、Wind、Choice、新時空研究院

目錄：

1. 2025年香港IPO市場強勢反彈，重登全球融資榜首

2. 新股市場全景剖析：結構分化加劇，龍頭效應與板塊差異主導市場

3. IPO中介機構全景報告：強者恒強，中資主導，賽道分化

4. 展望2026：熱度有望延續，結構深化與生態優化並進

1. 2025年香港IPO市場強勢反彈，重登全球融資榜首

2025 年香港新股市場以 “強勢復蘇 + 結構升級” 雙線發力，成功奪回全球融資桂冠。新時空研究院數據顯示，港股市場全年超110宗IPO合計募資約2,850億港元，不僅彰顯其作為全球領先融資中心的穩固競爭力，更標誌著市場在經歷調整後進入高質量發展新階段。

與規模反彈相伴的是核心資源的加速集中，少數超大規模龍頭企業主導融資格局，A+H公司與18A生物科技公司形成“雙軌並行”的差異化發展態勢，資金與關註度持續向高確定性、高稀缺性資產聚攏，為市場註入穩健增長動力。

2.新股市場全景剖析：結構分化加劇，龍頭效應與板塊差異主導市場

新時空研究院將從募資規模、股價表現、流動性及投資者參與度等細分維度解構2025 年港股新股市場。

“分化” 已不止於表面的規模差距，而是呈現出 “龍頭虹吸 + 板塊分層 + 個股分化” 的多維特征。超大型龍頭企業憑借行業地位與資金吸引力，牢牢佔據融資與流動性核心；A+H 公司以穩健表現成為市場 “壓艙石”，18A生物科技公司則以高波動、高成長屬性成為創新資本的聚焦點；而小型公司與細分領域則需依賴獨特題材突圍，不同維度的層級差異共同構成了市場的核心運行邏輯。

2.1 募資額：全年募資約2,850億港元，A+H巨頭主導規模

全年超110宗IPO項目，合計募資約2,850億港元。這壹規模彰顯了香港作為全球領先融資中心的地位。然而，募資額分佈極不均衡，呈現顯著的頭部集中效應。募資額排名前二十的公司，其募資總額佔全年總額的約75%，這意味著少數超大型項目的成功與否，對全年募資總額具有決定性影響。

2025年港新股募資額排行榜（TOP20）
排名	證券代碼	證券名稱	實際募資總額(百萬港元)	上市日期
1	03750.HK	寧德時代	35657.20	2025-05-20
2	02259.HK	紫金黃金國際	24984.20	2025-09-30
3	09927.HK	賽力斯	14283.40	2025-11-05
4	06031.HK	三壹重工	13453.10	2025-10-28
5	03288.HK	海天味業	10128.90	2025-06-19
6	01276.HK	恒瑞醫藥	9890.10	2025-05-23
7	02050.HK	三花智控	9336.00	2025-06-23
8	09973.HK	奇瑞汽車	9145.00	2025-09-25
9	02026.HK	小馬智行-W	6706.61	2025-11-06
10	02788.HK	創新實業	5495.00	2025-11-24
11	06613.HK	藍思科技	4767.83	2025-07-09
12	06166.HK	劍橋科技	4615.70	2025-10-28
13	02525.HK	禾賽-W	4160.24	2025-09-16
14	02580.HK	奧克斯電氣	4150.10	2025-09-02
15	02579.HK	中偉新材	3543.66	2025-11-17
16	01828.HK	富衛集團	3471.00	2025-07-07
17	02097.HK	蜜雪集團	3455.00	2025-03-03
18	00699.HK	均勝電子	3412.20	2025-11-06
19	00805.HK	新吉奧房車	3048.00	2025-01-13
20	07618.HK	京東工業	2978.00	2025-12-11
數據來源/整理：Choice/新時空研究院統計區間：2025年度

新時空研究院統計發現，在募資額前二十的公司中，A+H公司佔據半壁江山（10席）。其中，寧德時代、賽力斯、三壹重工三家巨頭便合計募資 633.9億港元，佔全年總額的22.2%。這些企業多為已在A股上市、具有穩定盈利能力和行業領導地位的制造業與消費業龍頭。它們赴港上市的主要動因在於搭建國際資本平臺、優化股東結構及品牌全球化，其大規模發行不僅為市場註入了巨額流動性，也極大地增強了港股主流板塊的深度與廣度。

年度港新股A+H公司募資額排行榜（2025年）
序號	證券代碼	證券簡稱	實際募資總額(百萬港元)	上市日期
1	03750.HK	寧德時代	35,657.20	2025-05-20
2	09927.HK	賽力斯	14,283.40	2025-11-05
3	06031.HK	三壹重工	13,453.10	2025-10-28
4	03288.HK	海天味業	10,128.90	2025-06-19
5	01276.HK	恒瑞醫藥	9,890.10	2025-05-23
6	02050.HK	三花智控	9,336.00	2025-06-23
7	06613.HK	藍思科技	4,767.83	2025-07-09
8	06166.HK	劍橋科技	4,615.70	2025-10-28
9	02579.HK	中偉新材	3,543.66	2025-11-17
10	00699.HK	均勝電子	3,412.20	2025-11-06
11	00638.HK	廣和通	2,904.20	2025-10-22
12	06693.HK	赤峰黃金	2,821.50	2025-03-10
13	02648.HK	安井食品	2,400.00	2025-07-04
14	01304.HK	FORTIOR	2,258.70	2025-07-09
15	02676.HK	納芯微	2,211.90	2025-12-08
16	02631.HK	天嶽先進	2,043.50	2025-08-20
17	02865.HK	鈞達股份	1,405.03	2025-05-08
18	02691.HK	南華期貨股份	1,291.91	2025-12-22
19	02603.HK	吉宏股份	521.50	2025-05-27
數據整理/來源：新時空研究院/Choice 統計區間：2025年度

與募資巨無霸形成對比的是18A生物科技公司。該板塊最大募資額未超過20億港元，項目募資額主要分佈在2億至18億港元的區間。

2025年度港新股18A公司實際募資額排行榜
排名	證券代碼	證券簡稱	實際募資總額(百萬港元)	上市日期
1	02595.HK	勁方醫藥-B	1,819.60	2025-09-19
2	09606.HK	映恩生物-B	1,639.64	2025-04-15
3	09887.HK	維立誌博-B	1,290.20	2025-07-25
4	02629.HK	MIRXES-B	1,086.20	2025-05-23
5	02659.HK	寶濟藥業-B	1,000.10	2025-12-10
6	02561.HK	維昇藥業-B	783.30	2025-03-21
7	02575.HK	軒竹生物-B	781.10	2025-10-15
8	02591.HK	銀諾醫藥-B	682.90	2025-08-15
9	02396.HK	華芢生物-B	674.18	2025-12-22
10	02592.HK	撥康視雲-B	611.88	2025-07-03
11	02630.HK	旺山旺水-B	587.24	2025-11-06
12	03378.HK	翰思艾泰-B	586.30	2025-12-23
13	06681.HK	腦動極光-B	583.18	2025-01-08
14	02627.HK	中慧生物-B	431.40	2025-08-11
15	02565.HK	派格生物醫藥-B	300.80	2025-05-27
16	02617.HK	藥捷安康-B	200.95	2025-06-23
數據來源/整理：Choice/新時空研究院統計區間：2025年度

它們是資本市場扶持高成長性、高研發投入、未盈利創新企業的關鍵機制。盡管單項目募資額無法與行業巨頭相比，但該板塊以數量優勢和持續的上市流水，構成了港股新股市場的活力源泉，並吸引了專註於早期投資的專項資本，形成了獨特的生物科技投資生態圈。

2.2 上市首日漲跌幅：整體上漲為主，板塊內部分化顯著

2025年，港股新股上市首日表現呈現“整體上漲、內部分化”的格局。新時空研究院統計，2025年上市首日錄得上漲的公司為79家，佔比67.5%；下跌（破發）公司為33家，佔比28.2%；另有5家公司收平，佔比4.3%。從數據看，年內參與新股申購的投資者在首日獲得正收益的概率高於獲得負收益，但同時接近三成的破發率亦表明新股投資存在不可忽視的風險。

2025年新股首日漲幅TOP20
排名	證券代碼	證券名稱	上市首日漲幅（%）	上市日期
1	02635.HK	諾比侃	363.75	2025-12-23
2	08549.HK	金葉國際集團	330.00	2025-10-10
3	02583.HK	西普尼	258.11	2025-09-30
4	02591.HK	銀諾醫藥-B	206.48	2025-08-15
5	02650.HK	摯達科技	192.14	2025-10-10
6	03858.HK	佳鑫國際資源	177.84	2025-08-28
7	02652.HK	長風藥業	161.02	2025-10-08
8	02661.HK	輕鬆健康	158.82	2025-12-23
9	02627.HK	中慧生物-B	157.98	2025-08-11
10	01384.HK	滴普科技	150.56	2025-10-28
11	02630.HK	旺山旺水-B	145.73	2025-11-06
12	02659.HK	寶濟藥業-B	138.82	2025-12-10
13	02656.HK	健康160	137.34	2025-09-17
14	02575.HK	軒竹生物-B	126.72	2025-10-15
15	02655.HK	果下科技	117.91	2025-12-16
16	09606.HK	映恩生物-B	116.70	2025-04-15
17	02595.HK	勁方醫藥-B	106.47	2025-09-19
18	02718.HK	明略科技-W	106.10	2025-11-03
19	09887.HK	維立誌博-B	91.71	2025-07-25
20	02546.HK	智匯礦業	90.69	2025-12-19
數據來源/整理：Choice/新時空研究院統計區間：2025年度

首日漲幅前二十名公司的表現尤為突出，其漲幅均超過90%，其中漲幅翻倍的公司達到11家。從構成看，18A生物科技公司在此榜單中佔據6席，包括銀諾醫藥-B、中慧生物-B等；其余席位由來自工業、消費及資源等領域的公司佔據，例如諾比侃、西普尼與摯達科技。這壹分佈顯示出市場資金對生物科技創新及部分特定產業主題的關註。

在跌幅榜另壹端，首日跌幅前二十名公司的跌幅均超過11%，其中4家公司跌幅超過30%。18A生物科技公司同樣出現在此榜單中，佔據4席，翰思艾泰-B與撥康視雲-B位列其中。其余下跌較多的公司分佈於醫療保健、材料、消費及工業等領域，如明基醫院、海螺材料科技與印象大紅袍。

2025年新股首日跌幅TOP20
排名	證券代碼	證券名稱	上市首日漲幅（%）	上市日期
1	02581.HK	明基醫院	-49.46	2025-12-22
2	02560.HK	海螺材料科技	-47.67	2025-01-09
3	03378.HK	翰思艾泰-B	-46.25	2025-12-23
4	02592.HK	撥康視雲-B	-38.61	2025-07-03
5	02695.HK	印象大紅袍	-35.28	2025-12-22
6	02605.HK	METALIGHT	-30.26	2025-06-10
7	02658.HK	天域半導體	-30.17	2025-12-05
8	02396.HK	華芢生物-B	-29.32	2025-12-22
9	02408.HK	遇見小面	-27.84	2025-12-05
10	02565.HK	派格生物醫藥-B	-25.90	2025-05-27
11	02691.HK	南華期貨股份	-24.17	2025-12-22
12	09609.HK	海偉股份	-22.97	2025-11-28
13	00805.HK	新吉奧房車	-22.83	2025-01-13
14	02621.HK	手回集團	-18.19	2025-05-30
15	06883.HK	穎通控股	-16.67	2025-06-26
16	02643.HK	曹操出行	-14.16	2025-06-25
17	02530.HK	紐曼思	-13.75	2025-01-10
18	03881.HK	希迪智駕	-13.69	2025-12-19
19	06831.HK	綠茶集團	-12.52	2025-05-16
20	02619.HK	香江電器	-11.89	2025-06-25
數據來源/整理：Choice/新時空研究院統計區間：2025年度

不同板塊間的表現特性差異明顯。19家A+H公司中，上漲、下跌與平盤家數分別為8家、6家與5家，首日漲跌幅絕對值中位數為3.80%，顯示其股價波動相對溫和。

2025年度港新股A+H公司上市首日表現排行榜
排名	證券代碼	證券簡稱	上市首日漲跌幅（%）	上市日期
1	02603.HK	吉宏股份	39.06	2025-05-27
2	06166.HK	劍橋科技	33.86	2025-10-28
3	01276.HK	恒瑞醫藥	25.20	2025-05-23
4	02865.HK	鈞達股份	20.09	2025-05-08
5	03750.HK	寧德時代	16.43	2025-05-20
6	01304.HK	峰岹科技	16.02	2025-07-09
7	06613.HK	藍思科技	9.13	2025-07-09
8	02631.HK	天嶽先進	6.40	2025-08-20
9	06031.HK	三壹重工	2.82	2025-10-28
10	03288.HK	海天味業	0.55	2025-06-19
11	09927.HK	賽力斯	0.00	2025-11-05
12	06693.HK	赤峰黃金	0.00	2025-03-10
13	02579.HK	中偉新材	-0.12	2025-11-17
14	02050.HK	三花智控	-0.13	2025-06-23
15	02676.HK	納芯微	-4.31	2025-12-08
16	02648.HK	安井食品	-5.00	2025-07-04
17	00699.HK	均勝電子	-8.00	2025-11-06
18	00638.HK	廣和通	-11.72	2025-10-22
19	02691.HK	南華期貨股份	-24.17	2025-12-22
數據來源/整理：Choice/新時空研究院統計區間：2025年度

相比之下，16家主要18A生物科技公司中，12家上漲，4家下跌，其首日漲跌幅絕對值中位數達到58.74%，表明該板塊內不同個股的市場定價存在顯著差異。

2025年度港新股18A公司上市首日表現排行榜
排名	證券代碼	證券簡稱	上市首日漲跌幅（%）	上市日期
1	02591.HK	銀諾醫藥-B	206.48	2025-08-15
2	02627.HK	中慧生物-B	157.98	2025-08-11
3	02630.HK	旺山旺水-B	145.73	2025-11-06
4	02659.HK	寶濟藥業-B	138.82	2025-12-10
5	02575.HK	軒竹生物-B	126.72	2025-10-15
6	09606.HK	映恩生物-B	116.70	2025-04-15
7	02595.HK	勁方醫藥-B	106.47	2025-09-19
8	09887.HK	維立誌博-B	91.71	2025-07-25
9	02617.HK	藥捷安康-B	78.71	2025-06-23
10	02629.HK	MIRXES-B	28.76	2025-05-23
11	06681.HK	腦動極光-B	3.42	2025-01-08
12	02561.HK	維昇藥業-B	0.00	2025-03-21
13	02565.HK	派格生物醫藥-B	-25.90	2025-05-27
14	02396.HK	華芢生物-B	-29.32	2025-12-22
15	02592.HK	撥康視雲-B	-38.61	2025-07-03
16	03378.HK	翰思艾泰-B	-46.25	2025-12-23
數據來源/整理：Choice/新時空研究院統計區間：2025年度

2.3 上市首日成交額：流動性向頭部公司高度集中

上市首日成交額是衡量新股市場關註度與流動性的關鍵指標。

在全年117家新股中，上市首日成交額排名前二十的公司累計成交約 591億港元。排名首位的紫金黃金國際成交額達112.11億港元，而第二十名的古茗為13.57億港元，榜首與榜尾差距顯著。這二十家公司的成交額門檻已超過13億港元，表明大量資金在上市初期便集中於少數頭部公司。

2025年度港新股上市首日成交額TOP20
排名	證券代碼	證券名稱	上市首日成交額（億港元）	上市日期
1	02259.HK	紫金黃金國際	112.11	2025-09-30
2	03750.HK	寧德時代	82.84	2025-05-20
3	01276.HK	恒瑞醫藥	47.34	2025-05-23
4	02097.HK	蜜雪集團	43.34	2025-03-03
5	06031.HK	三壹重工	29.92	2025-10-28
6	03288.HK	海天味業	28.85	2025-06-19
7	06166.HK	劍橋科技	27.93	2025-10-28
8	02050.HK	三花智控	27.38	2025-06-23
9	06613.HK	藍思科技	26.95	2025-07-09
10	00325.HK	布魯可	26.76	2025-01-10
11	09973.HK	奇瑞汽車	26.00	2025-09-25
12	02788.HK	創新實業	24.65	2025-11-24
13	09927.HK	賽力斯	23.79	2025-11-05
14	09887.HK	維立誌博-B	23.49	2025-07-25
15	09606.HK	映恩生物-B	20.30	2025-04-15
16	06603.HK	IFBH	16.72	2025-06-30
17	02595.HK	勁方醫藥-B	15.53	2025-09-19
18	02698.HK	樂舒適	14.87	2025-11-10
19	06687.HK	聚水潭	14.41	2025-10-21
20	01364.HK	古茗	13.57	2025-02-12
數據來源/整理：Choice/新時空研究院統計區間：2025年度

從板塊構成分析，成交額前二十名呈現多元分佈。A+H公司佔據主導地位，共有9家入榜，其中寧德時代、恒瑞醫藥及三壹重工位列前五。18A生物科技公司同樣表現活躍，維立誌博-B、映恩生物-B和勁方醫藥-B三家公司躋身該榜單。此外，部分大型公司，如蜜雪集團、奇瑞汽車等，也貢獻了可觀的成交額。

年度港新股A+H公司上市首日成交額排行榜（2025年）
排名	證券代碼	證券簡稱	上市首日成交額（億港元）	上市日期
1	03750.HK	寧德時代	82.84	2025-05-20
2	01276.HK	恒瑞醫藥	47.34	2025-05-23
3	06031.HK	三壹重工	29.92	2025-10-28
4	03288.HK	海天味業	28.85	2025-06-19
5	06166.HK	劍橋科技	27.93	2025-10-28
6	02050.HK	三花智控	27.38	2025-06-23
7	06613.HK	藍思科技	26.95	2025-07-09
8	09927.HK	賽力斯	23.79	2025-11-05
9	02631.HK	天嶽先進	12.15	2025-08-20
10	01304.HK	FORTIOR	11.91	2025-07-09
11	02648.HK	安井食品	7.33	2025-07-04
12	00699.HK	均勝電子	7.17	2025-11-06
13	06693.HK	赤峰黃金	6.91	2025-03-10
14	00638.HK	廣和通	6.46	2025-10-22
15	02603.HK	吉宏股份	6.23	2025-05-27
16	02579.HK	中偉新材	5.67	2025-11-17
17	02676.HK	納芯微	2.22	2025-12-08
18	02865.HK	鈞達股份	1.61	2025-05-08
19	02691.HK	南華期貨股份	0.79	2025-12-22
數據整理/來源：新時空研究院/Choice 統計區間：2025年度

對細分板塊的進壹步觀察顯示，不同板塊的成交活躍度存在層級差異。在A+H公司內部，成交額分佈跨度極大，從寧德時代的82.84億港元到南華期貨股份的0.79億港元，頭部公司與尾部公司的流動性差距懸殊。18A板塊內部亦呈現類似趨勢，成交額最高的維立誌博-B（23.49億港元）與最低的腦動極光-B（0.62億港元）之間相差近38倍，反映出市場資金對18A公司的偏好存在顯著差異。

2025年度港新股18A公司上市首日成交額排行榜
排名	證券代碼	證券簡稱	上市首日成交額（億港元）	上市日期
1	09887.HK	維立誌博-B	23.49	2025-07-25
2	09606.HK	映恩生物-B	20.30	2025-04-15
3	02595.HK	勁方醫藥-B	15.53	2025-09-19
4	02591.HK	銀諾醫藥-B	9.78	2025-08-15
5	02630.HK	旺山旺水-B	4.86	2025-11-06
6	02659.HK	寶濟藥業-B	4.49	2025-12-10
7	02575.HK	軒竹生物-B	4.30	2025-10-15
8	02592.HK	撥康視雲-B	3.19	2025-07-03
9	02627.HK	中慧生物-B	2.98	2025-08-11
10	02629.HK	MIRXES-B	2.75	2025-05-23
11	03378.HK	翰思艾泰-B	2.32	2025-12-23
12	02561.HK	維昇藥業-B	2.28	2025-03-21
13	02617.HK	藥捷安康-B	1.91	2025-06-23
14	02396.HK	華芢生物-B	1.89	2025-12-22
15	02565.HK	派格生物醫藥-B	1.51	2025-05-27
16	06681.HK	腦動極光-B	0.62	2025-01-08
數據來源/整理：Choice/新時空研究院統計區間：2025年度

綜合來看，2025年港股新股上市首日的流動性呈現顯著的“馬太效應”。無論是跨板塊比較還是板塊內部，具備大規模市值、高市場知名度或稀缺題材的頭部公司吸引了絕大部分交易資金。

2.4 認購倍數：市場熱度集中於零售題材與明星個股

公開發售認購倍數是衡量散戶投資者對新股短期需求的核心指標。2025年的認購數據顯示，市場熱度並非均勻分佈，而是高度集中於特定的零售偏好題材及部分明星個股。

從整體市場看，認購倍數呈現兩極分化。全年認購倍數排名前二十的新股，其最低門檻達到3,876倍，榜首金葉國際集團更超過11,464倍。這類超高認購倍數通常出現在發行規模小、發行價低或具備獨特零售話題的公司上。與大盤股相比，這類公司的發行總量有限，少量資金湧入即可推高認購倍數，反映出零售端強烈的投機性需求。然而，這壹數據與上市後股價表現並無穩定關聯，部分高認購倍數新股在首日依然破發。

2025年度港股IPO公開發售認購倍數排行榜（TOP20）
排名	證券代碼	證券名稱	認購倍數	上市日期
1	08549.HK	金葉國際集團	11,464.72	2025-10-10
2	02685.HK	量化派	9,366.28	2025-11-27
3	01384.HK	滴普科技	7,569.83	2025-10-28
4	02543.HK	大行科工	7,558.40	2025-09-09
5	02539.HK	樂摩科技	7,324.29	2025-12-03
6	02693.HK	金巖高嶺新材	6,876.17	2025-12-03
7	02652.HK	長風藥業	6,697.80	2025-10-08
8	02630.HK	旺山旺水-B	6,238.42	2025-11-06
9	00325.HK	布魯可	5,999.96	2025-01-10
10	02670.HK	雲跡	5,657.20	2025-10-16
11	02650.HK	摯達科技	5,440.80	2025-10-10
12	09609.HK	海偉股份	5,426.27	2025-11-28
13	02591.HK	銀諾醫藥-B	5,341.66	2025-08-15
14	02097.HK	蜜雪集團	5,258.21	2025-03-03
15	02546.HK	智匯礦業	5,248.15	2025-12-19
16	02575.HK	軒竹生物-B	4,908.33	2025-10-15
17	02687.HK	卓越睿新	4,813.40	2025-12-08
18	02718.HK	明略科技-W	4,452.86	2025-11-03
19	02627.HK	中慧生物-B	4,007.64	2025-08-11
20	06960.HK	雙登股份	3,876.25	2025-08-26
數據來源/整理：Choice/新時空研究院統計區間：2025年度

對A+H公司的認購情況分析顯示，市場對其偏好存在結構性差異。半導體公司天嶽先進以2,809倍認購倍數居該板塊首位，顯示了市場對硬科技稀缺標的的追捧。消費與醫藥龍頭如海天味業、三花智控、恒瑞醫藥等，認購倍數在450倍至920倍之間，體現了其基本面和市場認知帶來的穩健需求。相比之下，部分大型工業股及傳統行業公司，如鈞達股份、南華期貨股份等的認購倍數則低於10倍，市場申購熱情相對平淡。

年度港新股A+H公司認購倍數排行榜（2025年）
排名	證券代碼	證券簡稱	認購倍數	上市日期
1	02631.HK	天嶽先進	2,809.19	2025-08-20
2	03288.HK	海天味業	918.15	2025-06-19
3	02050.HK	三花智控	747.92	2025-06-23
4	00638.HK	廣和通	550.99	2025-10-22
5	06613.HK	藍思科技	462.76	2025-07-09
6	01276.HK	恒瑞醫藥	454.85	2025-05-23
7	06166.HK	劍橋科技	338.70	2025-10-28
8	03750.HK	寧德時代	151.15	2025-05-20
9	00699.HK	均勝電子	147.67	2025-11-06
10	01304.HK	FORTIOR	138.26	2025-07-09
11	09927.HK	賽力斯	132.68	2025-11-05
12	06031.HK	三壹重工	52.93	2025-10-28
13	02603.HK	吉宏股份	49.39	2025-05-27
14	02648.HK	安井食品	44.20	2025-07-04
15	02579.HK	中偉新材	27.90	2025-11-17
16	02676.HK	納芯微	25.33	2025-12-08
17	06693.HK	赤峰黃金	9.53	2025-03-10
18	02865.HK	鈞達股份	3.50	2025-05-08
19	02691.HK	南華期貨股份	1.91	2025-12-22
數據整理/來源：新時空研究院/Choice 統計區間：2025年度

在18A生物科技板塊中，認購熱度同樣分化，並高度集中於明星個股。旺山旺水-B、銀諾醫藥-B等公司的認購倍數超過5,000倍，顯示出市場對特定明星管線的熱烈追逐。然而，該板塊內部認購倍數從超過6,000倍到不足12倍不等，落差懸殊，表明投資者對18A公司的判斷已高度精細化，僅對少數領先公司給予極高申購熱情。

2025年度港新股18A公司公開發售認購倍數排行榜
排名	證券代碼	證券簡稱	認購倍數	上市日期
1	02630.HK	旺山旺水-B	6,238.42	2025-11-06
2	02591.HK	銀諾醫藥-B	5,341.66	2025-08-15
3	02575.HK	軒竹生物-B	4,908.33	2025-10-15
4	02627.HK	中慧生物-B	4,007.64	2025-08-11
5	02659.HK	寶濟藥業-B	3,526.34	2025-12-10
6	09887.HK	維立誌博-B	3,494.78	2025-07-25
7	02617.HK	藥捷安康-B	3,419.87	2025-06-23
8	03378.HK	翰思艾泰-B	3,074.09	2025-12-23
9	02595.HK	勁方醫藥-B	2,662.79	2025-09-19
10	02396.HK	華芢生物-B	791.95	2025-12-22
11	02565.HK	派格生物醫藥-B	743.78	2025-05-27
12	09606.HK	映恩生物-B	115.14	2025-04-15
13	02592.HK	撥康視雲-B	78.78	2025-07-03
14	02561.HK	維昇藥業-B	72.64	2025-03-21
15	02629.HK	MIRXES-B	25.51	2025-05-23
16	06681.HK	腦動極光-B	11.39	2025-01-08
數據來源/整理：Choice/新時空研究院統計區間：2025年度

綜合來看，2025年港股新股的認購熱度主要流向了兩類標的：壹是易受零售資金推動的“小而美”題材股，二是各板塊內被市場普遍看好的明星龍頭或稀缺技術公司。

2.5 基石參與：高度集中於各行業龍頭與確定性較高的成熟企業

從整體市場看，基石參與金額高度集中在頭部項目。全年基石參與金額排名前二十的新股，其累計基石投資額佔全年新股基石投資總額的絕大部分。排名首位的寧德時代基石投資額高達203.71億港元，顯示出國際資本對全球動力電池龍頭的強烈配置意願。排名第二十位的樂舒適基石金額為10.80億港元，門檻顯著，表明基石投資者對標的的選擇標準嚴格，資金向少數核心資產集中的趨勢明顯。

2025年度港新股基石投資者參與金額排行榜（TOP20）
排名	證券代碼	證券簡稱	基石參與金額（億港元）	上市日期
1	03750.HK	寧德時代	203.71	2025-05-20
2	02259.HK	紫金黃金國際	124.68	2025-09-30
3	09927.HK	賽力斯	64.21	2025-11-05
4	06031.HK	三壹重工	59.07	2025-10-28
5	03288.HK	海天味業	46.67	2025-06-19
6	09973.HK	奇瑞汽車	45.72	2025-09-25
7	02050.HK	三花智控	44.09	2025-06-23
8	01276.HK	恒瑞醫藥	41.31	2025-05-23
9	02788.HK	創新實業	27.29	2025-11-24
10	06166.HK	劍橋科技	22.57	2025-10-28
11	01828.HK	富衛集團	19.50	2025-07-07
12	02579.HK	中偉新材	16.52	2025-11-17
13	02097.HK	蜜雪集團	15.58	2025-03-03
14	06613.HK	藍思科技	14.99	2025-07-09
15	02580.HK	奧克斯電氣	14.84	2025-09-02
16	07618.HK	京東工業	13.24	2025-12-11
17	00638.HK	廣和通	12.50	2025-10-22
18	02525.HK	禾賽-W	11.54	2025-09-16
19	02676.HK	納芯微	10.89	2025-12-08
20	02698.HK	樂舒適	10.80	2025-11-10
數據來源/整理：Choice/新時空研究院統計區間：2025年度

在A+H公司中，基石投資的規模與公司行業地位緊密相關。寧德時代、賽力斯、三壹重工分別作為新能源、智能汽車及高端裝備制造的領軍企業，獲得了59億至204億港元不等的巨額基石投資，凸顯了長線資本對中國制造業核心資產長期價值的信心。消費、醫藥等領域的海天味業、恒瑞醫藥等也獲得了超過40億港元的基石支持。相比之下，部分市值較小或行業景氣度暫處低谷的A+H公司，其基石投資規模則相對有限。

年度港新股A+H公司基石投資者參與金額排行榜（2025年）
排名	證券代碼	證券簡稱	基石參與金額（億港元）	上市日期
1	03750.HK	寧德時代	203.71億	2025-05-20
2	09927.HK	賽力斯	64.21億	2025-11-05
3	06031.HK	三壹重工	59.07億	2025-10-28
4	03288.HK	海天味業	46.67億	2025-06-19
5	02050.HK	三花智控	44.09億	2025-06-23
6	01276.HK	恒瑞醫藥	41.31億	2025-05-23
7	06166.HK	劍橋科技	22.57億	2025-10-28
8	02579.HK	中偉新材	16.52億	2025-11-17
9	06613.HK	藍思科技	14.99億	2025-07-09
10	00638.HK	廣和通	12.50億	2025-10-22
11	02676.HK	納芯微	10.89億	2025-12-08
12	01304.HK	FORTIOR	8.79億	2025-07-09
13	00699.HK	均勝電子	8.32億	2025-11-06
14	06693.HK	赤峰黃金	7.45億	2025-03-10
15	02631.HK	天嶽先進	7.40億	2025-08-20
16	02648.HK	安井食品	7.06億	2025-07-04
17	02865.HK	鈞達股份	4.89億	2025-05-08
18	02603.HK	吉宏股份	1.55億	2025-05-27
數據整理/來源：新時空研究院/Choice 統計區間：2025年度

18A生物科技公司的基石參與情況，則體現了長線資金在該賽道中更為謹慎和聚焦的特點。基石投資金額普遍在10億港元以下，規模顯著小於成熟行業龍頭。其中，勁方醫藥-B以7.80億港元位居榜首，維立誌博-B、維昇藥業-B等也獲得了超過5億港元的基石投資。這反映出，即使在創新屬性強的18A板塊，基石投資者也更傾向於押註臨床後期、管線清晰或平臺價值明確的公司，而非早期研發企業。

2025年度港新股18A公司基石投資者參與金額排行榜
排名	證券代碼	證券簡稱	基石參與金額（億港元）	上市日期
1	02595.HK	勁方醫藥-B	7.80	2025-09-19
2	09887.HK	維立誌博-B	5.42	2025-07-25
3	02561.HK	維昇藥業-B	5.09	2025-03-21
4	09606.HK	映恩生物-B	5.05	2025-04-15
5	02629.HK	MIRXES-B	4.49	2025-05-23
6	06681.HK	腦動極光-B	3.75	2025-01-08
7	02659.HK	寶濟藥業-B	2.01	2025-12-10
8	02592.HK	撥康視雲-B	1.79	2025-07-03
9	02565.HK	派格生物醫藥-B	1.50	2025-05-27
10	02617.HK	藥捷安康-B	1.29	2025-06-23
11	02627.HK	中慧生物-B	1.01	2025-08-11
12	03378.HK	翰思艾泰-B	0.93	2025-12-23
13	02591.HK	銀諾醫藥-B	0.78	2025-08-15
14	02575.HK	軒竹生物-B	0.77	2025-10-15
數據來源/整理：Choice/新時空研究院統計區間：2025年度

綜合來看，2025年基石投資者的行為清晰地傳遞出“求穩”與“擇優”的信號。大規模基石資金主要流向了行業地位穩固、商業模式成熟、現金流可預期的龍頭企業，為其成功發行提供了關鍵背書。對於18A等創新板塊，基石資金則扮演了“精選”角色，聚焦於其中最具潛力和確定性的少數標的。

3. IPO中介機構全景報告：強者恒強，中資主導，賽道分化

3.1 保薦人：多維數據揭示的“強者恒強”格局

保薦人作為IPO項目的總協調人與第壹責任方，其市場地位由項目數量、項目質量、執行效率共同決定。2025年的數據顯示，頭部保薦機構在多維度上均建立起顯著優勢，市場集中度持續提升。

1）項目數量高度集中：中國國際金融香港證券有限公司、中信證券(香港)有限公司與中信裏昂證券有限公司全年分別服務42家、32家及28家上市公司，三家合計服務102家，佔全年117家新股的 87.2%。華泰金融控股(香港)有限公司以22家緊隨其後。這四家機構構成了穩固的第壹梯隊，壟斷了絕大部分項目機會。

2025年度港股IPO保薦人機構服務項目數量排行榜（TOP20）
序號	保薦機構名稱	服務項目數量（包含整體協調人）
1	中國國際金融香港證券有限公司	42
2	中信證券(香港)有限公司	32
3	中信裏昂證券有限公司	28
4	華泰金融控股(香港)有限公司	22
5	摩根士丹利亞洲有限公司	12
6	招銀國際融資有限公司	12
7	高盛(亞洲)有限責任公司	8
8	國泰君安證券(香港)有限公司	7
9	國泰君安融資有限公司	7
10	中信建投(國際)融資有限公司	6
11	建銀國際金融有限公司	6
12	海通國際資本有限公司	6
13	海通國際證券有限公司	6
14	瑞銀證券(香港)有限公司	5
15	申萬宏源證券(香港)有限公司	4
16	Merrill Lynch (Asia Pacific) Ltd	4
17	廣發證券(香港)經紀有限公司	4
18	廣發融資(香港)有限公司	4
19	申萬宏源融資(香港)有限公司	4
20	花旗環球金融亞洲有限公司	3
數據整理/來源：新時空研究院/Choice 統計區間：2025年度

2）募資規模主導權：頭部機構同時掌握核心募資額。中金香港以1,446.01億港元的總保薦規模位居第壹，中信證券（香港）、中信裏昂證券、摩根士丹利亞洲及華泰金融的規模均超過650億港元。這顯示出，不僅項目數量多，而且大規模、標誌性的IPO項目也主要由這些保薦人承接。

2025年度港股IPO保薦人機構服務規模排行榜（TOP20）
序號	保薦人機構名稱	服務規模(億港元)
1	中國國際金融香港證券有限公司	1446.01
2	中信證券(香港)有限公司	846.08
3	中信裏昂證券有限公司	831.03
4	摩根士丹利亞洲有限公司	702.09
5	華泰金融控股(香港)有限公司	655.92
6	Merrill Lynch (Asia Pacific) Ltd	546.63
7	中信建投(國際)融資有限公司	450.18
8	摩根大通證券(亞太)有限公司	450.11
9	摩根大通證券(遠東)有限公司	450.11
10	高盛(亞洲)有限責任公司	342.45
11	廣發證券(香港)經紀有限公司	172.86
12	廣發融資(香港)有限公司	172.86
13	國泰君安證券(香港)有限公司	161.96
14	國泰君安融資有限公司	161.96
15	中國銀河國際證券(香港)有限公司	146.01
16	招銀國際融資有限公司	135.07
17	花旗環球金融亞洲有限公司	132.10
18	瑞銀證券(香港)有限公司	131.98
19	德意誌證券亞洲有限公司	81.12
20	建銀國際金融有限公司	75.48
數據整理/來源：新時空研究院/Choice 統計區間：2025年1月1日-12月31日

3）頭部機構效率穩定：在承攬大量項目的同時，頭部保薦人保持了相對穩定的執行周期。例如，服務42個項目的中金香港，平均周期為11.8個月；服務32個項目的中信證券（香港）為10.2個月；服務22個項目的華泰金融為11.3個月。這表明它們已建立起標準化、可復制的執行體系，能夠並行處理多個復雜項目。

4）長周期多為個案影響：平均周期異常長的機構，如財通國際融資，69個月；花旗環球金融，24.3個月，其共同特點是服務項目數量極少，大約在1-3個之間。其超長周期更可能源於個別項目的特殊狀況，而非機構的常態效率。相比之下，服務1個項目但周期僅3個月的同人融資有限公司，則展示了在特定項目上的高效執行力。

5）各保薦機構的行業專長反映了其資源積累與戰略重點。生物醫藥是競爭最激烈的賽道，吸引了中信、摩根士丹利、華泰等眾多頭部機構深耕。與此同時，科技、高端制造及消費等領域也分別有機構形成優勢定位。這種基於行業專長的差異化，是頭部機構在綜合實力之外，鞏固其細分市場領導地位的關鍵。

6）“新銳榜”顯示，增長幾乎完全由現有頭部機構驅動。中金香港新增23家、中信證券（香港）新增20家、中信裏昂新增19家、華泰金融新增15家的新增項目數量大幅領先。這意味著，市場份額不僅集中於頭部，而且仍在向其加速集中。多數中小型機構增長緩慢甚至出現下滑，市場格局趨於固化。

年度港股IPO保薦人新銳榜（2025年）
序號	保薦機構名稱	新增服務項目數量（同比2024年）
1	中國國際金融香港證券有限公司	23
2	中信證券(香港)有限公司	20
3	中信裏昂證券有限公司	19
4	華泰金融控股(香港)有限公司	15
5	摩根士丹利亞洲有限公司	10
6	招銀國際融資有限公司	7
7	高盛(亞洲)有限責任公司	6
8	國泰君安證券(香港)有限公司	6
9	國泰君安融資有限公司	4
10	廣發證券(香港)經紀有限公司	4
11	中信建投(國際)融資有限公司	3
12	申萬宏源融資(香港)有限公司	3
13	申萬宏源證券(香港)有限公司	3
14	民銀資本有限公司	3
15	海通國際證券有限公司	2
16	瑞銀證券(香港)有限公司	2
17	廣發融資(香港)有限公司	2
18	Merrill Lynch (Asia Pacific) Ltd	2
19	花旗環球金融亞洲有限公司	2
20	UBS AG, Hong Kong Branch	2
數據整理/來源：新時空研究院/choice 統計區間：2025年度

3.2 承銷商：廣泛參與與份額集中的雙重特征

2025年度港股IPO承銷商服務項目數量排行榜（TOP20）
序號	承銷商名稱	服務項目數量
1	富途證券國際(香港)有限公司	55
2	中國國際金融香港證券有限公司	52
3	農銀國際證券有限公司	52
4	招銀國際融資有限公司	52
5	中信裏昂證券有限公司	49
6	中銀國際亞洲有限公司	48
7	建銀國際金融有限公司	44
8	工銀國際證券有限公司	39
9	老虎證券(香港)環球有限公司	36
10	華泰金融控股(香港)有限公司	34
11	利弗莫爾證券有限公司	32
12	民銀證券有限公司	25
13	浦銀國際融資有限公司	25
14	中國銀河國際證券(香港)有限公司	24
15	廣發證券(香港)經紀有限公司	22
16	申萬宏源證券(香港)有限公司	18
17	交銀國際證券有限公司	15
18	百惠證券有限公司	15
19	摩根士丹利亞洲有限公司	14
20	興證國際融資有限公司	14
數據整理/來源：新時空研究院/Choice 統計區間：2025年度

2025年，參與新股承銷的機構數量超過140家，顯示出分銷網絡的廣泛性。

從項目數量看，富途證券國際（香港）有限公司以參與55個項目位居數量榜首位。中國國際金融香港證券有限公司、農銀國際證券有限公司、招銀國際融資有限公司均參與52個項目，中信裏昂證券有限公司參與49個項目。這五家機構構成第壹梯隊，項目參與度最高。中銀國際亞洲有限公司、建銀國際金融有限公司、工銀國際證券有限公司等機構的項目數量也在39個以上，是承銷網絡中的重要組成部分。

2025年度港股IPO承銷商服務規模排行榜（TOP20）
序號	承銷商名稱	服務規模(億港元)
1	中國國際金融香港證券有限公司	1825.95
2	中信裏昂證券有限公司	1420.86
3	華泰金融控股(香港)有限公司	1386.28
4	中銀國際亞洲有限公司	1274.47
5	農銀國際證券有限公司	1119.37
6	摩根士丹利亞洲有限公司	1112.15
7	廣發證券(香港)經紀有限公司	1064.49
8	富途證券國際(香港)有限公司	1030.38
9	招銀國際融資有限公司	852.77
10	工銀國際證券有限公司	829.87
11	高盛(亞洲)有限責任公司	752.51
12	UBS AG, Hong Kong Branch	655.77
13	Merrill Lynch (Asia Pacific) Ltd	601.46
14	國泰君安證券(香港)有限公司	572.02
15	建銀國際金融有限公司	563.04
16	老虎證券(香港)環球有限公司	505.77
17	中信建投(國際)融資有限公司	496.79
18	法國巴黎證券(亞洲)有限公司	481.05
19	中國銀河國際證券(香港)有限公司	475.43
20	摩根大通證券(亞太)有限公司	474.03
數據整理/來源：新時空研究院/Choice 統計區間：2025年度

與參與項目數量的相對分散不同，承銷服務規模（以承銷金額計）呈現出極強的集中度。

中國國際金融香港證券有限公司以1,825.95億港元的承銷規模位居第壹。中信裏昂證券有限公司、華泰金融控股（香港）有限公司、中銀國際亞洲有限公司、摩根士丹利亞洲有限公司的承銷規模均超過1，100億港元。排名前8的機構承銷規模均突破千億，合計佔據了市場42.86%份額。

對比可見，部分項目數量領先的機構，其承銷規模排名相對其數量排名略低。例如，項目數量排名第壹的富途證券（55個項目），其服務規模為1,030.38億港元，在服務規模排名第八。而項目數量排名第十九的摩根士丹利（14個項目），服務規模排名第6，其服務規模為1112.15億港元。

承銷商的行業專長榜顯示，其業務重點與新股上市活躍板塊壹致，主要集中在藥品及生物科技、工業工程及軟件服務等領域。“新銳榜”數據顯示，市場份額增長主要由中國國際金融、中銀國際亞洲、中信裏昂證券等現有頭部機構驅動，其新增服務項目數量領先；而部分其他機構的新增項目數量為負，市場份額有所變化。

3.3 中資律所繼續保持優勢，核心賽道競爭加劇

年度港股IPO律師事務所服務項目數量排行榜（2025年）
序號	律師事務所名稱	服務項目數量
1	北京市競天公誠律師事務所	49
2	北京市通商律師事務所	39
3	香港高偉紳律師行	19
4	金杜律師事務所	17
5	北京市嘉源律師事務所	15
6	中倫律師事務所	13
7	Davis Polk & Wardwell	13
8	科律香港律師事務所	13
9	君合律師事務所香港分所	12
10	富而德律師事務所	11
11	北京市海問律師事務所	11
12	霍金路偉律師行	11
13	競天公誠律師事務所(香港)	11
14	北京市天元律師事務所	10
15	北京市漢坤律師事務所	10
16	美邁斯律師事務所	9
17	周俊軒律師事務所(與北京市通商律師事務所聯營)	9
18	年利達律師事務所	8
19	康德明律師事務所	8
20	史密夫·斐爾律師事務所	8
數據整理/來源：新時空研究院/Choice 統計區間：2025年度

2025年港股IPO律師服務市場呈現“頭部集中、中資領跑”的鮮明格局，行業分層加劇的同時，頭部律所與新興賽道深度綁定趨勢愈顯。從服務項目數量來看，北京市競天公誠律師事務所以49個項目登頂，北京市通商律師事務所緊隨其後拿下39個項目，兩者合計項目數遠超後續律所。前十大律所中，中資律所佔據6席，金杜、嘉源、中倫等本土律所憑借優勢穩居前列，合計服務項目數占前百總量的近30%，外資及港資律所雖有香港高偉紳、富而德等入圍，但單所項目數多低於20個，競爭力稍遜。

年度港股IPO律師事務所服務規模排行榜（2025年）
序號	律師事務所名稱	服務規模（億港元）
1	北京市競天公誠律師事務所	1229.8
2	年利達律師事務所	872.4
3	北京市通商律師事務所	547.1
4	凱易律師事務所	494.3
5	上海澄明則正律師事務所	470.8
6	香港高偉紳律師行	451.6
7	北京市海問律師事務所	420.5
8	康德明律師事務所	411.1
9	上海市通力律師事務所	410.1
10	金杜律師事務所	377.3
11	富而德律師事務所	354.8
12	瑞生國際律師事務所有限法律責任合夥	344
13	司力達律師樓	323.9
14	德恒律師事務所(香港)有限法律責任合夥	314.4
15	LLC Andersen Tajikistan	287.3
16	Advocatenkantoor Kraag N.V.	287.3
17	Kalikova & Associates	287.3
18	HFW Australia	287.3
19	福建至理律師事務所	287.3
20	London House Chambers	287.3
數據整理/來源：新時空研究院/Choice 統計區間：2025年度

服務規模維度呈現“項目數量與規模不完全匹配”的特點，競天公誠以1229.8億港元服務規模蟬聯榜首，年利達律師事務所雖項目數僅8個，卻以872.4億港元躋身第二，反映出其專註服務大型IPO項目的策略優勢。

行業專長方面，藥品及生物科技、軟件服務成為核心賽道，競天公誠、通商、嘉源等頭部律所均深耕藥品及生物科技領域，服務恒瑞醫藥、勁方醫藥-B等知名企業；軟件服務賽道則聚集了高偉紳、金杜、海問等律所，深度參與小馬智行-W、極智嘉-W等科技企業IPO。

新銳增長維度顯示，中資律所增長動力強勁，北京通商以24個新增項目成為年度增長冠軍，競天公誠以20個新增項目緊隨其後，外資律所中Davis Polk & Wardwell、科律香港律師事務所也實現雙位數增長。值得註意的是，尾部律所競爭壓力凸顯，超半數律所僅服務1個項目。整體而言，2025年港股IPO律師服務市場，中資頭部律所憑借本土優勢與賽道深耕鞏固領先地位，外資律所聚焦大型項目差異化競爭，中小律所則需依托細分領域專長尋求突破。

3.4 四大審計機構領跑，涉足行業繼續分化

年度港股IPO審計機構服務項目數量排行榜（2025年）
序號	審計機構名稱	服務項目數量
1	香港安永會計師事務所	40
2	畢馬威會計師事務所	26
3	德勤·關黃陳方會計師行	20
4	羅兵鹹永道會計師事務所	14
5	香港立信德豪會計師事務所有限公司	4
6	致同(香港)會計師事務所有限公司	4
7	天健國際會計師事務所有限公司	3
8	富睿瑪澤會計師事務所有限公司	2
9	德勤華永會計師事務所(特殊普通合夥)	1
10	安永華明會計師事務所(特殊普通合夥)	1
11	大華馬施雲會計師事務所有限公司	1
數據整理/來源：新時空研究院/wind 統計區間：2025年度

2025年港股IPO審計市場呈現“國際四大主導、本土機構突圍、行業專長分化”的鮮明格局，頭部效應顯著且服務效率與專業化水平成為競爭核心。從服務項目數量看，國際四大會計師事務所佔據絕對優勢，香港安永以40個項目登頂，畢馬威、德勤·關黃陳方、羅兵鹹永道分別以26個、20個、14個項目緊隨其後，四大合計項目數佔全市場超八成，形成穩固的第壹梯隊。本土及中小機構則以差異化佈局立足，香港立信德豪、致同（香港）各獲4個項目，成為本土機構代表。

年度港股IPO審計機構服務規模排行榜（2025年）
序號	審計機構名稱	服務規模（億港元）
1	香港安永會計師事務所	1146.5
2	致同(香港)會計師事務所有限公司	493.5
3	德勤·關黃陳方會計師行	393.1
4	畢馬威會計師事務所	362.9
5	羅兵鹹永道會計師事務所	153.8
6	天健國際會計師事務所有限公司	122.3
7	香港立信德豪會計師事務所有限公司	50.3
8	德勤華永會計師事務所(特殊普通合夥)	47.8
9	安永華明會計師事務所(特殊普通合夥)	13.3
10	富睿瑪澤會計師事務所有限公司	3.3
11	大華馬施雲會計師事務所有限公司	0.5
數據整理/來源：新時空研究院/wind 統計區間：2025年度

服務規模與項目數量呈現非對稱特征，頭部機構兼具規模與數量優勢。香港安永以1146.5億港元服務規模蟬聯榜首；致同（香港）雖項目數僅4個，但憑借服務寧德時代等大型企業，以493.5億港元規模躋身第二。服務項目周期差異顯著，Ernst & Young LLP以2個月的最短周期領跑，而富睿瑪澤、中匯安達等機構項目周期超39個月，反映出不同機構在流程管控與資源調配選擇上的差距。

行業專長分化清晰，契合2025年港股IPO市場“硬科技+新消費”的復蘇主線。香港安永深耕藥品及生物科技領域，服務恒瑞醫藥等龍頭；畢馬威、羅兵鹹永道聚焦軟件服務賽道；德勤·關黃陳方、致同（香港）等則在工業工程領域優勢明顯。增長態勢上，香港安永以25個新增項目成為年度增長冠軍，畢馬威、德勤·關黃陳方均實現8個新增項目。整體而言，2025年港股IPO審計市場，國際四大依托品牌與資源優勢鞏固主導地位，本土機構需持續強化行業專長與效率提升，需求細分賽道突破機遇。

3.5 賬簿管理人機構頭部優勢顯著，中小機構承壓

年度港股IPO賬簿管理人服務項目數量排行榜（2025年）
序號	賬簿管理人名稱	服務項目數量
1	農銀國際融資有限公司	53
2	中國國際金融香港證券有限公司	52
3	招銀國際融資有限公司	52
4	中信裏昂證券有限公司	49
5	中銀國際亞洲有限公司	47
6	富途證券國際(香港)有限公司	45
7	建銀國際金融有限公司	43
8	工銀國際證券有限公司	38
9	華泰金融控股(香港)有限公司	32
10	老虎證券(香港)環球有限公司	28
11	利弗莫爾證券有限公司	26
12	民銀證券有限公司	25
13	中國銀河國際證券(香港)有限公司	24
14	浦銀國際融資有限公司	23
15	廣發證券(香港)經紀有限公司	22
16	申萬宏源證券(香港)有限公司	17
17	百惠證券有限公司	14
18	交銀國際證券有限公司	14
19	摩根士丹利亞洲有限公司	14
20	興證國際融資有限公司	13
數據整理/來源：新時空研究院/Choice 統計區間：2025年度

2025年港股IPO賬簿管理人市場行業分化顯著且增長動力向頭部聚集。從服務項目數量看，中資機構佔據絕對優勢，農銀國際融資以53個項目登頂，中金香港、招銀國際各以52個項目緊隨其後，前十大席位中中資機構佔9席，合計項目數佔全市場近40%，外資機構僅摩根士丹利亞洲躋身前20。

年度港股IPO賬簿管理人服務規模排行榜（2025年）
序號	賬簿管理人名稱	服務規模（億港元）
1	中國國際金融香港證券有限公司	1826
2	中信裏昂證券有限公司	1420.9
3	華泰金融控股(香港)有限公司	1333.6
4	中銀國際亞洲有限公司	1261.1
5	農銀國際融資有限公司	1154.8
6	摩根士丹利亞洲有限公司	1112.1
7	廣發證券(香港)經紀有限公司	1064.5
8	招銀國際融資有限公司	852.8
9	富途證券國際(香港)有限公司	839.5
10	工銀國際證券有限公司	793.3
11	高盛(亞洲)有限責任公司	752.5
12	UBS AG, Hong Kong Branch	655.8
13	Merrill Lynch (Asia Pacific) Ltd	601.5
14	國泰君安證券(香港)有限公司	572
15	建銀國際金融有限公司	526.4
16	中信建投(國際)融資有限公司	496.8
17	法國巴黎證券(亞洲)有限公司	481
18	中國銀河國際證券(香港)有限公司	475.4
19	摩根大通證券(亞太)有限公司	474
20	老虎證券(香港)環球有限公司	359.4
數據整理/來源：新時空研究院/Choice 統計區間：2025年度

服務規模維度呈現“頭部效應強化”特征，中金香港以1826億港元登頂，中信裏昂、華泰金融控股分別以1420.9億、1333.6億港元位列前三，頭部10家機構服務規模合計佔全市場超60%。行業專長高度集中，藥品及生物科技成為核心賽道，農銀國際、招銀國際、中信裏昂等頭部機構均深耕該領域；工業工程、軟件服務賽道則分別聚集中金香港、富途證券等機構，契合港股IPO“硬科技+新消費”復蘇主線。

增長態勢上，頭部中資機構增長強勁，中金香港、中信裏昂、中銀國際亞洲均以28個新增項目並列首位，農銀國際、招銀國際等也實現14個新增項目。尾部機構競爭壓力加劇，超半數機構僅服務1個項目，部分機構出現項目數量下滑。整體而言，2025年市場中資頭部機構憑借資源與專長鞏固領先地位，外資機構依托差異化賽道突破，中小機構競爭壓力明顯。

4. 展望2026：熱度有望延續，結構深化與生態優化並進

新時空研究院總結分析，2025年，在市場流動性分化和結構性復蘇的背景下，香港新股市場呈現出頭部集中、板塊分化加劇的特征。以寧德時代、紫金黃金國際為代表的A+H巨頭，以及部分明星生物科技企業，在募資規模、首日成交與機構認購方面表現突出，成為全年市場的核心亮點。中介機構層面，中資保薦人、承銷商及律師事務所憑借規模優勢和本土資源，在項目數量與核心交易中佔據主導；而國際機構則在大型項目定價、跨境合規等方面持續發揮專業價值，行業“馬太效應”進壹步凸顯。

展望2026，德勤認為，隨著香港重登全球IPO市場榜首，其資本市場的韌性與國際金融中心的地位再次得到有力印證。德勤指出，越來越多高科技及生物科技企業選擇來港上市，凸顯出本地支持政策及健全監管環境的持續吸引力。同時，外資參與度提升進壹步鞏固了香港作為中國資產及高科技投資門戶的獨特優勢。展望新的壹年，在政策持續推動創新及新經濟發展的背景下，除了A+H上市的勢頭有望延續外，預計2026年也將成為高科技企業密集上市的關鍵壹年，香港作為環球資本市場領導者的地位有望得到進壹步鞏固。市場各方，包括發行人、投資者與中介機構，均將在這壹提質擴容的進程中迎來新的機遇。（來源於德勤《中國內地及香港IPO市場2025年回顧與2026年前景展望》20251218）

關鍵詞：港股IPO 新股中介機構年榜年度報告