新時空｜新股解碼：全球最大消費電子ODM廠商華勤技術，衝刺港交所

3月23日，華勤技術股份有限公司向港交所遞交上市申請，中金公司與美銀證券擔任聯席保薦人。作爲深耕智能產品領域20餘年的平臺型公司，華勤技術爲全球科技公司提供覆蓋移動終端、計算及數據中心、AIoT及創新業務的智能產品。

根據灼識諮詢報告，按全球消費電子產品ODM出貨量計，公司爲2024年全球最大的消費電子ODM廠商，市場份額達22.5%。同時，公司在智能手機、平板電腦、智能穿戴等多個細分領域均位居全球前列，是全球唯一同時在智能手機、平板、智能穿戴、筆記本電腦和數據基礎設施產品領域建立領先市場地位的ODM廠商。

來源：招股書

業務模式：“3+N+3”產品矩陣，全棧智能產品平臺

華勤技術的業務版圖以“3+N+3”產品矩陣爲核心架構，形成了“支柱業務穩固、邊緣業務延伸、創新業務布局”的多層次發展格局。

來源：招股書

三大支柱型產品——智能手機、筆記本電腦、服務器，構成了公司的業務根基。在移動終端領域，公司從2005年進手機行業，逐步成長爲全球智能手機ODM市場第二大廠商（市場份額25.9%），並延伸至平板電腦（全球第一，市場份額37.9%）和智能穿戴（全球第一，市場份額18.7%）。在計算及數據中心領域，公司把握AI算力需求，形成了AI服務器、通用服務器、交換機等全棧式數據基礎設施產品組合，2024年在中國數據基礎設施廠商中排名第六，市場份額5.0%。

立足三大支柱，公司向N類相關產品延伸，覆蓋移動終端、AIoT及計算業務等邊緣領域。AIoT產品涵蓋遊戲硬件、智能家居及XR產品，受益於萬物互聯趨勢，2023年至2025年收入從16.34億元增至78.85億元，年均復合增長達119.7%。同時，公司持續探索汽車電子、機器人、軟件等創新領域，創新業務收入從2023年的8.21億元增至2025年的34.84億元，年均復合增長達105.9%，成爲增長最快的業務板塊。

收入結構方面，移動終端仍是第一大收入來源，2025年收入802.10億元，佔比46.8%；計算及數據中心業務緊隨其後，收入754.75億元，佔比44.0%，兩大板塊合計貢獻超90%的收入。AIoT及創新業務收入佔比從2023年的2.9%提升至2025年的6.6%，貢獻度持續提升。

財務表現：千億規模持續高增，利潤穩健釋放

財務數據顯示，華勤技術正處於收入規模突破千億後仍保持高速增長的階段。

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收入方面，公司2023年至2025年分別實現853.38億元、1098.78億元及1714.37億元，2024年同比增長28.8%，2025年進一步增長56.0%，在千億營收體量上仍實現加速增長。增長動力主要來自：一是智能手機及平板電腦深化客戶合作，銷量提升；二是AI行業擴張帶動服務器需求釋放，高價值量的AI服務器銷量增長；三是AIoT及創新業務快速放量。

銷量與均價同步提升。公司銷量從2023年的2.13億臺增至2025年的3.25億臺，年均復合增長23.7%。平均售價從2023年的402元提升至2025年的528元，主要受益於單價更高的AI服務器銷量增長。

利潤層面，公司盈利能力持續增強。毛利從2023年的93.37億元增至2025年的132.30億元；淨利潤從2023年的26.57億元增至2025年的41.32億元，年均復合增長24.7%，淨利潤率維持在3.1%左右。毛利率從2023年的10.9%降至2025年的7.7%，主要受產品組合變化影響——毛利率較低的智能手機收入貢獻增加，以及AIoT產品中毛利率較低的音箱、XR產品佔比提升。

費用結構方面，研發開支是最大的投入項，2023年至2025年分別爲45.48億元、51.56億元及63.63億元，佔收入比例從5.3%降至3.7%，絕對值持續增長但佔比下降，體現規模效應。銷售開支佔比較低且保持穩定，2025年僅爲0.2%。

客戶結構方面，公司前五大客戶收入佔比從2023年的64.6%降至2025年的54.1%，最大客戶佔比從25.9%降至14.9%，客戶集中度持續優化。海外收入佔比從2023年的66.0%降至2025年的53.8%，但絕對值從562.91億元增至922.47億元，全球化布局穩步推進。

資產質量方面，公司截至2025年末資產淨值達263.45億元，流動資產淨額70.46億元，流動性充裕。

技術實力與市場前景：研發驅動構築壁壘，AI浪潮打開增長空間

作爲平臺型ODM廠商，技術研發是華勤技術的核心競爭力。截至2025年末，公司研發團隊超19,900人，佔員工總數近30%，在上海、無錫、西安、南昌、東莞設有五大研發中心，並設立軟件中心及X-Lab創新中心，覆蓋智能終端、汽車電子、聲學、光學等前沿領域。公司擁有國內注冊專利約3,500項、國際注冊專利超50項、注冊軟件著作權約2,100項，研發體系覆蓋所有業務板塊。

公司所處的消費電子及數據基礎設施市場正迎來新一輪增長周期。全球消費電子產品ODM出貨量預計將從2025年的10.53億臺增至2030年的14.89億臺，復合年增長率7.2%，ODM滲透率從48.3%提升至58.3%。在智能手機領域，ODM滲透率預計從44.8%增至55.0%，帶來2.26億臺新增ODM出貨量。同時，AI技術普及正在推動AI手機、AI PC等新產品湧現，加速產品迭代周期，爲ODM廠商創造結構性增長機會。

數據基礎設施市場增長更爲迅猛。以收入計，全球數據基礎設施市場規模預計從2025年的3.47萬億元增至2030年的10.25萬億元，復合年增長率24.2%。AI算力需求的持續釋放，爲公司在服務器、交換機等領域提供了廣闊空間。

競爭格局方面，消費電子ODM行業呈現向頭部集中的趨勢。華勤技術作爲全球最大的消費電子ODM廠商，已在多個細分領域建立領先地位。公司通過全球化產能布局（越南、墨西哥、印度）和全棧式產品能力，構築了難以復制的規模效應和客戶黏性。

上市啓示：從“代工”到“平臺”，中國智造的進階樣本

華勤技術的港股上市申請，呈現了一家從手機ODM起步的中國企業，經過20餘年積累成長爲全球智能產品平臺型公司的成長路徑。公司以“3+N+3”產品矩陣爲核心，在鞏固智能手機、筆記本電腦、服務器三大支柱的同時，向AIoT、汽車電子、機器人等高增長領域延伸，實現了從單一品類到多品類的跨越。

財務層面，公司在千億營收規模上仍保持較快增長，淨利潤持續釋放，研發投入持續加碼，客戶結構持續優化。在AI驅動的智能產品升級浪潮中，作爲全球唯一同時覆蓋智能手機、平板、智能穿戴、筆記本電腦和數據基礎設施的ODM平臺，華勤技術有望憑借其全棧技術能力和全球化交付網絡，在智能產品ODM領域進一步鞏固市場地位。

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