新时空 | 2026年10月港股IPO月报：3只新股全部破发，融资额创16年新高背后的“结构性降温”

10月的港股IPO市场，呈现出一种罕见的反差：全年融资额站上16年新高，但当月上市的3只新股：奕斯伟计算、传音控股、东山精密，首日收盘全部跌破发行价。融资端的“热”与发行端的“冷”同时存在，勾勒出当前港股新股市场最真实的面貌。

全年融资额创新高，但“大块头”撑起了大半壁江山

据Wind数据，截至10月28日，年内已有118家企业在港交所上市，IPO融资额达到4013.92亿港元，同比增长83.59%，创下2011年以来新高，距离2010年全年4144亿港元的历史峰值仅差约130亿港元。前三季度116宗IPO合计募资突破3880亿港元，为历来首九个月最高纪录。毕马威预计全年集资额有望逼近5000亿港元，德勤预测不少于4800亿港元，多家机构预测区间在4800—5000亿港元。

但这一融资额的高度集中不容忽视。前十大IPO合计募资1806.97亿港元，占年内总募资额的45%，其中9家为“A+H”公司；前三大IPO中际旭创、立讯精密、胜宏科技合计募资1096.16亿港元，占比27.3%。与此同时，年内有40家公司IPO募资额不足10亿港元，合计仅228.19亿港元，约占整体的5.68%。正如市场人士所言，今年IPO市场的底色是“超大型新股集中发行，而非普遍繁荣”。

10月3只新股全部破发，基石“厚度”决定分化

10月上市的三只新股，首日表现集体承压：奕斯伟计算（10月9日）首日跌0.97%，募资约25.07亿港元，有效认购倍数9.09倍，基石参与金额12.79亿港元；传音控股（10月15日）首日跌5.72%，募资约30.59亿港元，认购倍数4.46倍，基石金额12.45亿港元；东山精密（10月28日）首日跌0.75%，募资98.76亿港元，是10月体量最大的项目，但公开发售有效认购倍数仅为0.52倍，基石参与金额高达49.38亿港元。

三只新股的一个共同特征是：基石资金在发行中扮演了决定性角色。以东山精密为例，面对近百亿港元的集资体量，公司引入20家顶级基石投资者，锁定最高6.8亿美元，包揽全球发售总规模的50%，并将发行价从上限93.80港元下调至86.80港元，以折价换取发行闭环。而对照此前招股后紧急叫停的微亿智造，其基石投资者仅1家、占比2.11%，国际配售环节最终无法完成足额认购。基石“厚度”的差异，在10月被放大为发行成败的分水岭。

破发率阶段性抬升，发行端密集“踩刹车”

首日破发并非10月孤例。截至10月28日，年内118家IPO公司中首日收盘破发的有30家，首日破发率25.42%；但进入三季度后破发概率明显升高，三季度以来上市的34家企业中17家首日破发，三季度整体首日破发率约50%。单月来看，9月上市的12家企业中7家首日收盘破发，单月首日破发率约58.3%；10月上市的3家企业首日收盘全部破发。若将观察周期拉长，压力更为显著：截至10月22日，年内118只新股中79只已跌破发行价，占比接近70%；其中“A+H”次新股破发比例高达87.2%，平均破发幅度35.02%。

破发效应的传导，正在改变发行端的节奏。10月25日，原定10月28日挂牌的微亿智造宣布延迟全球发售，成为年内第4家在招股结束后宣布延迟上市的企业；同仁堂医养此前也曾暂缓发行，后续重新招股并完成上市。此前永康控股、四方精创、瘦西湖文旅均在招股后叫停。瘦西湖文旅的案例尤为典型：散户认购倍数高达3064倍，但国际配售未完成足额认购，且全程无基石投资者兜底，最终在挂牌前叫停。

终止上市的数量同样在累积。歌尔股份10月12日终止分拆歌尔微电子赴港，东诚药业10月14日终止分拆蓝纳成，智元创新也被曝暂缓港股IPO。据市场不完全统计，年内已有近20家A股公司终止或暂缓H股发行，包括三只松鼠、拉卡拉、玲珑轮胎、科泰电源、华海清科、大洋电机等。更上游的信号是，有市场统计观察到，自9月29日柳道实业递表后，截至10月28日出现一段长达29天的常规企业首次递表空窗期，打破了年内的高频申报节奏；据市场统计，年内已有约154份上市申请进入失效状态。安永审计服务主管曾文元指出，大量企业撤回H股申请的首要难题是“估值做不上去”。

硬科技仍是主线，但定价权正向二级市场倾斜

从行业分布看，10月的三只新股延续了年内硬科技主导的格局：奕斯伟计算属于半导体芯片赛道，传音控股与东山精密则归属于消费电子/智能硬件产业链。年内科技类企业约占上市数量近一半，募资额超过六成，半导体、AI、高端制造是主力军。

但硬科技赛道的估值弹性，正在被二级市场的承接力重新校准。上半年AI与半导体情绪推动部分新股首日大涨，而进入下半年，部分标的发行估值仍处高位，挂牌后即面临破发压力。东山精密即便有20家基石护航、主动折价7.5%发行，零售端孖展认购仍仅录得0.39倍，散户持币观望的核心在于H股相对A股的折价安全垫收窄，套利预期被显著削弱。

结语

10月的港股IPO市场，不是融资额的退潮，而是发行节奏与定价逻辑的再平衡。全年4013.92亿港元的融资额证明了香港作为大型企业上市地的承载力，但当月3只新股全部破发、近20家A股公司终止或暂缓H股、递表空窗期拉长至29天，同样在提示：市场的“筛选”正在从发行端向申报端前移。对于拟上市企业而言，基石阵容的厚度、发行折价的诚意、以及二级市场承接力的预判，正在取代“能发出去”本身，成为更前置的命题。四季度大型项目储备仍在，但“发得出去”与“发得好”之间的差距，将在接下来的定价博弈中进一步显性化。