离岸信托观察丨途虎-W（09690.HK）盘中涨2.57%，创始人陈敏6,749万股B类股份由TMF开曼信托持有

2026年10月23日，汽车服务及平台经济题材表现分化，途虎-W（09690.HK）上涨。截至14时14分，公司报价11.580港元，上涨2.57%，成交额约552.73万港元，按最新价计算总市值约95.43亿港元。当日最低触及11.110港元，最高触及11.580港元，振幅达4.16%。

消息面上，2026年9月24日，途虎-W发布公告，拟收购大陆集团（Continental）旗下Conti Trade Australia Pty Ltd全部股本，标的公司通过全资子公司运营澳大利亚轮胎及汽车服务连锁品牌「mycar Tyre & Auto」。据中金研报引述的标的财务数据，mycar截至2026年上半年拥有279家直营门店，2025年实现收入5.2466亿澳元、税后利润1,083万澳元、经调整税后利润2,117万澳元，EBITDA为3,791万澳元、同比增长约33%。公告明确，本次交易尚待相关监管审批。

中金在随后发布的研报中指出，本次收购有助于途虎快速获得海外规模化线下网络、当地经营团队及汽车后市场运营能力，缩短海外市场的培育周期，并推动收入来源及地域结构进一步多元化；双方均以轮胎、汽车保养及维修服务为核心业务，在产品采购、供应链管理和门店运营方面具备协同基础，途虎可将国内积累的数字化供应链能力导入标的，优化其本地采购体系、提升门店运营效率。

据了解，途虎-W（TUHU Car Inc.）于2023年9月26日在港交所主板上市，发行价28.00港元，全球发售4,244.48万股（部分行使发售量调整权后，其中香港公开发售占10%、国际发售占90%），所得款项净额约10.81亿港元；腾讯旗下意像架构投资、嘉实多、零跑汽车、国轩高科、上海紫竹高新区5名基石投资者合计认购1亿美元。公司采用不同投票权架构，A类股份每股可投1票、B类股份每股可投10票。上市首日收报29.40港元、上涨5%，总市值239.6亿港元；截至10月23日盘中报11.580港元，较发行价下跌58.6%，总市值95.43亿港元；52周最低价10.000港元于10月5日录得。

股权架构方面，据公司2026年中期报告，不同投票权受益人为创始人、董事会主席兼首席执行官陈敏，该受益人在14,793,402股A类股份及67,493,742股B类股份中拥有权益并控制该等股份，占公司已发行股份投票权约48.21%。据港交所权益披露平台，腾讯控股于2026年8月20日申报持有158,895,235股，占已发行有投票权股份21.02%；THE CORE TRUST COMPANY LIMITED于2026年6月18日增持后持有76,163,663股，占10.02%；联合创始人、总裁胡晓东持有25,692,699股，占3.38%，另申报淡仓2,996,703股。

据了解，途虎-W的股权架构涉及离岸信托。据港交所权益披露平台，陈敏控制的67,493,742股B类股份由TMF (Cayman) Ltd.作为受托人持有：TMF (Cayman) Ltd.于2026年8月20日与陈敏、Ilnewgnay Investment Limited、Nholresi Investment Limited就同一批67,493,742股作出申报，并对上述两家持股法团各持有100%权益，持股链为该信托→Ilnewgnay Investment Limited及Nholresi Investment Limited→公司B类股份；该信托的名称、设立日期、保护人及受益人范围均未见披露。另一条信托链条为THE CORE TRUST COMPANY LIMITED作为受托人，经其全资持有的TCT (BVI) Limited，再经TCT (BVI) Limited全资持有的Eminent Investment Limited（该信托的代名人）及Sprue Limited持有公司股份；据权益披露，该受托人持股由2025年12月15日的38,027,147股（5.02%）增至2026年6月18日的76,163,663股（10.02%），其间多次在场内增持，申报均价介于每股12.1239港元至13.4934港元；该信托的名称及受益人范围亦未见披露。

关于离岸信托，2026年7月24日，财政部、税务总局联合发布《关于离岸信托个人所得税有关事项的公告》（2026年第21号），将离岸信托的设立、存续、终止全生命周期纳入个人所得税征管体系，确立“设立—存续—终止”三个穿透时点，统一适用20%税率。公告明确，存续期间居民个人离岸信托及该信托持有、控制的境外实体产生的收益，无论是否实际分配，均以该居民个人为纳税人，按年申报缴纳个人所得税。公告第六条明确，居民个人离岸信托存续期间，居民个人转为非居民个人的，以转为非居民个人当日离岸信托财产的市场价值扣除原值后的余额为应纳税所得额，申报缴纳个人所得税。该公告设置的90日补申报窗口自2026年7月24日起算。

经营层面，2026年上半年公司收入87.78亿元人民币，同比增长11.4%；毛利20.48亿元，毛利率23.3%，同比下降1.9个百分点；归母净利润1.84亿元，经调整净利润2.40亿元。分业务看，轮胎和底盘零部件、汽车保养、加盟广告及其他平台活动收入分别同比增长19.0%、6.4%、11.0%。截至6月30日，途虎工场店数量达8,825家，上半年净增817家、同比增长约22.5%，新开门店中低线城市占比约65%；注册用户1.75亿、同比增加2,470万，过去十二个月交易用户3,100万、同比增长17.2%，用户年复购率65.2%、同比提升0.7个百分点；新能源交易用户530万、同比增长56.7%，占总交易用户比重17.2%。

产品与业务动态方面，2026年上半年公司累计回购约4,350万股股份，约占总发行股份数的5.3%；6月底宣布总额不超过15亿港元的股份回购计划，承诺于2028年7月底前回购并注销不少于5,000万股，约占总股数6%。境外业务方面，公司在中国香港拥有7家门店、马来西亚拥有14家工场店，合计21家；9月24日公告拟收购的澳大利亚mycar品牌，交易完成后境外门店网络将显著扩大。技术层面，公司持续推动AI在客户服务、门店运营与供应链等场景的应用，带动运营费用率同比优化。