新時空 | 新股解碼：哥瑞利軟件衝刺港交所，爲國內最大泛半導體智能制造軟件提供商

3月2日，上海哥瑞利軟件股份有限公司向港交所遞交上市申請，國泰君安國際與民銀資本擔任聯席保薦人。作爲中國泛半導體行業智能制造軟件解決方案的主要提供商，哥瑞利軟件專注於爲半導體、面板、PCB及光伏等先進制造領域提供自主研發的計算機集成制造系統。根據弗若斯特沙利文報告，按2024年收入計，公司在中國泛半導體IMSS市場排名第二，市場份額約11.7%，同時也是該領域國內最大的本土提供商。

來源：招股書

業務模式：深耕泛半導體賽道，全棧自研IMSS覆蓋價值鏈各環節

哥瑞利軟件的業務聚焦於泛半導體行業這一高壁壘、高增長的智能制造軟件賽道。公司自2007年成立以來，始終專注於爲先進制造業量身定制IMSS的研發與商業化，其解決方案涵蓋從生產數據採集、設備連接、生產流程管理到大數據分析及人工智能應用的全價值鏈。

公司的產品體系由五大自主開發平臺構成：生產運營平臺（以制造執行系統MESwell©爲核心）、集成自動化平臺、智控數字平臺、智能大數據引擎平臺以及數字化設備平臺。這五大平臺共同構成了完整的CIM系統解決方案，能夠滿足泛半導體行業制造流程復雜、精度要求高、需實時協調的系統性需求。

從收入結構看，CIM軟件解決方案是公司的核心收入來源。2023年至2025年，CIM軟件解決方案收入分別爲1.37億元、1.95億元及2.15億元，佔當年總收入的82.7%、78.5%及71.6%。盡管佔比有所下降，但絕對值持續增長，體現了公司在核心業務上的穩固地位。同時，智控數字平臺、智能大數據引擎平臺及數字化設備平臺等新興業務板塊收入佔比逐步提升，從2023年的合計16.3%增至2025年的27.7%，顯示出產品矩陣的多元化拓展成效。

值得一提的是，公司在2023年初成功交付了12寸前道18納米工藝含核心制造執行系統的國產計算機集成制造系統，這一裏程碑標志着其技術水平已具備與國際巨頭同臺競爭的能力。

客戶結構方面，公司服務的下遊領域涵蓋半導體、顯示面板、PCB和光伏等行業。截至2025年末，公司已與超過340家客戶建立業務關系，客戶數量從2023年的134名增至2025年的198名，新客戶數量持續增長。半導體行業客戶貢獻收入從2023年的7660萬元增至2025年的1.25億元，佔當年總收入的41.6%。

截至2025年末，公司研發團隊由148名成員組成，佔員工總數的26.9%，其中18.9%擁有碩士或更高學位。團隊在數學、計算機科學、物理學與半導體技術領域擁有多學科專業知識，爲持續創新提供了人才基礎。知識產權方面，公司在中國境內取得31項專利、18項商標及159項軟件著作權，並已申請超過12項海外專利。

財務表現：收入持續增長，虧損收窄，毛利率改善

來源：招股書

收入方面，公司保持穩健增長。2023年至2025年，營業收入分別爲1.65億元、2.49億元及3.00億元，2024年同比增長50.4%，2025年同比增長20.7%。收入增長主要得益於下遊泛半導體行業數字化轉型需求釋放，以及公司在CIM軟件解決方案領域的領先地位。

值得關注的是，公司的盈利狀況正在持續改善。毛利從2023年的570萬元大幅增至2024年的3275萬元，2025年進一步增至4264萬元；毛利率從2023年的3.4%提升至2024年的13.2%，2025年進一步增至14.2%。毛利率的提升主要得益於規模效應顯現、產品結構優化以及成本控制加強。

然而，公司目前仍處於戰略性虧損階段。2023年至2025年，淨虧損分別爲1.27億元、1.03億元及1.04億元。虧損的主要原因是研發投入較高，同期研發成本分別爲6640萬元、5900萬元及6620萬元，佔經營開支總額的比例分別爲48.5%、43.6%及42.0%。這種高研發投入是技術型企業在成長期的典型特徵，旨在構築長期競爭壁壘。

費用結構方面，除研發開支外，銷售及營銷開支維持在合理水平，2023年至2025年分別爲3760萬元、4585萬元及4367萬元，佔收入比例從22.7%下降至14.5%，體現出規模效應下的費用率優化。

市場前景：國產替代加速，行業進入高速成長期

根據弗若斯特沙利文報告，中國泛半導體IMSS市場規模從2020年的11億元增至2024年的21億元，復合年增長率達19.2%，呈現高速增長態勢。隨着國內晶圓廠產能持續擴張、芯片制造工藝向更先進節點推進、以及車規級芯片和第三代半導體需求激增，預計到2029年市場規模將增至66億元，復合年增長率高達25.4%。

驅動行業增長的核心因素包括：一是政策紅利持續釋放，“十四五”智能制造發展規劃明確提出到2025年70%以上大型制造企業完成數字化轉型；二是國產替代需求迫切，海外供應商面臨數據安全限制且與國內設備兼容性較差，爲本土廠商創造了替代空間；三是技術迭代驅動，AI算法與CIM系統融合大幅提升生產效率，凸顯了產品的價值；四是客戶需求升級，柔性制造、敏捷生產和碳足跡追蹤等新需求催生功能模塊擴展。

競爭格局方面，中國泛半導體IMSS市場目前仍由國際廠商佔據一定份額，但國產廠商正在快速崛起。哥瑞利軟件作爲國內最大的本土提供商，已在技術、客戶、行業經驗等方面建立起先發優勢。2024年，公司市場份額約11.7%，位居市場第二、本土第一。

哥瑞利軟件以自主研發的CIM系統爲核心，產品矩陣逐步向多平臺延伸，客戶結構持續優化。盡管目前因高研發投入及戰略性擴張仍處於虧損階段，但收入增長與毛利率改善趨勢明顯。在政策紅利、行業擴張、技術升級等多重因素驅動下，中國泛半導體IMSS市場正迎來高速成長期。作爲本土龍頭，哥瑞利軟件若能通過上市融資持續投入技術研發與市場拓展，有望在百億級市場中進一步擴大領先優勢，成爲智能制造軟件領域的核心參與者。

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