港股通观察丨创想三维（03388.HK）入通后股价累计下跌7.5%，11月28日基石投资者3,663.9万股解禁

2026年11月4日，3D打印题材表现分化，创想三维（03388.HK）走弱。截至13时25分，公司报价23.840港元，下跌0.25%，成交额约2,159.80万港元，按最新价计算总市值约113.92亿港元。当日最低触及23.560港元，最高触及24.780港元，振幅达5.10%。

近期走势来看，创想三维近一周股价（10月29日至11月4日，含今日盘中价）走势呈现先扬后抑。今日高开后回落，盘中最低触及23.560港元。

据了解，9月7日，港股通新一轮定期调整正式生效。恒生综合指数成份股数目由534只增加至580只，创想三维（03388.HK）获纳入，并据此调入港股通。

公开资料显示，创想三维于2026年5月29日在港交所主板上市，发行价18.80港元，全球发售73,427,550股H股，募集资金总额约13.80亿港元，所得款项净额约12.72亿港元。公司为港股主板直接上市，其中香港公开发售获约3,829.42倍认购，国际发售获约26.80倍认购；泰康人寿、中信兴业国际、CPE Greater China等15家基石投资者合计认购约8,800万美元（约6.89亿港元），占全球发售项下发售股份总数49.9%。

上市初期表现来看，上市首日，公司股价开盘报33.880港元、较发行价上涨80.21%，盘中最高触及34.000港元，收于22.800港元、较发行价上涨21.28%。

目前来看，自2026年5月29日上市以来，股价从发行价18.80港元最高触及34.000港元，当前较上市高点回撤29.9%。创想三维入通后，公司股价自9月7日收盘25.780港元至今累计下跌7.5%。市值方面，上市初期峰值市值约162亿港元，截至11月4日盘中回落至约113.92亿港元。

据了解，恒生指数公司于8月21日公布截至2026年6月30日的季度检讨结果，创想三维获纳入恒生综合指数，成份股变动于9月7日生效。

创想三维的调入基础，首先在于其获纳入恒生综合指数，取得了港股通标的的「指数身份」。其次，公司市值在考察期前后持续处于高位，以2026年6月30日收盘价26.080港元计算，总市值约124.62亿港元，远高于港股通小型股40亿港元的市值门槛。此外，本次调整中调入标的集中在AI、机器人、创新药、高端制造等方向，创想三维作为「消费级3D打印设备商」，与这一结构性方向一致。（以上为基于公开规则与数据的推断，非交易所官方判定。具体调入原因以交易所公告为准。）

虽然创想三维本次入通为公司拓宽南向资金参与渠道、改善流动性提供了制度条件。但公司股价自入通以来累计下跌7.5%、并于11月3日单日下跌8.43%，与上半年收入同比增长12.9%但由盈转亏的业绩表现同时出现。

值得注意的是，创想三维15名基石投资者所持36,639,000股H股的禁售期于2026年11月28日结束，占全球发售项下发售股份总数约49.90%、占已发行股本总额约7.67%；该批股份自禁售期届满后的首个交易日（11月30日）起可流通。解禁窗口临近，对短期股价形成额外的压力。

公开资料显示，创想三维为全球消费级3D打印产品及服务提供商，产品与服务主要包括3D打印机、3D打印耗材、3D扫描仪、激光雕刻机、配件及其他，并通过3D打印内容平台创想云提供各类服务；公司于2025年8月推出专注3D创意成品的海外电商平台Nexbie。销售网络覆盖全球140多个国家和地区，拥有81家线上网店及2,400多家经销商。据招股书引述的灼识咨询数据，按GMV计，公司2025年在全球消费级3D打印市场的份额为11.2%。

财务层面，公司营收保持较快增长：2023年至2025年收入分别为18.83亿元、22.88亿元、31.27亿元，毛利率分别为31.8%、30.9%、31.2%。2025年公司录得净亏损1.824亿元，经调整净利润为9,238万元。2026年上半年，公司收入16.26亿元，同比增长12.9%；毛利5.00亿元，同比增长0.9%，毛利率30.8%、同比下降3.6个百分点；净亏损5,910万元，上年同期为净利润1.075亿元；经调整净亏损1,570万元；每股基本及摊薄亏损0.15元，上年同期每股盈利0.30元；董事会不建议派发中期股息。分产品看，3D打印机收入8.42亿元、同比基本持平，扫描仪及雕刻机3.26亿元、同比增长16.7%，3D打印耗材2.77亿元、同比增长48.3%，配件及其他1.81亿元、同比增长35.5%。费用端，研发开支同比增长37.6%、占收入8.8%，销售及营销开支3.04亿元、同比增长29.3%；受美元及欧元兑人民币走弱影响，汇兑由上年同期收益1,340万元转为亏损3,540万元。

产品与业务动态方面，创想三维今年内推出支持AI拍照建模打印的i7系列；9月在IFA 2026展会首次展出多色打印机SPARKX i8，并上线海外众筹平台Indiegogo，截至10月7日众筹金额突破370万美元；10月8日，旗舰新品K3多色3D打印机在京东开启预售、首发价4,599元，该机型采用独立四通道四喷嘴架构及自研KliTek多喷嘴更换技术，支持CMYK全彩混色；渠道方面，公司计划于2026年末在海外布局超过2,000个线下展示网点，并在中国境内开设约30家实体门店。

行业层面，据海关总署数据，2026年上半年中国消费级3D打印机出口额达13.1亿美元、同比增长90.2%；市场研究机构CONTEXT数据显示，2026年第一季度全球3D打印设备收入同比增长32%。

华泰证券认为，随着消费级3D打印机突破技术奇点与产品破圈，市场已进入快速发展周期；公司正从高质价比硬件商进阶为全链路个人智造生态平台，技术与供应链双轮驱动强化其护城河，生态协同增强用户粘性，硬件、耗材与订阅服务共同驱动利润释放。针对市场对外部竞争的担忧，该行认为开源生态下消费级3D打印硬件的技术壁垒有限，公司旗舰级设备性能已实现快速追赶，依托生态先发与差异化布局有望持续提升份额；中长期看好耗材与订阅服务等增值业务，随官方耗材渗透率提升，高毛利的耗材与软件订阅业务有望成为盈利改善的重要驱动力。