NewTimeSpace新股解碼丨國內自免疫性疾病龍頭企業，博銳生物擬赴港IPO

近日，浙江博銳生物制藥股份有限公司 BioRay Biopharmaceutical Co., Ltd.(以下簡稱“博銳生物”)在港交所遞交招股書，擬香港主板IPO上市，聯席保薦人為華泰國際、摩根大通。

圖片來源：招股書

國內自免疫性疾病龍頭企業，擁有8款商業化產品

公開資料顯示，博銳生物成立於2019年，前身為海正藥業的生物制劑業務部門。公司主要聚焦於推動中國免疫學治療領域的發展，致力為患有自身免疫性及炎癥性疾病、腫瘤免疫學疾病、免疫系統本身惡性腫瘤的患者提供全面的免疫治療解決方案。

博銳生物聚焦的免疫療法，這是壹類利用免疫科學來調節免疫功能的靶向治療手段，旨在應對那些免疫失調起關鍵作用的疾病。該等免疫功能失調包括自身免疫性及炎癥性疾病中的免疫反應過度活躍、各種惡性腫瘤及免疫系統的惡性腫瘤中的免疫監視功能受損。

招股書顯示，博銳生物目前擁有8款商業化產品，包括括2款創新藥（IL-17A/F抗體、CD20抗體）和6款成熟產品（阿達木單抗、英夫利昔單抗、依那西普、曲妥珠單抗、托珠單抗、托法替布）。

目前公司在研管線以ADC為核心，包括ROR1 ADC、LIV-1 ADC、TROP2雙毒素ADC等。

博銳生物的創新組合包括由同類首創及同適應癥最佳的IL-17A/F抑制劑倍捷樂® (比奇珠單抗)、中國首個及唯壹壹類創新CD20單克隆抗體(mAb)安瑞昔®(澤貝妥單抗)、BR2251(壹種具有差異化作用機制的潛在同類首創及同類最佳痛風藥物)領銜，使公司具備在國內重塑多種自身免疫性疾病及腫瘤學適應癥的治療模式。

根據弗若斯特沙利文的資料，按自身免疫性疾病生物制劑所得收入計，博銳生物自2023年起連續兩年在中國制藥企業中位列第壹。

年營收超15億元，藥品銷售業務貢獻超90%收入

在業績表現上，博銳生物在過去的2023年、2024年和2025年前九個月，營業收入分別為人民幣12.57億、16.23億和13.79億元，相應的凈利潤分別為0.19億、0.91億和1.22億元。

報告期內，博銳生物的毛利分別為10.33億元、12.86億元及10.25億元，同期毛利率分別為82.2%、79.2%及74.4%。

從收入結構來看，博銳生物收入主要來自藥品銷售與服務提供兩大板塊。

大部分來自藥品銷售業務，2023年和2024年佔總營收比例分別達93.9%和92.0%，成熟產品阿達木單抗、英夫利西單抗等是核心支撐，2024年佔比74.9%；提供服務的藥品推廣、生產合作等收入佔比相對較小，2024年為7.6%；而銷售研發耗材及材料等其他業務獲得的收入比例最小，在2023年和2024年佔比均為0.4%。

截至2025年9月30日，博銳生物持有的現金及現金等價物為11.93億元。

自體免疫疾病市場快速增長，投後估值達135億元

新時空研究院了解到，自體免疫疾病市場是全球藥品市場中成長最迅速的領域之壹，行業明星藥物如度普利尤單抗、瑞莎珠單抗與烏司奴單抗，2024年各自創造收益超100億美元。

根據弗若斯特沙利文的資料，中國自身免疫性疾病藥物市場在2020年市場規模為人民幣174億元，2024年增至人民幣328億元，預計2035年將達人民幣2899億元，復合年增長率為21.9%。

由於生物制劑的卓越療效，市場份額正快速擴大，由2020年的人民幣42億元增長至2024年的人民幣171億元，復合年增長率為42.5%，預計至2035年將達人民幣2126億元，復合年增長率為25.7%。

招股書顯示，博銳生物先後獲得3次融資，其中在2019年獲10億融資，投後估值為66億元；2021年獲5億元融資，投後估值為71億元；2022年獲5.4億元融資，投後估值為135億元。

IPO前，PAG Highlander持股為44.62%，海正藥業持股為39.62%，Cliff持股為4.64%，上海品瞻持股為4.58%，臺州灣投資持股為2.61%，臺州國有資產持股為2.18%，富陽至富持股為1.74%。

招股書顯示，博銳生物此次IPO募集資金擬用於創新產品商業化撥付資金，主要包括比奇珠單抗及澤貝妥單抗以及其他成熟藥物組合；為管線產品的持續研發撥付資金，包括BR2251、BRY812、BR111以及其他處於IND準備階段的臨床前候選藥物；用於技術平臺的持續發展撥付資金，支持新候選藥物的未來探索與開發；用於免疫學領域的潛在投資及業務發展機遇；用於進壹步強化我們的運營實力；用於我們的營運資金及壹般企業用途。

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